大家(jiā)周末(mò)好，先来看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战(zhàn)备状态(tàcos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊i)，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息(xī)，塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)武契奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升到(dào)最高等级，并紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突(tū)，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区行政大楼。目(mù)前(qián)兹韦钱区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由(yóu)联(lián)合国(guó)托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内新高，美联储年(nián)内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商务(wù)部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周期(qī)相关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处(chù)于(yú)1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合(hé)约(yuē)交易商周五加大了(le)对美联储将继(jì)续加息的(de)押注，数据公布(bù)后，这(zhè)些(xiē)合约的隐含收(shōu)益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准(zhǔn)利(lì)率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的(de)可能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报报道，交易员们一(yī)直坚(jiān)信，美联储今年将多次(cì)降息。但(dàn)他们最终承(chéng)认，基(jī)于对(duì)期货的押注，今年降(jiàng)息(xī)的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力市场以及债务(wù)上限担(dān)忧的缓解降低(dī)了今(jīn)年(nián)降息的可(kě)能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的(de)会议可能会(huì)考(kǎo)虑加息25个基(jī)点。市场预(yù)计联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整(zhěng)体走势偏(piān)弱，油(yóu)化工与煤化工(gōng)板块(kuài)略显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度(dù)，还是下行(xíng)斜(xié)率(lǜ)，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的(de)品种(zhǒng)，在原油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成(chéng)本(běn)端为煤炭的品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源(yuán)首(shǒu)席分析师高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终(zhōng)端(duān)产品(pǐn)这一(yī)分化的(de)根源还是(shì)原(yuán)料(liào)端表(biǎo)现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争(zhēng)风(fēng)险(xiǎn)溢(yì)价(jià)将(jiāng)能源危机(jī)在期(qī)货市场的(de)影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交(jiāo)易主题，且目前(qián)工业品(pǐn)整体仍(réng)处于(yú)衰退(tuì)交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油价格(gé)的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产(chǎn)油国(guó)的财政(zhèng)盈亏平衡(héng)成(chéng)本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国页岩(yán)油非(fēi)常规(guī)能源产(chǎn)量(liàng)增速持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的(de)兑(duì)现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原(yuán)油的成本支撑(chēng)、供应(yīng)减量率先(xiān)发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而(ér)言，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高(gāo)于(yú)国内三西主产区动力煤的边际(jì)到港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽(kuān)松的供需面持(chí)续带(dài)动(dòng)产业链各(gè)环节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近(jìn)期煤化工品种构(gòu)成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下(xià)行(xíng)的(de)趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘(liú)书源表示(shì)，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区(qū)间(jiān)弱势震(zhèn)荡的(de)走势，并(bìng)未出现(xiàn)较大的单边走弱(ruò)趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期期(qī)货研(yán)究院上海(hǎi)分院负责(zé)人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消(xiāo)息(xī)面无利好刺(cì)激(jī)，导致行情持续低迷(mí)。国内煤(méi)炭市(shì)场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年(nián)受(shòu)到天气因素的影响，水电(diàn)出(chū)力预(yù)计(jì)逐步(bù)好转，电煤(méi)需求(qiú)存在增加，但(dàn)增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成(chéng)本端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求(qiú)cos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊受(shòu)到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库(kù)存(cún)水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期(qī)的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱(ruò)势以及自身(shēn)品(pǐn)种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前(qián)期调(diào)研，部分甲醇和(hé)尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启(qǐ)，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的(de)需求并没有因疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑(kēng)口煤价加速(sù)下(xià)跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大(dà)。“煤(méi)化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本端松(sōng)动，但煤化(huà)工品种自(zì)身表现同样(yàng)低(dī)迷，面临(lín)较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新(xīn)低，现(xiàn)货(huò)价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不(bù)断创下新低，部分地(dì)区(qū)现货(huò)价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下(xià)降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的(de)煤制(zhì)甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分(fēn)内地企(qǐ)业有传出因(yīn)甲醇(chún)价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难(nán)走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前(qián)几年的持续投产，国(guó)内甲醇(chún)和尿(niào)素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增的产(chǎn)能，未(wèi)来其(qí)价格(gé)可(kě)能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能(néng)的阶段，后续大(dà)概率(lǜ)是(shì)一个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢复情况，下半(bàn)年部分品种面临较大投产压力，进口体量(liàng)大的(de)品种将受(shòu)到低(dī)价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的(de)反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依(yī)然较(jiào)大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源(yuán)化(huà)工（尤其是(shì)油化工(gōng)）板块(kuài)较(jiào)为强势主(zhǔ)要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈(chéng)现先(xiān)抑后(hòu)扬的(de)走势，受到供需基(jī)本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带动油化工(gōng)板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情(qíng)中，原(yuán)油(yóu)尽管(guǎn)受到(dào)美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其(qí)年度领导人会议上承(chéng)诺将加大力度打(dǎ)击俄(é)罗(luó)斯(sī)逃避其石油和燃料出(chū)口价格上(shàng)限的行为都对于油价起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报(bào)预(yù)计(jì)今年(nián)全(quán)球(qiú)需(xū)求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需(xū)求复苏(sū)的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端(duān)带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工(gōng)较煤(méi)化工较强的关键原因还是在于原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大(dà)幅(fú)下(xià)降，主要(yào)源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品油库存均出现不(bù)同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减(jiǎn)cos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊产不及预期，但沙特能(néng)源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价(jià)，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考(kǎo)虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但(dàn)在(zài)美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层(céng)面(miàn)的(de)不确定(dìng)性(xìng)仍(réng)然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市(shì)场需关注美(měi)国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货(huò)能化高级分析师陆甲明(míng)认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标的(de)原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不会有(yǒu)动作。“考虑目前油(yóu)价(jià)被市场接受度提升。预计(jì)6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的(de)原(yuán)油成(chéng)本(běn)将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至今(jīn)，国内石脑油制的聚(jù)乙烯(xī)生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价(jià)格表现更(gèng)弱，因而(ér)以原(yuán)油(yóu)折(zhé)算成(chéng)本的加工(gōng)利润反(fǎn)而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在(zài)原油及(jí)成(chéng)品油(yóu)发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天减产及(jí)3月(yuè)末起暂停(tíng)的伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油(yóu)市(shì)场做空者发出(chū)警(jǐng)告(gào)，面对欧美银(yín)行业危机和美国债务上限谈判带来的(de)需求端(duān)不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再次减产的小概率事件发生，二季(jì)度起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品(pǐn)表现(xiàn)中，油制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上(shàng)，目前国(guó)内煤炭供给相(xiāng)对(duì)充裕(yù)，因此煤炭价格下(xià)行的趋势(shì)依然(rán)存(cún)在。原油(yóu)方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑(chēng)。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱反差或(huò)依然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明宇看(kàn)来，在(zài)国内动力煤市(shì)场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油化(huà)工结构性强(qiáng)于(yú)煤化工的行情仍然有望延续。

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