金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前(qián)持(chí)平。本(běn)周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周五曾(céng)经(jīng)有(yǒu)消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机(jī)构分(fēn)析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开(kāi)表示(shì)目前实际利率的水平(píng)是比较合适(shì)，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的(de)经(jīng)济复苏给予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金(jīn)面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自(zì)5月15日起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款利率(lǜ)上限的(de)下调(diào)有助于(yú)缓(huǎn)解银(yín)行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期(qī)部分银行(xíng)调(diào)降存款利率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。本(běn)轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)调降背后的(de)原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)负债成本(běn)，但是这(zhè)并不足以触(chù)发(fā)超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上(shàng)不(bù)算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河南(nán)、广东(dōng)等多地(dì)中小银(yín)行（地方农商行为主）发布公告(gào)下(xià)调人民币存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观(guān)察网》等权威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日(rì)起银(yín)行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律上宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为(wèi)我国(guó)利率(lǜ)体系(xì)的“压舱石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整存整取）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存(cún)款(kuǎn)利率调降严格意(yì)义上并(bìng)非(fēi)真的降息(xī)。归根结底，本(běn)轮存款利(lì)率调降也属于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款利率调(diào)降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位，居民(mín)储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄(xù)有(yǒu)望进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金(jīn)空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度(dù)上可(kě)以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行(xíng)净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农(nóng)商(shāng)行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储(chǔ)行为也属于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但我们(men)认为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流(liú)入；回归(guī)基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和长期(qī)国(guó)债。客观(guān)上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本(běn)，保(bǎo)护银行净息差(chà)。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市论(lùn)上可以(yǐ)促使存款搬(bān)家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转(zhuǎn)化(huà)为消费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大(dà)，倾向(xiàng)于认为消费环(huán)比修(xiū)复最快的时候(hòu)已(yǐ)经过去。再回(huí)归经济基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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