5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智(zhì)飞生物、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以来持(chí)续处(chù)于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药(yào)板块作(zuò)为老赛(sài)道是否(fǒu)能有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复苏(sū)确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退(tuì)，医药行业的(de)基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在(zài)一(yī)定的估值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块(kuài)的营收与去年(nián)同期(qī)相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总支出(chū)的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净现金已(yǐ)经从2022第(dì)一季(jì)度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经(jīng)营数据来看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医(yī)药板(bǎn)块中具有较好成(chéng)长(zhǎng)能力的(de)低(dī)估值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业(yè)的产品销售前(qián)景，国内市(shì)场仍未(wèi)达到预(yù)期，原因在于近几(jǐ)年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内医(yī)保支出并(bìng)未增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是(shì)为什(shén)么，国内的医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化(huà)是非常明显的，传(chuán)统药企必须要给创(chuàng)新留出空间，比如在过去(qù)的三年中，港股(gǔ)创新药(yào)企(qǐ)的年化营收(shōu)增(zēng)速高达(dá)70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高(gāo)速发(fā)展，必须要双(shuāng)管齐下(xià)，在(zài)本土市(shì)场之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的(de)背景下，医药板块中(zhōng)有(yǒu)刚(gāng)性需(xū)求的新基建板块或是(shì)最具有确定性的领(lǐng)域之一，一(yī)定(dìng)程(chéng)度上或仍是(shì)今地肖指哪几个生肖？年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建再(zài)获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康委(wěi)员(yuán)会(huì)召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质(zhì)医(yī)疗资源下(xià)移、区域平(píng)衡布局。县医(yī)院作为(wèi)县(xiàn)级(jí)医疗卫生服务网络的(de)龙(lóng)头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委通过开展三级医(yī)院对口帮扶(fú)等(děng)方式，引(yǐn)导(dǎo)优质医(yī)疗资源(yuán)下(xià)移，不断提高县级医(yī)院的综合实力(lì)。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三(sān)级医院的对口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联(lián)体，远程(chéng)医疗等多(duō)种形式，满足(zú)县域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠(diàn)定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续(xù)推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思(sī)路，重(zhòng)点加强群(qún)众需(xū)求较(jiào)大的心血管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建设(shè)任(rèn)务(wù)。随着(zhe)具(jù)体政(zhèng)策的出台，相关(guān)的(de)基层医(yī)疗(liáo)器(qì)械市场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成像器(qì)材、生命信息设备(bèi)和心血管(guǎn)耗材相关的板(bǎn)块将会有较大(dà)的发展空(kōng)间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频出台，医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市(shì)场持续扩张(zhāng)。随着国家继续(xù)支(zhī)持(chí)优(yōu)质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会(huì)得到优化，促进(jìn)更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释(shì)放更多(duō)中、基层医疗机构的(de)采(cǎi)购需(xū)求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规(guī)划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建(jiàn)设的背(bèi)景下(xià)，预计(jì)医疗器(qì)械采购(gòu)将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械(xiè)市场的快速发(fā)展(zhǎn)。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭借(jiè)高(gāo)性价比的优(yōu)势加速(sù)进入医院，长期而言，随着多项政策支(zhī)持的(de)持续加(jiā)强，国产替代将(jiāng)逐步(bù)加速(sù)，相(xiāng)关大(dà)型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机(jī)会，实(shí)现快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内(nèi)高(gāo)端(duān)医(yī)疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这些企业具有(yǒu)较好的产(chǎn)品性(xìng)能、较好的(de)渠(qú)道和(hé)较强的研发能(néng)力。

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