昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的(de)芒格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济(jì)徘徊于衰退(tuì)的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能正(zhèng)带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资(zī)者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召(zhào)开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美(měi)元，去年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决(jué)定，因(yīn)为不这样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国(guó)会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的(de)。我们应该(gāi)做的(de)就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一(yī)直(zhí)都需要(yào)判断，如(rú)果没有(yǒu)对方回应(yīng)，事情能有多大(dà)进步。两国(guó)都(dōu)会有竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动可能是(shì)二(èr)战(zhàn)以来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业(yè)，在今年报(bào)告的营收都会比去(qù)年较低，这都是因为过(guò)去(qù)6个(gè)月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了(le)很多的波动，这(zhè)可(kě)能是二战以来最厉害(hài)的一(yī)次，二战的时(shí)候(hòu)我们没(méi)有办(bàn)法获得商品、货物，但是(shì)这一次的波(bō)动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多的情况(kuàng)，这(zhè)不(bù)是(shì)说好(hǎo)像(xiàng)失业(yè)率、就业(yè)率的情况造(zào)成的，但(dàn)是现在的经济环境在这六个(gè)月已经(jīng)非常不一样了，而我们(men)很多的(de)经理人对(duì)于(yú)这种(zhǒng)情况感觉(jué)到(dào)比(bǐ)较惊讶(yà)，存(cún)货(huò)怎(zěn)么会一(yī)下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售(shòu)情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能(néng)已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他(tā)在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的(de)股票，仅买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他(tā)的(de)长期(qī)得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期(qī)的(de)估(gū)值没有吸(xī)引(yǐn)力(lì)。自今(jīn)年年初以来，该(gāi)公司的(de)现(xiàn)金(jīn)储(chǔ)备(bèi)增加了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个(gè)月表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自(zì)己的企业做出了悲(bēi)观的(de)预测：好日子可(kě)能已经结(jié)束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资者(zhě)预计，随着经济(jì)低迷(mí)放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部分业务(wù)的收益今(jīn)年将下降。因为在(zài)过(guò)去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美(měi)国经济的“令人难以置信的(de)增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经常被视(shì)为经(jīng)济健(jiàn)康状况的代表(biǎo)，因为其业(yè)务范围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于(yú)过去(qù)几十(shí)年美国(guó)经济(jì)的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定(dìng)会继承我(wǒ)的(de)工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公司传承在执(zhí)行上(shàng)并不是这么(me)简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在(zài)的这五(wǔ)个下一代(dài)领导人(rén)，而(ér)是更(gèng)多有能力的人。如果他们(men)不能处理得(dé)当的(de)话，他(tā)就不会将伯克希(xī)尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希(xī)尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表规模是(shì)否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他(tā)不担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他也不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句(jù)话“现(xiàn)金永(yǒng)远不(bù)是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同(tóng)观(guān)点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石(shí)油储备(bèi)。不(bù)过(guò)页岩油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第一天可能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方(fāng)石(shí)油做(zuò)了(le)很多好的(de)事情(qíng)，建了(le)很多新井还(hái)能盈利。伯克(kè)希尔并不(bù)会购买(mǎi)西方(fāng)石油的控股(gǔ)权，管理层(céng)已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购(gòu)买(mǎi)更多(duō)石油公司的股(gǔ)票(piào)，但对现在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美(měi)国(guó)大(dà)批发(fā)债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在(zài)这种环境下，美元的(de)货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没(méi)有取代美元储备货币地位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货(huò)币是(shì)全球储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美(měi)国要大举印钞(chāo)很容易(yì)，但应该(gāi)非常小心(xīn)。如果货币(bì)太多，一(yī)旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子(zi)里放(fàng)出(chū)来，就很(hěn)难恢复，人(rén)们会对(duì)货币(bì)失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会(huì)有什么(me)结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印(yìn)钞赢得选票(piào)会适得其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财(cái)政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受(shòu)并作出应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果日元是储备货币，那些事不可(kě)能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力(lì)的社会(huì)，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大于需的市场格局(jú)下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪(zhū)价走势，记(jì)者查(chá)询(xún)上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬至3月初(chū)期(qī)间(jiān)，生猪价格曾(céng)出现一(yī)波企稳反弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌(diē)至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五一假期前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告(gào)称，据国(guó)家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级(jí)预警区间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪肉储备调(diào)节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽(huī)商期(qī)货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货(huò)日报(bào)记者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现货价(jià)格呈先跌(diē)后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户(hù)逢高出(chū)栏心态(tài)增强，利空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡回(huí)落并在(zài)4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的(de)猪价(jià)下，市场心态(tài)开(kāi)始转变，养殖端低(dī)价(jià)惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割(gē)入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求(qiú)淡季，同(tóng)时五一节前各养殖(zhí)类上(shàng)市公(gōng)司公布一季报显示(shì)其经(jīng)营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预期去产能将(jiāng)对行业的发(fā)展不利，容(róng)易(yì)导致(zhì)猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可(kě)以看出(chū)国家对生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即(jí)作出反应走多。从(cóng)收储本(běn)身看，不会带(dài)来实质(zhì)性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期(qī)密集(jí)执行(xíng)，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五一节假日(rì)过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者，因生(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延(yán)续(xù)低位区间振(zhèn)荡(dàng)走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国(guó)家统计局(jú)最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处于(yú)近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然(rán)今年(nián)一季度生(shēng)猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀美女脱了个精光露出奶囗和尿囗表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续(xù)三(sān)个月(yuè)下降，但(dàn)下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的(de)正常(cháng)产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机(jī)构数据，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的(de)统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续回调(diào)走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期上行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价(jià)走高(gāo)；但今年二次育(yù)肥进出(chū)场节(jié)奏(zòu)切换加快(kuài)，需关注(zhù)进出场节(jié)奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前(qián)透(tòu)支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或(huò)许在5月(yuè)份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或高于(yú)4月，建议继续(xù)重点关注二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短期来(lái)看，当前(qián)生猪整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维(wéi)持高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致(zhì)大(dà)猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续(xù)保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度(dù)开(kāi)始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近端现货(huò)价格(gé)大概(gài)率(lǜ)已在慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认(rè美女脱了个精光露出奶囗和尿囗n)为，上(shàng)半年生猪(zhū)供应压(yā)力最大的时间(jiān)点(diǎn)有望(wàng)逐步过去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下(xià)方(fāng)现货(huò)价(jià)格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供应有望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交易节奏的(de)把握(wò)将更为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在养(yǎng)猪成(chéng)本(běn)一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价目(mù)前整体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投(tóu)资者(zhě)在交易上可(kě)从单边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块集体估值下移带来的(de)系统(tǒng)性(xìng)风险。

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