申(shēn)万一级(jí)的半导体行业(yè)涵盖消费(fèi)电子、元件(jiàn)等(děng)6个二级子行业，其中市值(zhí)权重最(zuì)大的是半导体(tǐ)行业，该行业(yè)涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯片战略发展的(de)重点领(lǐng)域，半(bàn)导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等(děng)特点，也因此成为A股市场有影响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值(zhí)达(dá)到3.19万亿元(yuán)，中芯国际(jì)、韦尔股(gǔ)份(fèn)等(děng)5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达(dá)到(dào)16家(jiā)，无论是头部千亿企业(yè)数量还(hái)是(shì)沪深300企业数量，均(jūn)位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年快速(sù)发(fā)展(zhǎn)，市场规模不断(duàn)扩大(dà)，毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，自主研(yán)发的(de)环(huán)境(jìng)下(xià)，上市公司科技含(hán)量(liàng)越来(lái)越高。但与(yǔ)此同(tóng)时，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短(duǎn)期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子(zi)等(děng)因素(sù)制约，2022年多(duō)数上(shàng)市公(gōng)司业(yè)绩增速放缓，毛利(lì)率下滑(huá)，伴随库(kù)存风险加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收(shōu)规模创新(xīn)高，三(sān)方(fāng)面因素致前(qián)5企业市(shì)占率下滑

　　半导(dǎo)体行业(yè)的132家公司(sī)，2018年(nián)实现(xiàn)营业(yè)收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业(yè)务(wù)为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的(de)闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营(yíng)收居行业(yè)首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步(bù)增(zēng)长(zhǎng)，但半(bàn)导体行业上市(shì)公司的营收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前(qián)5的(de)企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营业(yè)收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司(sī)营收占比下滑，或主要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技(jì)等头部企业(yè)营(yíng)收增(zēng)速放缓，低于行(xíng)业平(píng)均(jūn)增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光(guāng)信息等(děng)营收体(tǐ)量居(jū)前的企业不断上市，并在资(zī)本助力之下(xià)营收快速(sù)增(zēng)长。三是当半导体行业处于国产(chǎn)替代化、自主(zhǔ)研(yán)发(fā)背(bèi)景下的(de)高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使得(dé)集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半导体(tǐ)行业的归母净(jìng)利(lì)润增速(sù)更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到电子产品全球销量(liàng)增(zēng)速(sù)放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存高位(wèi)等因素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调(diào)整。

　　具体公(gōng)司(sī)来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净(jìng)利(lì)润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计(jì)能力，公司得(dé)到拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳(dào)了相关客(kè)户(hù)的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半(bàn)导体行业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润(rùn)体量排(pái)名行业第92名，其较(jiào)快增速与低(dī)基数效应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利润基数，北方华(huá)创归母净(jìng)利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿(yì)利润体(tǐ)量下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险(xiǎn)分(fēn)析时(shí)，发现(xiàn)存货(huò)周转(zhuǎn)率反映了(le)分(fēn)立器件、半(bàn)导体设备等相关产品的周转情况，存(cún)货(huò)周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速度变(biàn)慢，影(yǐng)响企业现金(jīn)流能力，对(duì)经营(yíng)造成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企(qǐ)业的(de)存(cún)货周(zhōu)转率中位数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注(zhù)意的是(shì)，存货周转率这一经营(yíng)风险指标(biāo)反(fǎn)映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进而(ér)对股(gǔ)价(jià)表现有参(cān)考意义(yì)。行业(yè)整(zhěng)体而言，2021年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大(dà)。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同比增长的13家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存(cún)货(huò)质量下滑的企业(yè)，股价表现也(yě)往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中(zhōng)上位置的(de)企业(yè)，2022年存货周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　行业(yè)整体毛利率稳(wěn)步(bù)提升，10家(jiā)企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上(shàng)市公(gōng)司整(zhěng)体毛利(lì)率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭代(dài)升级(jí)、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，与(yǔ)上游(yóu)硅(guī)料等原材料价格上(shàng)涨、电(diàn)子(zi)消(xiāo)费品需求放缓至(zhì)部分芯片元件降(jiàng)价销(xiāo)售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以(yǐ)上企(qǐ)业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在(zài)年报中也说明了与(yǔ)这两方面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最高的(de)臻(zhēn)镭(léi)科技达到87.88％，毛利(lì)率居(jū)前(qián)且(qiě)公司经营(yíng)体量较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费(fèi)用(yòng)增长四成(chéng)，研发占比(bǐ)不断(duàn)提升

　　在国(guó)外(wài)芯片市场卡脖子(zi)、国内自主研发上行趋(qū)势的背景下(xià)，国内(nèi)半导体企业(yè)需要(yào)不(bù)断通过研(yán)发投入(rù)，增加(jiā)企业竞争力，进(jìn)而对长久业绩(jì)改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行(xíng)业(yè)累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一(yī)数据表明(míng)2022年(nián)半数(shù)企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家(jiā)企业增(zēng)长超(chāo)过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业(yè)研发费用(yòng)同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居(jū)前。综合研发(fā)费用增长率和增长金额，海光信息(xī)、紫光(guāng)国(guó)微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首(shǒu)款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集(jí)成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网络设备(bèi)用石英谐(xié)振器产业(yè)化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续(xù)3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高占比又有研发高(gāo)金额(é)。寒(hán)武纪(jì)-U连(lián)续(xù)三年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费(fèi)用支出(chū)15.23亿元。目前公司(sī)思(sī)元370芯片(piàn)及加速卡在众多行(xíng)业领域中(zhōng)的(de)头(tóu)部公司实现了批量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

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