大(dà)家(jiā)周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令(lìng)军队进入最(zuì)高战备状态，紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南(nán)通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军队的(de)战备状(zhuàng)态(tài)提升到最高等级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚(yà)军队战(zhàn)备状态与科索(suǒ)沃局(jú)势(shì)骤(zhòu)然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃(wò)阿族警(jǐng)察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警察(chá)在冲(chōng)突中使用了催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯入了兹(zī)韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争(zhēng)结(jié)束后(hòu)由联(lián)合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一(yī)数(shù)据创(chuàng)年内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务(wù)部最新(xīn)数据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预(yù)期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此同(tóng)时，追踪(zōng)与(yǔ)当前经济周期(qī)相关(guān)的(de)通(tōng)胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年(nián)以来的最高记录(lù)。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率(lǜ)期货合约交易(yì)商周五加大了对美联储将继续加(jiā)息的押注，数据(jù)公布后(hòu)，这(zhè)些合约的隐含收(shōu)益(yì)率上升，定(dìng)价美联储在6月会议(yì)上将基(jī)准利率(lǜ)目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联(lián)储今年将多(duō)次降息。但他(tā)们最终(zhōng)承(chéng)认，基于(yú)对(duì)期货的押注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之(zhī)前不会降(jiàng)息(xī)，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限担(dān)忧的(de)缓解降低了今年降息(xī)的可能性。交易员们现(xiàn)在(zài)认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场(chǎng)预(yù)计(jì)联邦(bāng)基金利(lì)率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预(yù)计基准利率届时(shí)将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤化工(gōng)品种(zhǒng)无论是下跌(diē)幅度，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为(wèi)原油的(de)品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素(sù)、甲醇(chún)原料成(chéng)本端(duān)为煤(méi)炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较(jiào)大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信期(qī)货能源首席(xí)分析师(shī)高明(míng)宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还(hái)是(shì)原料端(duān)表现的差异。“俄(é)乌冲突(tū)的战争风险溢价(jià)将能源危机在期(qī)货市场(chǎng)的影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块(kuài)内(nèi)部来看，前期原(yuán)油价格的下行已触(chù)碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油(yóu)成(chéng)本(běn)、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产量增速(sù)持续不达预期的情况下(xià)，以沙(shā)特和(hé)俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油(yóu)供给约束(shù)的兑现，在(zài)能源品的下行趋(qū)势中原(yuán)油的(de)成本支撑、供(gōng)应减量率(lǜ)先发生，价(jià)格也(yě)率(lǜ)先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初(chū)以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的(de)情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供需(xū)面持(chí)续(xù)带动产业链各环节累库，价格下(xià)跌(diē)趋势明确(què)，亦对近期煤(méi)化工品(pǐn)种构成较大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来，煤(méi)炭(tàn)价(jià)格整体便(biàn)处于震荡下(xià)行(xíng)的趋势(shì)中(zhōng)，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的(de)估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师(shī)刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区(qū)间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出(chū)现(xiàn)较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场而言，本周持(chí)续(xù)走弱未见反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中期(qī)期货研究院上(shàng)海(hǎi)分(fēn)院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利(lì)好驱动，消息面无利(lì)好刺(cì)激，导致(zhì)行(xíng)情持续(xù)低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的(de)情况下，市场可(kě)流通货源充(chōng)裕，今年受到天气因素(sù)的(de)影(yǐng)响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来(lái)，煤(méi)炭市(shì)场价格仍存在下调(diào)可能(néng)，成(chéng)本端(duān)难以提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求(qiú)处于季(jì)节性淡季，下(xià)游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承压下(xià)行(xíng)，煤化(huà)工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以终端(duān)产品的需求并没(méi)有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤(méi)价加速(sù)下跌，导致煤(méi)化(huà)工20分米等于多少米 20分米等于多少厘米(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着(zhe)煤(méi)炭的(de)大(dà)幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损(sǔn)较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下(xià)游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品种自身表现同样低(dī)迷(mí)，面临较(jiào)大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌(diē)幅度大于原(yuán)料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从(cóng)甲醇(chún)成本(běn)理论核(hé)算来看，行业(yè)整体处于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源(yuán)也(yě)表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低(dī)，部分地(dì)区(qū)现货(huò)价格回(huí)到历史低位，上游甲醇(chún)生产企业整体(tǐ)利润并没有随着(zhe)煤(méi)价回落、采购成本(běn)下降而(ér)明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度较大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低，出现停车(chē)或者降负的消息，后续值(zhí)得持续关注(zhù)这(zhè)一问题。”刘(liú)书(shū)源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经(jīng)历过前(qián)几年(nián)的持续(xù)投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的产(chǎn)能不断(duàn)扩张，当前下游(yóu)的(de)需求难以匹配新(xīn)增(zēng)的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续大(dà)概率是一个产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能(néng)否走出(chū)偏弱(ruò)周期(qī)主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大(dà)投产压(yā)力(lì)，进口体量大的品种将(jiāng)受到(dào)低价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于煤制的可(kě)能(néng)性依(yī)然(rán)较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强势主要(yào)还是基于原料端(duān)的(de)驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体(tǐ)呈(chéng)现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油价上涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国(guó)债务上限(xiàn)谈(tán)判陷入(rù)僵局(jú)带(dài)来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能(néng)源部长发言(yán)力挺油价和G7在(zài)其年度(dù)领(lǐng)导人(rén)会议上承(chéng)诺将(jiāng)加大(dà)力度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格上限的行为都对于油价起到(dào)提振(zhèn)作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报预(yù)计(jì)今年全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来(lái)自(zì)于中国需求复(fù)苏(sū)的持续；同(tóng)时美(měi)国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美(měi)国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势(shì)从成本端(duān)带动油(yóu)化工(gōng)整体强于煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因(yīn)还是(shì)在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存超(chāo)预期大幅下(xià)降，主要源自(zì)原(yuán)油进口的大幅下(xià)降和(hé)随(suí)着出(chū)行旺季(jì)来临显著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包括汽油(yóu)和精炼(liàn)油(yóu)在(zài)内的成品油(yóu)库存(cún)均出现不(bù)同程(chéng)度(dù)的(de)下降，同(tóng)时汽(qì)、柴油表需(xū)也(yě)环(huán)比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯(sī)减产不及(jí)预期，但沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议(yì)上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半年全(quán)球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上(shàng)限谈(tán)判达(dá)成一致(zhì)前，宏(hóng)观层(céng)面的不确定性仍(réng)然会影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短期市场需关注(zhù)美国债务上限谈判结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级(jí)分(fēn)析师陆(lù)甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目(mù)前油(yóu)价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的(de)原油(yóu)成本(běn)将基本(běn)维(wéi)持5月平(píng)均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提(tí)升。预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价(jià)格(gé)水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利(lì)20分米等于多少米 20分米等于多少厘米，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现货(huò)价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工(gōng)利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供应(yīng)端的(de)利好已进(jìn)入兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及(jí)成(chéng)品油发运船期中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债务(wù)上限谈判(pàn)带来的需求(qiú)端不确(què)定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次减(jiǎn)产的小概(gài)率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库(kù)预期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品表现中(zhōng)，油(yóu)制(zhì)强于20分米等于多少米 20分米等于多少厘米煤制(zhì)的可能性依然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价(jià)格(gé)表现上(shàng)，目(mù)前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然(rán)存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内(nèi)动(dòng)力(lì)煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低价格(gé)刺(cì)激内产、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量预期之前，油(yóu)化工(gōng)结构性强于(yú)煤化(huà)工的(de)行情(qíng)仍然有望延续。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 20分米等于多少米 20分米等于多少厘米