公募基金交易结算(suàn)模(mó)式(shì)再现创新(xīn)突破！

　　继过往(wǎng)较为(wèi)常见的(de)托管人结算模式和券(quàn)商结算模(mó)式之后，一种创新模式——“类QFII结算模(mó)式”正在基金(jīn)行业悄(qiāo)然流(liú)行。

　　据中(zhōng)国基金报记(jì)者了解，2022年3月初成(chéng)立的博道(dào)盛兴(xīng)一年(nián)持(chí)有期(qī)混(hùn)合是首只采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的基金，该(gāi)基金由(yóu)博道基金(jīn)、广发证券、兴业(yè)银行(xíng)三方(fāng)合作(zuò)推出。目前正在发行(xíng)的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述ETF将由(yóu)易方达与广发证券、兴业(yè)银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸引了行业各方目光，据业内人(rén)士透露，除了广发证券有落地的(de)基金产(chǎn)品(pǐn)之外，其他券(quàn)商、基金公司(sī)也在关注研究(jiū)这一(yī)新(xīn)的模(mó)式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业(yè)内人士(shì)看来，目前基金(jīn)结(jié)算模式迎(yíng)来新时代。券(quàn)商结算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算三类(lèi)模式各(gè)有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择(zé)不同的(de)结(jié)算模式，最大限度的(de)调动各方资源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落(luò)地

　　在公募基(jī)金25年的(de)历(lì)史长河中，托管人结算模式(shì)是最早出现(xiàn)也是最为(wèi)成熟的基金(jīn)结算模式。到了2017年，券商结算(suàn)模(mó)式启动试点，成为基(jī)金公司撬动券商资(zī)源(yuán)的有力(lì)抓手，之(zhī)后(hòu)由试点转常规(guī)，发(fā)展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业各方探索(suǒ)中落地。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛(shèng)兴一年持有(yǒu)期混合(hé)是首只采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”的基金(jīn)。而目前正在发行的(de)易方达中(zhōng)证软(ruǎn)件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道、易方达两家(jiā)基(jī)金(jīn)公司与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率(lǜ)先有落地(dì)基金(jīn)产品的(de)券商(shāng)，据了解(jiě)，其他券商也在积极研究这一新的业(yè)务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金(jīn)参(cān)照QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由(yóu)托管银行进行结算(suàn)，在这(zhè)种(zhǒng)模式下，资金(jīn)存放(fàng)在托(tuō)管银行的(de)托管账户，无须银证转账到证券公(gōng)司(sī)。这也成(chéng)为类QFII模式(shì)的与一般(bān)券结模(mó)式的最大不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模式中产(chǎn)品资(zī)金(jīn)集中(zhōng)存(cún)放在(zài)托管(guǎn)银(yín)行，在券商(shāng)开立的(de)资金账户无需(xū)实际上的银证转账存入资金，每个交易(yì)日基金公司采用申报(bào)交易额(é)度，使用虚头寸资金(jīn)的方(fāng)式进行(xíng)场内交(jiāo)易，券商根据(jù)已申报(bào)的交易额(é)度每(měi)日滚动计算(suàn)产品资金账户虚头(tóu)寸资金(jīn)余额，以实现对(duì)产品场内(nèi)交易(yì)额度的前端(duān)验(yàn)资(zī)控制。

　　类QFII模式下(xià)基(jī)金场内交(jiāo)易通过经纪(jì)券(quàn)商(shāng)完(wán)成，仍然保留了原先(xiān)券商(shāng)交(jiāo)易结算模(mó)式的(de)交易前端控制、验(yàn)资验券(quàn)的优点，同时资金结算由托管(guǎn)行(xíng)完成，解决了部分托(tuō)管行比较关注(zhù)的托管(guǎn)资金归属保管(guǎn)问(wèn)题(tí)，一(yī)定程度上调动了托管行的积(jī)极性(xìng)。

