大家周(zhōu)末好，先来看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急(jí)向与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升到最(zuì)高等(děng)级(jí)，并紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族(zú)民众与科索沃阿族(zú)警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪弹和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入(rù)了兹(zī)韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期(qī)上行！这一数据创年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务部最新数据显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出(chū)前值(zhí)和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前经济(jì)周期相关的(de)通胀(zhàng)压力(lì)的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来(lái)的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率期货合约交(jiāo)易商周五加大了对(duì)美(měi)联储(chǔ)将继续加(jiā)息的押(yā)注，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收益率上升，定价(jià)美联(lián)储在6月(yuè)会(huì)议上将基(jī)准利率目标(biāo)区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美联(lián)储今年将多(duō)次降息。但他们(men)最终承(chéng)认(rèn)，基于对期货(huò)的押注，今年降息的可(kě)能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而(ér)且2024年的(de)降息(xī)幅度低于此前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及(jí)债务上限担忧的(de)缓解降(jiàng)低了今年降息的可能(néng)性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)届(jiè)时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期(qī)化工(gōng)板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块(kuài)略(lüè)显分化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品种无(wú)论(lùn)是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油(yóu)化(huà)工品种。以PTA等原料成本端(duān)为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌幅度不(bù)大的(de)情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的(de)品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源(yuán)首席分析(xī)师高明宇解释说，终端(duān)产品这(zhè)一分(fēn)化(huà)的(de)根源还是原料端(duān)表现的(de)差(chà)异。“俄(é)乌(wū)冲突(tū)的战(zhàn)争风(fēng)险溢价将(jiāng)能源危机在期货市(shì)场(chǎng)的影(yǐng)射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目前(qián)工业品整体仍(réng)处于衰退(tuì)交易的(de)中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源(yuán)板(bǎn)块内部来(lái)看，前(qián)期原油(yóu)价格的下行已触碰(pèng)到中东主要(yào)产油国的财(cái)政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美(měi)国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油(yóu)非常规(guī)能源(yuán)产(chǎn)量增速持续不达(dá)预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度(dù)推动(dòng)原油供给(gěi)约束的(de)兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油(yóu)的成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西(xī)主(zhǔ)产区动力(lì)煤的边际到港成(chéng)本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤(méi)炭全行(xíng)业(yè)利润(rùn)丰厚的(de)情况下(xià)供应有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的(de)供需面持续(xù)带(dài)动(dòng)产业链各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确(què)，亦对近期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便处(chù)于震荡下行的趋势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成本(běn)端的支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移。”中信建投期货(huò)分(fēn)析师(shī)刘书源表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油(yóu)整体为区间(jiān)弱(ruò)势震(zhèn)荡的走势，并未出(chū)现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而(ér)言，本周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期(qī)期货(huò)研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释(shì)说(shuō)，煤(méi)化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺(cì)激(jī)，导致(zhì)行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供(gōng)应存(cún)在(zài)保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到(dào)天气因素的影响，水电出力预计(jì)逐步(bù)好转，电煤需(xū)求存(cún)在增(zēng)加，但增速(sù)或(huò)放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来，煤(méi)炭市(shì)场价格仍存(cún)在下调(diào)可能，成本(běn)端(duān)难(nán)以提(tí)供有力(lì)支撑。加(jiā)之煤化(huà)工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需(xū)求处于(yú)季节(jié)性淡季(jì)，下游用煤企业(yè)库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受(shòu)到(dào)成(chéng)本端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势(shì)以及(jí)自身(shēn)品种(zhǒng)的产能投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研(yán)，部分甲醇和(hé)尿素的(de)终端工厂，在(zài)经(jīng)历(lì)疫情几年之(zhī)后，并未(wèi)重启，所以终(zhōng)端(duān)产品(pǐn)的需求并没有因疫(yì)情(qíng)解封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价(jià)加(jiā)速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品种的(de)估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较(jiào)之前(qián)有所放大。