本周(zhōu)，沪(hù)综指3400点关口之前虚晃一(yī)枪，以连跌6天的逼空形态(tài)洗盘，兔(tù)年收(shōu)益消耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下行更多是受中概股(gǔ)拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股(gǔ)下(xià)跌拖累A股急(jí)挫(cuò)

　　截至周四(sì)，兔年股(gǔ)市走过3个月行程(chéng)，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不了”之(zhī)叹(tàn)。其实，4月下旬行情看似疾(jí)风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值(zhí)仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘(yuán)何急(jí)跌？或是外围股(gǔ)市下跌的风险输入。作为同股同(tóng)权的(de)两地(dì)上市指数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数兔年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全(quán)球股市(shì)排行榜数据显示，截至周四，香港中(zhōng)企指数和恒生指数过去3个(gè抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲)月表(biǎo)现为全球垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中(zhōng)国金龙指数周(zhōu)二(èr)盘中低(dī)位较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主(zhǔ)因是美联(lián)储加息(xī)在即，市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪上(shàng)升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联(lián)银行日(rì)前(qián)将中(zhōng)国股票(piào)评级从高(gāo)配(pèi)下调为中性。从宏观面看(kàn)，今年(nián)首季，美国GDP年化(huà)环比增(zēng)长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。剔(tī)除食品和能源(yuán)的核心(xīn)PCE物价(jià)指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大(dà)数(shù)据预示着美国(guó)滞胀隐(yǐn)忧未(wèi)减(jiǎn)，加息势在(zài)必行。英为财(cái)情的美联储利(lì)率观测器最新数据显示(shì)，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现，美国(guó)对策(cè)是：以1930年大萧条以来最快速度紧缩货币供应。美国(guó)3月M2货币(bì)供应量(liàng)（未经(jīng)季节性调整）为20.7万亿美(měi)元，同比下(xià)降4.05％，为(wèi)历史最大降幅(fú)，且是连续第四个月收(shōu)缩。美联储加(jiā)息导(dǎo)致(zhì)金融资产盈利缩(suō)水，缩(suō)表则令流(liú)动性折价(jià)效应加剧(jù)，在(zài)全(quán)球金融市场催生戴(dài)维斯(sī)双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助(zhù)涨中字头个股

　　美(měi)国银(yín)行业又一张骨牌崩塌！第(dì)一共和银行股(gǔ)价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市(shì)值为8.86亿(yì)美元），较(jiào)2021年11月的(de)历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末，其实际存款较(jiào)去(qù)年末减少约1020亿美元，缩(suō)水(shuǐ)约57.8％。全球银(yín)行业危机频现，让A股(gǔ)机构不再抱团银(yín)行(xíng)股，银行部分龙头股招行等(děng)承压，相(xiāng)较而言(yán)，工(gōng)商(shāng)银行兔年(nián)以来(lái)表现(xiàn)抢(qiǎng)眼(yǎn)，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行股价兔年颓(tuí)势，一是二者虎年最(zuì)后3个月股价大涨，涨幅透(tòu)支了(le)盈利增速；二是“中国特色估值体系”开始(shǐ)风行(xíng)，市(shì)场(chǎng)风格转换。但二者市净率远高于行业(yè)均值，难以赋予中特(tè)估概念中(zhōng)的回购预期。

　　通达(dá)信数据显示，中字头指数(shù)年内上涨11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线已(yǐ)是五连阳(yáng)。其市盈率和(hé)市(shì)净率分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值(zhí)洼地，而(ér)沪深京(jīng)三市A股的市(shì)盈率和(hé)市净率中位(wèi)数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来(lái)看，让央企国企估值回归市场均值(zhí)，已(yǐ)是(shì)国家(jiā)资本(běn)新战略。国家外(wài)汇(huì)局日前表(biǎo)示：“无论从市盈率(lǜ)还是市净率等指标看，当前A股的估(gū)值相对偏低。”类似(shì)表态无疑是为中字头股票点赞(zàn)。

　　典型个股是，当(dāng)前总市(shì)值取代贵州(zhōu)茅台成为市(shì)值“一(yī)哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩优概念(niàn)让其成为中特估龙头(tóu)。

　　五月预期下(xià)跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源(yuán)自(zì)井喷式牛(niú)市带来的财富记忆(yì)。1992年5月21日(rì)，上(shàng)交所放开(kāi)15只股票的涨跌幅(fú)限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪(hù)指大涨4.64％，科技股(gǔ)主导的(de)行情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年里，沪指全年和5月份上(shàng)涨的年份分别为18次(cì)和17次，二者同(tóng)时上(shàng)涨的年份有11次。自(zì)2008年至去年的(de)15年(nián)里(lǐ)，红五月出现7次，占比为46.7％。期(qī)间(jiān)5月和全年同步飘红4次，5月份(fèn)这个风向标已(yǐ)不(bù)太(tài)灵光。相比之下，自从(cóng)2008年以来，沪综指4月飘红(hóng)5次(cì)，除(chú)了2008年当年下跌(diē)65.4％之外，其(qí)余年份皆飘(piāo)红。截至周四，沪指4月(yuè)份上(shàng)涨0.4％，全(quán)年飘红概率(lǜ)不(bù)低。

　　以科技股为主题的红五月行(xíng)情能否再现？关键(jiàn)在要看两点(diǎn)：一是年内上涨逾53％的互联网(wǎng)指数能否维持强势(shì)行情。二是作(zuò)为A股第二大行业指数，电气设备板块能否企稳。该指数年(nián)内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历(lì)史峰(fēng)值缩水(shuǐ)35.5％，占(zhàn)全市(shì)场权重降(jiàng)低(dī)6.抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲52％。不过，龙(lóng)头宁德(dé)时(shí)代首季盈(yíng)利增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成，或是(shì)否极泰(tài)来(lái)。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两市单日(rì)成交始终维持在万亿(yì)元之上(shàng)，市场(chǎng)人气并未退(tuì)潮，只是风格轮换在(zài)加(jiā)速。鉴于大盘重(zhòng)新(xīn)回到W形整理格局，后市即使(shǐ)考验3200点附近的半年(nián)线和年线关口(kǒu)，下(xià)跌空间(jiān)亦(yì)不大。

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