　　在博时基金券(quàn)商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)看来(lái)，类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)，丰(fēng)富了公(gōng)募基金与证券(quàn)公司结算模式的选择，更好地满足各方差异化(huà)的需求，也印证了券(quàn)商财富管理转(zhuǎn)型已经(jīng)进入更(gèng)加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算(suàn)模式(shì)备(bèi)选可以有助于降低运营风险(xiǎn) 、提升(shēng)效率，促进(jìn)公募(mù)基(jī)金、券商(shāng)渠道、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤(yóu)其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营效率带来的优(yōu)质(zhì)交易体验的(de)同时，兼顾券(quàn)商与基金公(gōng)司的商业(yè)利益深度捆绑。随着“买方投顾业(yè)务，产(chǎn)品工(gōng)具化配置”的(de)趋势(shì)逐渐形成，该(gāi)模(mó)式将进一步促进(jìn)，金融机(jī)构为广(guǎng)大投(tóu)资人提供更多的交(jiāo)易工具(jù)选择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结(jié)算模式突破(pò)了现行客(kè)户交易结算资金的(de)三方存管框架，谈及这类(lèi)模(mó)式的创新点，平安基(jī)金总(zǒng)结为三大方面：“一(yī)是虚头寸(cùn)：实(shí)现虚(xū)头寸指令对接，资金无需三方存管；二是交易(yì)交(jiāo)收分离：证(zhèng)券公司对产品场(chǎng)内交易(yì)进行(xíng)前端(duān)验(yàn)资验券(quàn)；三(sān)是(shì)日终(zhōng)资金(jīn)对账：实(shí)现证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资(zī)验(yàn)券功能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商业(yè)模式创新

　　作为一(yī)种新的(de)交易结算模式，投资者对(duì)类QFII结(jié)算模(mó)式还是比较陌生。相(xiāng)比(bǐ)过往的(de)结算模(mó)式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优(yōu)劣势(shì)？也是(shì)投资(zī)者(zhě)关注的(de)问(wèn)题。

　　博道(dào)基(jī)金站在ETF的角度(dù)分析指出，从(cóng)销售端上看(kàn)，ETF的(de)募(mù)集(jí)和日(rì)常(cháng)申(shēn)购(gòu)赎(shú)回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其(qí)投资(zī)端(duān)业务也是通过券(quàn)商完成(chéng)，可以全方位的(de)跟(gēn)券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司对产品场内(nèi)交易进行前(qián)端验资验券，可有效防控异常交(jiāo)易(yì)和超买风(fēng)险。”博道(dào)基金(jīn)表示。

　　“对于公(gōng)募(mù)基金管理人而言，公募类(lèi)QFII结算模式，较(jiào)传(chuán)统托(tuō)管银(yín)行结算模式，有两方面好处：一是，加强(qiáng)了交易前端验(yàn)资验券功能，优化(huà)交易监控(kòng)和头寸透支风险管理；二是(shì)，兼顾了(le)与券(quàn)商渠道(dào)商(shāng)业模式(shì)的创(chuàng)新，类似与券商结(jié)算(suàn)模式(shì)，捆绑了(le)商业利(lì)益，有(yǒu)利于券(quàn)商代买市占率(lǜ)的提升。博时基(jī)金券(quàn)商业务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也谈了(le)自己的看(kàn)法。

　　他进一步分(fēn)析(xī)称，“相较券商结算模式，公募类Q奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系FII结算(suàn)模式，也有两方面好(hǎo)处：一是，无需银证转账即(jí)可调(diào)整场(chǎng)内(nèi)外资金分布，效率(lǜ)有所提升；二是，简化了开户环节，免去了三方存(cún)管登记确(què)认。”

　　此(cǐ)外，还有(yǒu)基金人(rén)士认为，对(duì)于基金管理(lǐ)人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾(gù)资金使(shǐ)用效率与风险控(kòng)制两方(fāng)面的需求，相？过往的(de)结算模式体现出了(le)？定优(yōu)势。相比券(quàn)商结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)，类QFII结算模式(shì)下无需银证转账即可(kě)调整场内外(wài)资金分布，效率有所(suǒ)提升，同(tóng)时也简化了开户(hù)环节(jié)，免去了三？存管登记确(què)认(rèn)；而相比(bǐ)托管(guǎn)人结算模式(shì)，类QFII结(jié)算模式下加强了交(jiāo)易前端验资验券(quàn)功能，可优化交(jiāo)易(yì)监控和头寸透(tòu)支风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要(yào)优势归结为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结(jié)算模式下(xià)，产品资(zī)金不(bù)是集中于原(yuán)来的证券公司资金账户，仍然存放在托管行账户(hù)，实现的方式是需(xū)要将托管(guǎn)行和券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将托管行和券商(shāng)打(dǎ)通，免去银(yín)证转(zhuǎn)账的(de)步骤，解决了普(pǔ)通券结模(mó)式下资金分散管理，资金划拨时间受银证转账时间范(fàn)围限(xiàn)制(zhì)的痛点。日常投资运作过程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期(qī)费用支(zhī)付、新股新(xīn)债缴款(kuǎn)与银行(xíng)间账户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比券商结算模(mó)式，一(yī)定量减(jiǎn)少了证券(quàn)资金账户开(kāi)户与银证关联挂钩环节(jié)工作；