“煤(méi)化工(gōng)产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但(dàn)煤(méi)化工品种自身(shēn)表现(xiàn)同样低(dī)迷(mí)，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅度(dù)大于原料端，利(lì)润修(xiū)复(fù)过程(chéng)中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲醇成本理(lǐ)论核算来看(kàn)，行业整体(tǐ)处于不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示(shì)，由于甲醇(chún)现货价(jià)格不断创下新低，部分地区现货(huò)价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成(chéng)本下降(jiàng)而明显转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出(chū)因甲醇(chún)价格太低，出现停车或(huò)者降负的消息(xī)，后(hòu)续(xù)值得持(chí)续关注这一问题(tí)。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人(rén)士(shì)普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历(lì)过前几年的(de)持续投产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿素(sù)的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求难以(yǐ)匹(pǐ)配新增(zēng)的(de)产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开(kāi)启倒逼上游(yóu)降负或者去产能(néng)的阶段，后续大(dà)概(gài)率是一个(gè)产能的上下游再(zài)平衡(héng)周期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要(yào)取决于需求的恢复情况，下半年(nián)部分(fēn)品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体(tǐ)量大的品(pǐn)种将受到低价进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化(huà)工(gōng)行情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期(qī)下跌后的反(fǎn)弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工(gōng)）板(bǎn)块较为强势主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收(shōu)紧(jǐn)的前景提振油价上(shàng)涨，带动(dòng)油(yóu)化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来(lái)的(de)宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能源部长发(fā)言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议(yì)上承(chéng)诺将加(jiā)大(dà)力(lì)度(dù)打击俄罗(luó)斯(sī)逃避其石油和燃(rán)料(liào)出口价(jià)格(gé)上(shàng)限的行为都对(duì)于油价(jià)起到(dào)提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球(qiú)原油供(gōng)需将进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预计今年(nián)全球需求同(tóng)比增加(jiā)220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求复苏(sū)的持续；同时(shí)美国宣布将在8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从(cóng)成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化(huà)工(gōng)较强(qiáng)的关键原因还(hái)是(shì)在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和(hé)API商业(yè)原(yuán)油库存超预(yù)期大幅下降，主要源(yuán)自(zì)原油进口的大幅(fú)下降(jiàng)和随着出(chū)行旺季(jì)来(lái)临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出(chū)现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴(chái)油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不(bù)及预期(qī)，但沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考(kǎo)虑进一步减产(chǎ年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停n)，叠加美国的收储均将收(shōu)紧(jǐn)下(xià)半(bàn)年全球原油平衡表(biǎo)。但在美(měi)国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层(céng)面的不确定(dìng)性仍然会(huì)影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈(tán)判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能化高级分析师陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将(jiāng)近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度(dù)提升，预(yù)计6月化(huà)工品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将基(jī)本维持5月平(píng年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停)均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会(huì)有动(dòng)作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度(dù)提升。预计6月化(huà)工品市场对标的(de)原(yuán)油成本将基本(běn)维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今(jīn)，国(guó)内石(shí)脑油(yóu)制(zhì)的(de)聚乙(yǐ)烯(xī)生(shēng)产(chǎn)毛(máo)利，已经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成(chéng)品油发运船(chuán)期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末起(qǐ)暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复(fù)，亦对(duì)本无弹性的原(yuán)油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次对(duì)原油市场(chǎng)做(zuò)空者(zhě)发出警告，面对欧美银(yín)行业(yè)危机和美国(guó)债务上限(xiàn)谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再次减产的小概(gài)率(lǜ)事(shì)件(jiàn)发生，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍将为原油带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内(nèi)煤(méi)炭(tàn)供给相对(duì)充(chōng)裕(yù)，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然存在。原油方面，夏季是(shì)成(chéng)品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在国内动力煤(méi)市场中下游库存有效(xiào年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停)去(qù)化，或低(dī)价格(gé)刺激内产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工(gōng)结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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