私募基金(jīn)运作即将(jiāng)迎来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投(tóu)资(zī)基金业协会（下(xià)称(chēng)中(zhōng)基协）就起草(cǎo)的《私募(mù)证券投资(zī)基金运(yùn)作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资(zī)基金(jīn)法将(jiāng)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)纳入统(tǒng)一规范，中基协实(shí)施登记备(bèi)案以来，我(wǒ)国私募证券投资基金行业发(fā)展迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年年末，中基协已登记私募证券投(tóu)资基金管理人9000余家，存续私募(mù)证券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金交(jiāo)易策略(lüè)逐步多(duō)元(yuán)化，交(jiāo)易(yì)活(huó)跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基(jī)金、债券和场内外(wài)衍生品，已经(jīng)成(chéng)为资本市(shì)场(chǎng)重(zhòng)要的(de)机构投资者之(zhī)一。中基协结(jié)合(hé)私募证券投资基(jī)金行业实践，坚持规范(fàn)发展和问题导向，起草(cǎo)形成《运(yùn)作指引》，明确底线(xiàn)要(yào)求，针对重(zhòng)点问题予以规范，完善私募证券投(tóu)资基(jī)金运作规则体(tǐ)系。

　　本次(cì)征求意见的(de)《运作指引》共计三十二条，对(duì)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金募(mù)集、投资、运作管(guǎn)理等环(huán)节提出了规(guī)范要求。具体来(lái)看：

　　募(mù)集要求(qiú)方面(miàn)，在募集及(jí)存续门槛要(yào)求上(shàng)，明确(què)私募证(zhèng)券投资基金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基(jī)协发(fā)布(bù)了修订后(hòu)的《私募投资基(jī)金(jīn)登记备案(àn)办法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引(yǐn)，进(jìn)一步(bù)明确(què)了私(sī)募登记(jì)备案标准，其中就提出私(sī)募证券(quàn)基金(jīn)初始实缴募集(jí)资金规模不低(dī)于1000万元人民币。此次《运作指引》的相(xiāng女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束)关(guān)要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引(yǐn)发市场热(rè)议(yì)的是(shì)，基金合同中应当明确约定，除市场波动导致净值变化外，连续(xù)60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加了(le)存(cún)续要求(qiú)，这可以有效避(bì)免《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资金后(hòu)再(zài)赎(shú)回的方(fāng)式备案的“壳基(jī)金”。此(cǐ)外，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模(mó)的(de)私募生存(cún)难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动性(xìng)风(fēng)险管理，《运作指(zhǐ)引》要(yào)求私(sī)募证券投(tóu)资基金开放(fàng)申赎频率不得高(gāo)于(yú)每月一次。为引导(dǎo)投资者(zhě)理性投资、长期投资，《运作指引》明(míng)确基(jī)金合(hé)同(tóng)应当约定投资者不少(shǎo)于6个月的份额锁(suǒ)定期(qī)安排(pái)。

