2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源的(de)重点领域，光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)备受(shòu)瞩目(mù)。尽管在(zài)政策(cè)扶持和行业高成长性(xìng)背景下，上市企业(yè)产量(liàng)不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归(guī)母净(jìng)利润不断增长，但行业内上中下游板块(kuài)的盈利能(néng)力分化严重(zhòng)，亟待(dài)引起注意。

　　金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)的(de)数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利(lì)参(cān)差(chà)不齐。光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业主要分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下(xià)游(yóu)的(de)光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润(rùn)结构整体呈现金字(zì)塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅(guī)片价格下行(xíng)预期增加，结合对企(qǐ)业经(jīng)营数据变化的分析，可(kě)以看(kàn)出：光伏设备的(de)上游将迎来(lái)降价与去库(kù)存阶(jiē)段(duàn)，这对(duì)于中下游企业来说意味(wèi)着原材料成本得到控制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上(shàng)市公司的扶(fú)持力度。金融(róng)界上市公司(sī)研究院统计发现，行业中(zhōng)48家(jiā)上市(shì)公(gōng)司，有33家2022年(nián)获(huò)得的政(zhèng)府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与(yǔ)之同(tóng)步的是上(shàng)市(shì)企(qǐ)业经营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观(guān)。产(chǎn)量方面来看，根据国(guó)家能(néng)源局数(shù)据，2022年多(duō)晶硅产小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制(zhì)造(zào)端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家(jiā)企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池片(piàn)环(huán)节尤其是(shì)大尺寸电池处于(yú)供不应求(qiú)的状态，年(nián)内累计实现电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力(lì)持续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献(xiàn)过(guò)半

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板块毛(máo)利率(lǜ)分析发现，上中下游(yóu)呈(chéng)现的结果参差不齐，上(shàng)游硅(guī)料(liào)硅片享受(shòu)到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂(chǎng)商较(jiào)少，企业毛利率较(jiào)高；而中下(xià)游多数板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率(lǜ)较快提升，首(shǒu)先是源于(yú)供不应求背(bèi)景下的(de)涨价。作为光伏(fú)设(shè)备行业的原(yuán)材(cái)料方，硅料硅片板块可以形容其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片(piàn)价格波动(dòng)巨大，但从2020年(nián)以来(lái)的数据来看，硅片价(jià)格依然处(chù)于高位。特别是上半年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷(fēn)与(yǔ)硅料(liào)企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之(zhī)一通威(wēi)股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比(bǐ)上涨显(xiǎn)著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领(lǐng)域(yù)的企业容易形(xíng)成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平(píng)均归母净利润增速为(wèi)172％，特别(bié)是(shì)大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的(de)是，48家光(guāng)伏(fú)设(shè)备行(xíng)业2022年累计(jì)归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料(liào)硅片企业归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业经营情况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游，中下游涉及(jí)光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞(jìng)争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势(shì)，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司盈(yíng)利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母(mǔ)净利(lì)润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来(lái)看，中(zhōng)下游领域(yù)的(de)光伏加(jiā)工设备和(hé)逆变器毛(máo)利率(lǜ)3年(nián)来基(jī)本持小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段平，而光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组(zǔ)件毛利率下(xià)滑明(míng)显，特(tè)别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业不同板(bǎn)块的(de)毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件(jiàn)板块11家上(shàng)市公司(sī)，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深(shēn)300的头(tóu)部企业(yè)隆基绿能毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱(lái)特的(de)主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有(yǒu)6家企(qǐ)业(yè)，数(shù)量相对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆(nì)变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上(shàng)。公司(sī)去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善(shàn)

　　光(guāng)伏设(shè)备行业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是行业(yè)写照(zhào)，而自2022下半年硅料(liào)硅(guī)片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国(guó)有色(sè)金(jīn)属工业(yè)协会硅业分会公布的最新(xīn)数据(jù)，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价(jià)格(gé)区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)的经营数据也(yě)可(kě)看出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增(zēng)长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另(lìng)外(wài)，3家(jiā)企业今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较(jiào)而言(yán)都有明(míng)显下行趋(qū)势，说明当前(qián)有库存积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货(huò)周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片企业存货(huò)周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅(guī)片(piàn)面临短期供(gōng)过于求的(de)局面，在(zài)清理库存的阶(jiē)段(duàn)下，硅(guī)片(piàn)价格还有进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等对中(zhōng)下(xià)游板块(kuài)，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提(tí)升毛(máo)利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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