　　三是(shì)，更(gèng)有利于明确各方职责(zé)所在，以及(jí)完善(shàn)业(yè)务风(fēng)险(xiǎn)管理。通过交易交收分离，证券公司前端验(yàn)资(zī)验券(quàn)可有效防控(kòng)异常交易和超买风(fēng)险，托(tuō)管人(rén)负责(zé)交收；日终(zhōng)资金对账实现证券(quàn)公司与托管人系(xì)统对(duì)接对账(zhàng)，可(kě)防范(fàn)资金结算风险。

　　平安(ān)基(jī)金同时也谈到(dào)了ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式的几点不(bù)足之处(chù)：一方面，类(lèi)似(shì)托管人结(jié)算模式，该模(mó)式(shì)与托管人(rén)结(jié)算模式一致，对投资组合而言需按月(yuè)计算(suàn)缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管(guǎn)人(rén)与券商三方需每日确立场(chǎng)内(nèi)/外资(zī)金分配比例。取决于投资(zī)组合交易特征(zhēng)，将增加日常投资运(yùn)营(yíng)管理工(gōng)作。

　　起步阶段(duàn)或吸引(yǐn)头部基金公司跟(gēn)随

　　实(shí)现(xiàn)基(jī)金、券商、银行三方共赢

　　从业(yè)内观察(chá)看，不少基金公(gōng)司(sī)对类(lèi)QFII结算模式的(de)关注(zhù)度较高，也在筹备或启动(dòng)相应的合作。不过(guò)，参与这(zhè)类业务还涉及系(xì)统(tǒng)改造，以及固收(shōu)、QDII等(děng)复(fù)杂(zá)型公募产品的限制仍有待解决等问题，初期或更多(duō)是(shì)头部基金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对(duì)这一业务进行了(le)探讨，业务操作上的障碍并不大(dà)。”一家基金公司(sī)人士表示，这(zhè)类业务(wù)具(jù)备一定吸引(yǐn)力(lì)，相比(bǐ)较托管(guǎn)行(xíng)结(jié)算模式(shì)和券商结算模式(shì)，这一模式可以(yǐ)同时激发(fā)银行(xíng)、券商(shāng)双方(fāng)的销售力度，同时在此类模式刚(gāng)刚起(qǐ)步阶段阶(jiē)段参与，存在明显(xiǎn)的先发(fā)优势。

　　博时券商(shāng)业务(wù)部副总经理王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，关于类QFII结(jié)算模式仍处(chù)于发展初期(qī)，该模式特点鲜明。但(dàn)是(shì)，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募(mù)产品的限(xiàn)制仍有待解决，成为主(zhǔ)流(liú)结算模式仍不具备条件。展望未(wèi)来(lái)，预(yù)计相关金融机(jī)构对该模式会(huì)保持高度关注(zhù)，会成为选择之一。

　　平安基金相(xiāng)关(guān)人士更有(yǒu)信心，认为这(zhè)是一个基金(jīn)、券(quàn)商、银行三方共赢的(de)模式，有望成为新的行业发展趋势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算模式(shì)较传统券结(jié)模式、托管人结算模式均有比较优势；对托(tuō)管人而(ér)言，产品(pǐn)资(zī)金全额留存在托管账(zhàng)户(hù)，无需(xū)银证转账；对证券公司提高服(fú)务机构客户的能力，也加强了公司品牌(pái)影响力(lì)。

　　不(bù)过，基金(jīn)公司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉(shè)及不少系统(tǒng)改造，尤其是托管(guǎn)行(xíng)和券商。博(bó)道基金就表示(shì)，对基金公司(sī)来说，总(zǒng)体保留沿用券商结算模式下的(de)场内交(jiāo)易前端验资验券相(xiāng)关流(liú)程和(hé)业(yè)务(wù)系统，个别如清(qīng)算(suàn)模块涉(shè)及一些小(xiǎo)改动(dòng)。但券商(shāng)和托管行的系(xì)统改动较(jiào)大，如(rú)在系统直(zhí)连、账户(hù)管理、场内(nèi)清算奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系、场外(wài)清算等多个环节需要(yào)进行升级改造(zào)。

