金(jīn)融(róng)界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一(yī)股”光环的(de)珍(zhēn)酒李渡正(zhèng)式登陆(lù)港交所(suǒ)，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天(tiān)市值(zhí)就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至(zhì)今(jīn)没有(yǒu)酒企成(chéng)功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现资本上(shàng)市(shì)的白(bái)酒股，目前(qián)西凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等均止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次(cì)在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，不知道(dào)是出于何种考虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李渡并没有引入(rù)基石(shí)投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计(jì)引入(rù)两轮(lún)投(tóu)资者，分别是有着(zhe)“华(huá)尔街之狼”之(zhī)称的(de)私募股权巨(jù)头KKR和(hé)大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次(cì)成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日收(shōu)盘价8.88港元(yuán)，这意(yì)味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告(gào)费

　　公(gōng)开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家(jiā)致力提供(gōng)以酱(jiàng)香型为主的次高端白酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团(tuán)旗下包(bāo)括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓(nóng)香型(xíng)、兼香型三(sān)大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四(sì)大民营白酒公司(sī)，以及中国白酒(jiǔ)行(xíng)业中(zhōng)提(tí)供三种香型(xíng)白酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)的增(zēng)速(sù)在下(xià)降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A三公分是多少厘米 三公分是多少毫米股(gǔ)白酒公司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利(lì)率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等企业(yè)毛利(lì)率也超过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横(héng)”的(de)广告支(zhī)出。财报显示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于同期分(fēn)别占(zhàn)公司总(zǒng)收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支(zhī)分(fēn)别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步(bù)增加(jiā)。报告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别(bié)为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股书解(jiě)释(shì)称大部(bù)分存货(huò)为基酒，但(dàn)仍然有不(bù)少针对其产销失(shī)衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是(shì)一(yī)名白酒行(xíng)业的(de)老兵。1969年，吴(wú)向东出(chū)生在(zài)湖南(nán)醴(lǐ)陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校(xiào)毕业的吴向东(dōng)，进(jìn)入(rù)其姐(jiě)夫傅军旗(qí)下新华联(lián)集(jí)团工作(zuò)。此后四年，他升至新华(huá)联集团董事、董事局(jú)副主席(xí)。也(yě)是(shì)在此，吴向东正(zhèng)式开启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴(wú)向东在(zài)1996年拿(ná)下五粮液旗(qí)下(xià)川酒王的(de)代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一(yī)。川(chuān)酒王热(rè)销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞(jìng)争白热(rè)化，下游经销商的日子(zi)越来越(yuè)难(nán)，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)想(xiǎng)自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了(le)OEM代工协议，这是他在白酒业首(shǒu)创了(le)一种新模式(shì)OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男(nán)足(zú)冲进世(shì)界杯(bēi)，媒体将时任男足(zú)主教(jiào)练的米卢誉为神奇教练(liàn)和好运福星。深(shēn)谙(ān)营销的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来米卢(lú)担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地(dì)说“中国人(rén)的福酒，金(jīn)六(liù)福。”很长一段时间，金(jīn)六(liù)福(fú)的(de)广告投放量都(dōu)是全(quán)国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下(xià)，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能(néng)发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的(de)金东集团旗下共有(yǒu)华致酒行(xíng)、华泽酒业(yè)集(jí)团（下辖(xiá)金(jīn)六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金(jīn)东(dōng)投(tóu)资三(sān)个产业板块。涉足(zú)金融(róng)、文(wén)化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等(děng)多个产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成(chéng)为湖(hú)南省株洲市首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿(yì)元人民(mín)币财(cái)富位(wèi)列榜单第(dì)955位。

　　白酒(jiǔ)还是会(huì)更好生意(yì)吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒商品(pǐn)交易会上，阵(zhèn)阵寒(hán)意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖(táng)酒(jiǔ)会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业(yè)颇(pǒ)为(wèi)知名的盛(shèng)初咨询董事长王朝成放出(chū)“重磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业(yè)整体将(jiāng)长期进入销量负增长、收入低增(zēng)长或(huò)0增长(zhǎng)、利润低增长的(de)内卷时代(dài)，并且(qiě)很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度(dù)看趋势，真正(zhèng)的高端消费(fèi)在疫情(qíng)场景中(zhōng)并没有太(tài)受影响，次高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢(huī)复较快(kuài)。高端的恢复(fù)没有看(kàn)到更强的动力，仍然在(zài)低位徘徊(huái)，一二季度上市公(gōng)司业绩会出(chū)现增速放缓和(hé)进一步(bù)分(fēn)化。

　　第二，从(cóng)白酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现在存在(zài)三(sān)个矛盾：一是产区和供(gōng)需的(de)矛盾，大产区(qū)都在扩产能，但(dàn)销(xiāo)量在下降；二是名酒企(qǐ)业都(dōu)在向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道(dào)重(zhòng)心下移，和(hé)地方(fāng)酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨(dūn)消(xiāo)失的主要是(shì)100块(kuài)钱以(yǐ)下的价(jià)位带，其(qí)原因在于城市化，大部(bù)分劳动人口从(cóng)农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯(guàn)变了，导致未(wèi)来升级空间基(jī)数变小(xiǎo)；超高(gāo)端从5万吨上涨到(dào)10万吨(dūn)，次(cì)高端(duān)（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价(jià)格(gé)带白(bái)酒(jiǔ)节(jié)前和节(jié)后(hòu)的终端进货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次高端相(xiāng)关产品节(jié)前(qián)下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格(gé)节三公分是多少厘米 三公分是多少毫米(jié)前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中(zhōng)低端节(jié)前增长(zhǎng)7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒(jiǔ)李渡未(wèi)来走(zǒu)向何方让我们拭目以待(dài)。

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