5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星(xīng)医药(yào)、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明康(kāng)德、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生(shēng)物、长春高(gāo)新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低(dī)位水平，具(jù)有较大(dà)吸(xī)引(yǐn)力。截(jié)至5月23日，医药(yào)生物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛(sài)道(dào)是否能有(yǒu)反弹行(xíng)情？在后(hòu)疫情(qíng)时代，医药板块是否还(hái)有新(xīn)的(de)业绩(jì)驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季(jì)度的影响将会逐步消退，医药(yào)行业(yè)的基本面(miàn)正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存(cún)在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块(kuài)的营收(shōu)与去年(nián)同期相(xiāng)比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总支出(chū)的增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值(zhí)/净现金已造梦西游3宠物技能几级领悟经从2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第(dì)一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看(kàn)，除(chú)去(qù)创(chuàng)新药(yào)和疫情受益细(xì)分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能(néng)力的低估值板块有原料(liào)药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新(xīn)药、器(qì)械(xiè)企业(yè)的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国(guó)内医(yī)保支出并未增(zēng)加太(tài)多，增速中的增量大部分(fēn)都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么(me)，国(guó)内的(de)医疗行业，增(zēng)长速度并(bìng)不(bù)快。首先(xiān)，结(jié)构性的(de)分化是非常明显的，传(chuán)统(tǒng)药企必须要给(gěi)创新留出(chū)空(kōng)间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的(de)年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而(ér)言，要(yào)实现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土(tǔ)市场之外(wài)拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基建板块或(huò)是最具有确定性的(de)领域之一，一定程度上或(造梦西游3宠物技能几级领悟huò)仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)、区域(yù)平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医(yī)疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医(yī)疗卫(wèi)生服务网络的龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来(lái)，国(guó)家(jiā)卫生(shēng)健康委通过开展三级医院对口帮(bāng)扶(fú)等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提高(gāo)县(xiàn)级医院的(de)综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下(xià)移(yí)，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种形式，满足县(xiàn)域居民的基(jī)本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为普通疾(jí)病在市县范围内(nèi)解决(jué)奠定坚实的基(jī)础。

　　会(huì)议同时(shí)指出(chū)，在接下(xià)来的工作中，将继续推进临(lín)床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平(píng)台，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的思路(lù)，重点加强群众需求较大(dà)的心血管(guǎn)外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学(xué)、病理学等(děng)专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体(tǐ)政策的出(chū)台，相关的基(jī)层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展(zhǎn)空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频(pín)频(pín)出台(tái)，医疗器械市场持(chí)续(xù)扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分(fēn)布将会得(dé)到优化，促(cù)进更多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构(gòu)的(de)采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域的基础设(shè)施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加(jiā)宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推动下(xià)，国产(chǎn)品牌有望凭(píng)借高性价比的优势加速进入(rù)医院，长期而言，随(suí)着多项政策支持的持(chí)续加(jiā)强，国(guó)产(chǎn)替(tì)代将逐步加速(sù)，相关(guān)大型医(yī)疗器械的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓住(zhù)放量的机(jī)会(huì)，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议(yì)关注国(guó)内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开立医(yī)疗、海泰(tài)新光。这些企(qǐ)业具有较好(hǎo)的产(chǎn)品性能(néng)、较好的(de)渠道和较强的研发(fā)能力。

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