　　目(mù)前已经实现的(de)模(mó)式来看，主要是广发证券(quàn)、兴(xīng)业(yè)银(yín)行、基金公司三方参与。而记者从业(yè)内了解到，也有一些银行、券(quàn)商对此也抱(bào)有积极态度，愿(yuàn)意(yì)布局此类业(yè)务。

　　从单一模式(shì)走向三类模式(shì)

　　基金行(xíng)业发展(zhǎn)25年以来(lái)，结算模式发生了重(zhòng)要(yào)变化，从单一模式(shì)走向(xiàng)券商结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募(mù)基金诞(dàn)生起，采(cǎi)取的就是银行托管人结算模式，到目前(qián)已25年(nián)了(le)，仍(réng)然是(shì)目前公募基金结算的主(zhǔ)流模(mó)式。这一模(mó)式是，基金管理人(rén)租用券商的(de)交易席(xí)位直连(lián)报盘交(jiāo)易所，托管人作为(wèi)特殊结(jié)算参与(yǔ)人(rén)与中国结算进行资金(jīn)和证(zhèng)券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启动试点(diǎn)，并(bìng)于2019年(nián)初由(yóu)试点(diǎn)转常规，至(zhì)今已历(lì)时5年有余。随(suí)着运作机(jī)制(zhì)渐(jiàn)稳(wěn)、结算效率改善(shàn)及券商财富管理业(yè)务高(gāo)速发展，券结模式自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成(chéng)立基金采用了券结模式。根据中金(jīn)公(gōng)司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为(wèi)616只和(hé)5709亿(yì)元，占(zhàn)据全部基(jī)金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易结(jié)算模式，基金(jīn)结(jié)算模式(shì)也正式(shì)进入(rù)了新时代。

　　博道基金(jīn)相关人士就表示，券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模式，每种结算模式各有优劣，基金管理人可以根据不同(tóng)情况，选择不同(tóng)的结算(suàn)模(mó)式，最大限(xiàn)度的调(diào)动(dòng)各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的(de)持续推行，尤(yóu)其(qí)是(shì)类QFII结算模式的创(chuàng)新发展(zhǎn)，伴随着权益市场(chǎng)行情修复(fù)及券(quàn)商财富管理业(yè)务高速发展，在主动权益(yì)基(jī)金(jīn)、ETF在内的指(zhǐ)数型基金(jīn)等产品类型上，券结模式将有较大发(fā)展空间。”上述平安基金相关(guān)人士表示。

　　不(bù)少人士也看(kàn)好券结模式的发展(zhǎn)。据(jù)一(yī)位业内人士表示，现阶段券商(shāng)结算模式在中小(xiǎo)基(jī)金公司(sī)中更加普遍(biàn)。中小基金相对来说获得银行渠道的营(yíng)销(xiāo)支(zhī)持难(nán)度较大，券结模式能(néng)有效推动券商和(hé)基金公司的合作关(guān)系(xì)，有助于中小基金新产品(pǐn)开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士(shì)也表示，券结(jié)模(mó)式保有量会更稳定一些，对于托管(guǎn)行有一个制衡的作用。以前是小公(gōng)司为主，现在也有一些(xiē)大(dà)公司陆续开(kāi)始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，券商结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时(shí)代(dài)：发展的边(biān)际制约(yuē)因素，也从“投入成本(běn)较大、技(jì)术系统探索较困难”转变为“产(chǎn)品(pǐn)策略与(yǔ)市场环境及需求(qiú)的(de)匹配度、业绩(jì)表现(xiàn)与客户(hù)体验(yàn)的舒适度(dù)、销售服务与渠(qú)道陪伴的契(qì)合(hé)度”。券商结算(suàn)模(mó)式(shì)，将基金公司、基金产品与券商渠道(dào)的中(zhōng)长期利益深度绑定(dìng)；在此模(mó)式(shì)下，竞争格局会发生分(fēn)化，回归“买方(fāng)投顾陪(péi)伴模式”的服务本质(zhì)，”持续(xù)提供“好(hǎo)产品、好(hǎo)服务”的(de)基金公(gōng)司和证(zhèng)券公司会(huì)受益(yì)于这一发展变化(huà)。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系