财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)具(jù)备明显的淡旺季(jì)特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天历来是啤(pí)酒(jiǔ)企业的(de)“兵家必争之地”，而年内(nèi)火(huǒ)爆(bào)的淄博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是(shì)值得投(tóu)资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来(lái)看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑(qí)绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速也分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛(dǎo)啤酒单(dān)季(jì)度营收突破百亿元。但(dàn)包括百威(wēi)亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在(zài)内的外资系啤(pí)酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或(huò)亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费(fèi)整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券(quàn)王言(yán)海5月8日(rì)发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠加成本压(yā)力边(biān)际缓解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润(rùn)相比去年同(tóng)期明显提速。国(guó)盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤(pí)酒龙头弱势(shì)区域(yù)持续扭亏、释放(fàng)利润的一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来(lái)看(kàn)，华(huá)润啤酒和青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最大(dà)涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者(zhě)总市值超1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自(zì)2021年(nián)高(gāo)点迄今重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程(chéng)”后(hòu)，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福(fú)建的惠(huì)泉、新(xīn)疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林(lín)的漓泉(quán)、河南(nán)的(de)金(jīn)星、陕西(xī)的汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研报罗(luó)列五(wǔ)大巨头的具体市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山(shān)山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有(yǒu)提升空(kōng)间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业(yè)将(jiāng)有望进一(yī)步提(tí)升盈利水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多鱼(yú)吃大鱼”的(de)市场趋势不(bù)变，经过(guò)一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续(xù)多年(nián)的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多(duō)强”：华润啤(pí)酒把青(qīng)岛啤酒和百威英(yīng)博(bó)甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡(dí)系珠江啤(pí)酒2022年(nián)净利同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增(zēng)长将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地(dì)区(qū)的(de)销售权划(huà)归(guī)重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的(de)业绩(jì)增(zēng)长，多亏(kuī)了高端化(huà)。此前多年(nián)，高端啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年(nián)来，本土啤酒开始发(fā)力。以销量(liàng)最大的华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子(zi)，现在已(yǐ)经(jīng)很难见到了，各(gè)种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业(yè)链中(zhōng)游(yóu)，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主要材料；下(xià)游终(zhōn现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多g)端议价能力较(jiào)强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争(zhēng)时代后，企(qǐ)业为向高端化转型已多(duō)次实施提价举措。符蓉(róng)指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复(fù)将加速各啤(pí)酒龙头产品结(jié)构优化(huà)、加速高端(duān)化(huà)进程(chéng)，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于成本催生普(pǔ)遍(biàn)提价的2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提价，近几年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与数量高(gāo)增(zēng)，提(tí)价区域由部分(fēn)到全国。仅在(zài)2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中(zhōng)国(guó)啤(pí)酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传(chuán)奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势能锐(ruì)不(bù)可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百年(nián)之(zhī)旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值(zhí)1399元的(de)“一世传奇(qí)”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最高(gāo)，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月(yuè)29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发(fā)力，高(gāo)端化势能锐不可当(dāng)。产(chǎn)品端方(fāng)面，公(gōng)司在(zài)坚持纯(chún)生(shēng)系及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略基(jī)础(chǔ)上，进(jìn)一(yī)步提升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)放量，带动整(zhěng)体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年现饮场景全(quán)面复苏(sū)叠加去年Q2以来低(dī)基(jī)数效(xiào)应，预计(jì)公司全年(nián)业绩将(jiāng)维持高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜(xǐ)力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购(gòu)方华润(rùn)啤(pí)酒，满打满(mǎn)算(suàn)也才30岁，借此拓(tuò)展高端(duān)市场。华鑫证券指出(chū)，华润(rùn)啤酒高(gāo)端及(jí)超(chāo)高端(duān)产品仅占其收(shōu)入占比17%，而(ér)经济(jì)型（5元以(yǐ)下）产品收(shōu)入占比达(dá)47%，表明(míng)目(mù)前市(shì)场更加(jiā)认(rèn)可、熟悉(xī)其(qí)经(jīng)济(jì)型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对(duì)其高端产品认知(zhī)度(dù)或接受度(dù)相(xiāng)对(duì)偏低。公司(sī)提价(jià)空间较(jiào)大，高端化完成(chéng)后利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业(yè)”新(xīn)篇章 借助U8势(shì)能持续(xù)开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年(nián)风光(guāng)不在。不仅(jǐn)销售范围收缩(suō)不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营(yíng)业额甚至被(bèi)重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同比增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成功营销，以(yǐ)及(jí)旗下(xià)燕(yàn)京酒(jiǔ)號(hào)社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销(xiāo)量同(tóng)增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市(shì)场，推(tuī)动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨(dūn)价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君(jūn)食品点评(píng)称，改革红(hóng)利释放正处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本(běn)优(yōu)化(huà)之(zhī)下，公司业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜力(lì)及空间，且目(mù)前(qián)行业(yè)格局未(wèi)定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯道超(chāo)车机会(huì)；基于精酿啤(pí)酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风味(wèi)及应用场景(jǐng)布局多(duō)元化(huà)企业，将更加能够(gòu)顺应(yīng)精酿市(shì)场发展趋(qū)势(shì)，拥有长期可持(chí)续发展潜力(lì)，并(bìng)有望成(chéng)为行(xíng)业新引领者。

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