　　投资要求方(fāng)面，在组合(hé)投资要求上(shàng)，为引导(dǎo)私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人提升专业(yè)投资能力，组合投资、分散(sàn)风险，要求(qiú)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)采(cǎi)取资产(chǎn)组合的(de)方(fāng)式进(jìn)行(xíng)投资。单只私募证券(quàn)投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私(sī)募基金管理人管理(lǐ)的全部私募证券投(tóu)资(zī)基金投资于同一(yī)资产(chǎn)的资金(jīn)，不(bù)得超过该资(zī)产的(de)25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政府(fǔ)债(zhài)券、公(gōng)开募(mù)集基金等中国证(zhèng)监会、协(xié)会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确(què)禁(jìn)止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通(tōng)过设置(zhì)复杂架(jià)构、多层嵌套等方式规避监管(guǎn)要求(qiú)。私募证券投(tóu)资基金投资于其他私募证券投资(zī)基(jī)金或者金融机(jī)构(gòu)发行的(de)资产管理产品(pǐn)的，应当明(míng)确约定所投资的私(sī)募(mù)证券投资基金或者(zhě)资产管理(lǐ)产(chǎn)品不再投资除公开(kāi)募集基金以外的其他私募证券投资基(jī)金或者资(zī)产(chǎn)管理产(chǎn)品。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生品投资要求上(shàng)，明(míng)确私募(mù)基(jī)金应(yīng)当以(yǐ)风险(xiǎn)管理、资(zī)产配置为目标开(kāi)展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生(shēng)品交易异(yì)化为股票(piào)、债(zhài)券(quàn)等场内标的的杠杆融资工具，不得为不(bù)适格(gé)投(tóu)资(zī)者提(tí)供通(tōng)道服务，提出集中(zhōng)度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要求方面，要求(qiú)私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金管理人建立健全内部制度，遵循(xún)投资者利益(yì)优(yōu)先与公平(píng)交易原则，防(fáng)范利益输送(sòng)。对量化私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金在交易系(xì)统安(ān)全、异常交(jiāo)易监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品(pǐn)命名等方面(miàn)提出规(guī)范要求。进一步细化对(duì)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金投(tóu)资运作（如衍(yǎn)生品(pǐn)、境外(wài)资产(chǎn)等特(tè)殊交易）的(de)信息披(pī)露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基金管理人和私募证券投资(zī)基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上私募证券投资基金管理人定期(qī)开(kāi)展(zhǎn)压力测试、建立风险准备金(jīn)制(zhì)度等。具体来(lái)看，同一实(shí)际控制(zhì)人控制(zhì)的私募基金管(guǎn)理人在最近一年度末合计基金管理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动性(xìng)风险(xiǎn)监测(cè)、预(yù)警与应急(jí)处(chù)置(zhì)、关于预(yù)警线(xiàn)与(yǔ)止损线(xiàn)的风险管(guǎn)理制(zhì)度(dù)，每季度至少进行一(yī)次压(yā)力测试。私募基金管理(lǐ)人(rén)应(yīng)当结合市(shì)场(chǎng)状况和自身管理能力制定并持续(xù)更(gèng)新(xīn)流动(dòng)性风险应急预案，明确预(yù)案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止(zhǐ)通道业务，私募基金管理人应当对投(tóu)资者(zhě)资金来源的合(hé)规(guī)性进行审(shěn)查，不得由投资者或(huò)其指定第三方下达投资指令或(huò)者(zhě)自行负(fù)责投资运作，不(b女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束00; line-height: 24px;'>女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束ù)得为金融机(jī)构(gòu)、其他私(sī)募基金管理人(rén)，金融机构资产管理产品以及(jí)其他(tā)私(sī)募(mù)基金(jīn)提(tí)供规避(bì)投资范围、杠杆约束、投资(zī)者门槛等(děng)监(jiān)管要求的通(tōng)道(dào)服务。

　　一位私(sī)募人(rén)士向期货(huò)日报记者表示，综合来看，私募监管(guǎn)的(de)实际标(biāo)准在向(xiàng)金融(róng)机构管理标(biāo)准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求意见稿的(de)水平落实，执(zhí)行后会快速抹(mǒ)平私(sī)募基金相对其他资管产品(pǐn)的灵活度(dù)，让资金方的投放(fàng)偏好回(huí)到策(cè)略(lüè)表(biǎo)现(xiàn)及管理人(rén)的整体运(yùn)营和服务水平上，而(ér)非政(zhèng)策监管红利。这将更有利于行业的健康发(fā)展(zhǎn)，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过(guò)渡期(qī)安排(pái)。

　　中基(jī)协表(biǎo)示，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后，新(xīn)备(bèi)案的私募证券投资基金按(àn)照《运作指引》要求执行(xíng)。同时为减少新(xīn)老基金的套利空间，对(duì)存(cún)量基金针对不同情况提出差异化(huà)整改要求，并对重点条款的(de)整改给(gěi)予充分(fēn)过渡期安排(pái)：

　　对于违(wéi)反投资范围(wéi)要求、开展(zhǎn)通(tōng)道(dào)业务、不符合最低(dī)存续规模等触(chù)及底(dǐ)线要求的(de)存量基金，《运作指引》施行后不得(dé)新增募集规模及(jí)投资者，不(bù)得展期，新(xīn)增(zēng)投资(zī)活动获(huò)得须符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求，合同(tóng)到期(qī)后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中关于投(tóu)资(zī)集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比(bǐ)例(lì)、债券及衍生品交(jiāo)易(yì)等投资要求(qiú)的，给予12个月整改(gǎi)过渡期(qī)，不(bù)强制要求(qiú)修(xiū)改基(jī)金合(hé)同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存量基金新募集的投资(zī)者要求设(shè)置不少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发(fā)生基金合同(tóng)变更的，变更(gèng)后内(nèi)容应当符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期限发生变化的(de)，应当按照《运作指(zhǐ)引》修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续期限的私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)，要(yào)求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改基(jī)金合同，约定明确的(de)基(jī)金存续期，以促进目前存(cún)量(liàng)永续基金限期整改。

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