5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星(xīng)医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年(nián)以来(lái)持续处于低(dī)位水(shuǐ)平，具有较(jiào)大吸(xī)引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史(shǐ)较(jiào)低分位(wèi)数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐(jiàn)熄(xī)火后，医(yī)药板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情？在(zài)后疫情(qíng)时(shí)代，医药板块(kuài)是否还有新的(de)业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行(xíng)业(yè)复苏确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将(jiāng)会(huì)逐步消退，医(yī)药行业的基本面正(zhèng)继续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度(dù)，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新(xīn)药除(chú)外）存在一定的估值修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度，创(chuàng)新药板块(kuài)的营收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据(jù)来(lái)看，除去创新药和(hé)疫情(qíng)受益细分(fēn)领域，医药(yào)板块(kuài)中具(jù)有较好成长能力的低(dī)估值板块有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新(xīn)药、器械(xiè)企业的产品销售前(qián)景，国内市(shì)场仍未达到预期，原(yuán)因在于近几年(nián)来，由于老(lǎo)龄化，国内医(yī)保支出并(bìng)未增加太(tài)多，增速中的增(zēng)量大部分都(dōu)被(bèi)用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结构性(xìng)的分化是非常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必须要给创新(xīn)留出(chū)空间(jiān)，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新(xīn)药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下(xià)，在(zài)本土市(shì)场之(zhī)外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手两斤大概有多重参照物，2斤有多重？strong>

　　目(mù)前在总需求复苏(sū)不(bù)及预(yù)两斤大概有多重参照物，2斤有多重？期的(de)背(bèi)景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块(kuài)或(huò)是最具(jù)有确定性(xìng)的领域之一(yī)，一定程度上或仍(réng)是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续(xù)推(tuī)进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新(xīn)基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙(lóng)头，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委通过开(kāi)展三级(jí)医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不断(duàn)提高(gāo)县级(jí)医(yī)院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下移(yí)，通(tōng)过城市三级(jí)医院的对口支(zhī)援，托管(guǎn)，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推进(jìn)临床重点专(zhuān)科(kē)“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需求(qiú)较(jiào)大(dà)的心(xīn)血管外科学、妇(fù)产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完(wán)成预期的建设任务。随(suí)着具(jù)体(tǐ)政策的出台，相关(guān)的(de)基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较(jiào)大的(de)发展空间(jiān)。其中(zhōng)的(de)个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)持续扩(kuò)张。随着国家(jiā)继续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医(yī)疗(liáo)卫生资源的(de)分(fēn)布将(jiāng)会得到(dào)优化，促(cù)进更多优质的医疗(liáo)资源(yuán)向下(xià)扩容(róng)，释放(fàng)更多中(zhōng)、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规划中提出要(yào)加强医疗卫生领域(yù)的基础设施(shī)建设(shè)的背景下(xià)，预计医疗器(qì)械采购将更加(jiā)宽松，这将推动(dòng)医疗(liáo)器械市场的快速(sù)发(fā)展。在政策(cè)推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策(cè)支持的持续(xù)加强，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐步(bù)加速，相关(guān)大(dà)型医(yī)疗(liáo)器(qì)械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放(fàng)量(liàng)的机(jī)会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高端医(yī)疗设备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这(zhè)些(xiē)企业具有较好的产(chǎn)品性能(néng)、较(jiào)好的渠道和较(jiào)强(qiáng)的研发能力。