金融(róng)界(jiè)5月(yuè)15日消息 央行(xíng)今(jīn)日(rì)进行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与此前持(chí)平。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消(xiāo)息(xī)称本(běn)月MLF中标利(lì)率有可能下(xià)调，但是机构分析，央行行长易(yì)纲(gāng)曾在3月公开表(biǎo)示目前实(shí)际利(lì)率(lǜ)的水(shuǐ)平(píng)是比较合适(shì)，且4月28日政(zhèng)治局会议(yì)对一季度的经济复(fù)苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要(yào)关注(zhù)下周缴税周(zhōu)对资金面可能(néng)造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四(sì)大(dà)国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预计银(yín)行(xíng)协定存款和(hé)通知(zhī)存款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银(yín)行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研究(jiū)指出，近(jìn)期部(bù)分(fēn)银(yín)行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降背后(hòu)的(de)原因(yīn)，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名行净(jìng)息差收窄。因此，存(cún)款利率客观(guān)上可减轻银行负(fù)债成本，但是(shì)这并不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人(rén)民币存款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的(de)热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期(qī)存款基(jī)准利率(lǜ)（整存整取）依然维(wéi)持(chí)在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率调降(jiàng)严格意(yì)义上并非(fēi)真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加(jiā)银行净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年初的人(rén)民币(bì)存款维持高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释放速度(dù)较慢(màn)。因此，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背(bèi)景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流(liú)出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆(中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回(huí)落，资金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资金空转有所(suǒ)加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)一定(dìng)程度上可(kě)以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽(kuān)信用(yòng)进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸(xī)储(chǔ)行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存款利率调降客观上(shàng)将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这(zhè)并不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入；回归(guī)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，仍(réng)将利好高股息资产(chǎn)和长期(qī)国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可(kě)以降低负债端成本，保护(hù)银行(xíng)净(jìng)息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利(lì)率调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额(é)储蓄流出(chū)，更多(duō)转化为消(xiāo)费。但(dàn)我们觉得刺激(jī)难度(dù)较大(dà)，倾向于认为消费环比修复(fù)最快的时候已经过去(qù)。再(zài)回(huí)归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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