金(jīn)融界(jiè)5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前持平(píng)。本(běn)周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)蓝宝石的寓意是什么面上，上(shàng)周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析(xī)，央行(xíng)行长易纲曾(céng)在3月公开表(biǎo)示目(mù)前实际(jì)利率的(de)水平是比较合(hé)适(shì)，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会议对一季度的经济复(fù)苏(sū)给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠(gāng)杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注(zhù)下(xià)周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资(zī)金面可能造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体报(bào)道(dào)称，自5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存款和通知(zhī)存款利(lì)率上限的下调有助于缓解银行净息(xī)差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分银行调降存(cún)款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的进一步(bù)深(shēn)化。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率(lǜ)客观上可减(jiǎn)轻银行负(fù)债成(chéng)本，但是(shì)这并不(bù)足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发(fā)布公告下调人民(mín)币存款挂(guà)牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，引发(fā)“降(jiàng)息(xī)潮”的热(rè)议。不过(guò)，作(zuò)为我(wǒ)国利率体系(xì)的(de)“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存款(kuǎn)基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本轮(lún)银(yín)行存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降严格意义(yì)上(shàng)并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款(kuǎn)维持高位，居(jū)民储蓄(xù)释放速度(dù)较(jiào)慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄(xù)有望进一步流(liú)出，更(gèng)多(duō)流(liú)向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转(zhu蓝宝石的寓意是什么ǎn)加剧。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬(tái)升(shēng)，资(zī)金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降一定程度(dù)上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后(hòu)，银(yín)行(xíng)净(jìng)息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存款利率调(diào)降客观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我们(men)认为，这并不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转为消费及(jí)向金(jīn)融(róng)资产流入；回归基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续(xù)，仍将利好(hǎo)高股息资(zī)产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上，本轮(lún)银行下降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负债端成本(běn)，保护银行净(jìng)息差(chà)。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降，理(lǐ)论上(shàng)可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修(xiū)复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着(zhe)长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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