美国债务上限(xiàn)危机暂时(shí)“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日(rì)，美国国会众议院通(tōng)过了(le)一(yī)项关于(yú)联邦政(zhèng)府(fǔ)债务(wù)上限和(hé)预算的法案，隔(gé)日参议院通(tōng)过，根据法案政府开支将受到上限制(zhì)约直至2024年结束，但可(kě)以避免发生(shēng)债务违约(yuē)。根据美国(guó)国会预算(suàn)办公室数(shù)据，目前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于(yú)每个美国(guó)人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已103次(cì)调整(zhěng)债(zhài)务上限，尽管(guǎn)未曾出现(xiàn)过实质性债务违约，但债务上(shàng)限(xiàn)危机仍可从市场预(yù)期、流动性、风(fēng)险偏好、借(jiè)贷成本等(děng)机制作用于全球(qiú)金融、实物(wù)资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金(jīn)报》记者(zhě)表示，在目前美国债务上限情(qíng)景下(xià)，中长(zhǎng)期看(kàn)美(měi)债上(shàng)限违约(yuē)风险难(nán)以忽视，亚洲等(děng)新兴市(shì)场股票表现将更具韧(rèn)性，而市场关注的(de)重点也将(jiāng)重新回到美联储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴(xīng)市场股票表现更具(jù)韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共(gòng)有22次触(chù)及法定上限(xiàn)，每次债(zhài)务上限(xiàn)触及后均(jūn)得(dé)到了(le)上调或暂(zàn)停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显(xiǎn)示，2011年(nián)债务上(shàng)限(xiàn)解决前(qián)后(hòu)，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数最(zuì)大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)为3.4％。而(ér)在(zài)本次债(zhài)务危机谈判过程(chéng)中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香港(gǎng)恒(héng)生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对(duì)记(jì)者(zhě)表示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能性(xìng)非常低，但(dàn)此前因为市场担忧(yōu)发生(shēng)发生违约(yuē)，很多国家和行(xíng)业都遭(zāo)到抛售，但这次(cì)亚洲市场表现(xiàn)相对于美国和发达市场更具韧性，得益于(yú)较佳的盈(yíng)利增长前(qián)景和具吸引力的(de)相(xiāng)对估值，尤其看好中国、泰(tài)国和韩(hán)国。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈利(lì)增长较去年第(dì)四季(jì)有所改(gǎi)善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其他(tā)地区（日本除(chú)外）相比，中国(guó)股市(shì)的估(gū)值(zhí)似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除(chú)外）全球市(shì)场策略师赵耀(yào)庭也对记者(zhě)表示，债(zhài)务(wù)协(xié)议的顺利(lì)通过消除了美(měi)国乃至全球(qiú)面临的(de)一(yī)个(gè)不明朗(lǎng)因(yīn)素，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信托宏观(guān)策略总(zǒng)监吴照银对(duì)记者称，因投(tóu)资(zī)者对(duì)两党达(dá)成一致有确定的预期(qī)，所(suǒ)以近期(qī)美国(guó)以及(jí)全球资本市(shì)场并没有对(duì)美国债(zhài)务(wù)上限问题过(guò)度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主流大类资(zī)产对于美债危机的叙(xù)事反应都较为平淡(dàn)，但野村东方国际(jì)证券资产管理部总经理兼(jiān)投(tóu)资总(zǒng)监肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的(de)资产配(pèi)置角度出发(fā)，诸如(rú)美债上限等类似的尾部风(fēng)险事件(jiàn)难以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组合(hé)的下行(xíng)风险，主要考(kǎo)虑两点(diǎn)：一是多元化(huà)低(dī)相关性资产配置、二是支付保险(xiǎn)费的另类策(cè)略，为组合提(tí)供(gōng)下(xià)行(xíng)保护。回顾(gù)美债上限危机历史，看(kàn)到避险资产(chǎn)如(rú)美(měi)元(yuán)、美债、黄金在(zài)通常(cháng)较风险(xiǎn)资产呈(chéng)现明显的超额收益，因(yīn)此组(zǔ)合配置中保有(yǒu)一(yī)定比例(lì)的避险(xiǎn)资产(chǎn)有助(zhù)对冲(chōng)投资(zī)组合波动(dòng)。”肖(xiào)令君(jūn)进一步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季(jì)度展望中也提(tí)到，黄金(jīn)作为典型的避险资产，国(guó)际(jì)金价将(jiāng)有(yǒu)支(zhī)撑，短(duǎn)期(qī)或继续走高，因为(wèi)美债利率短期(qī)内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整(zhěng)体风险(xiǎn)因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌(diē)的(de)特征，如2020年(nián)3月极度恐慌(huāng)时期，市场无(wú)差别抛(pāo)售(shòu)一切资产(chǎn)增持现金，传统避(bì)险资(zī)产随同风险(xiǎn)资产一起下跌(diē)，因此以(yǐ)期权保护组合(hé)下行风(fēng)险是另(lìng)一(yī)种方式。美债违约(yuē)并(bìng)非我们的基准(zhǔn)假设，如果(guǒ)出现此类尾(wěi)部风险，做多波(bō)风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里动率(lǜ)、以及做空风险资产的衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全(quán)球信用市(shì)场的最佳(jiā)非对(duì)称对冲策略(lüè)是(shì)做空美国高评级银行（评级(jí)下(xià)调、对(duì)手方(fāng)、杠杆(gān)担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师黄俊则对记者(zhě)表示(shì)，美债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也是(shì)一大利好(hǎo)。他还认(rèn)为(wè风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里i)，美国政(zhèng)府(fǔ)的财政支出得到了保(bǎo)证，在两年内(nèi)可以继续举债。最近两周的风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里美债谈判关键(jiàn)期，美国三大(dà)股(gǔ)指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚投票”的(de)市场报以(yǐ)乐(lè)观(guān)。可见(jiàn)随着美债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国(guó)财政政策(cè)和货币(bì)政策(cè)上

　　美国(guó)参(cān)议(yì)院已(yǐ)经投票(piào)通过债务上(shàng)限法案，市场关(guān)注焦点(diǎn)再度回到美国未来的财政政策和货(huò)币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可能会持(chí)续关注就业数据和工商业运(yùn)行情况，等(děng)待市场自然降温(wēn)至浅萧条后再开启降息(xī)，年(nián)内(nèi)降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称(chēng)：“从经济数据(jù)上看，美国经济韧性(xìng)好于(yú)预(yù)期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除(chú)联储(chǔ)还会继续加息的可能，但加息周期已(yǐ)接近(jìn)尾声，利(lì)率基本(běn)见顶的(de)趋势(shì)不会改变，因此预计加(jiā)息对市场的(de)冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议通(tōng)过后，美国财政(zhèng)部预计将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着(zhe)市场(chǎng)流(liú)动性收紧，这(zhè)或将产生显著的吸力作用(yòng)。债券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊(jùn)则称，接下来美国(guó)财政部的工(gōng)作重点是如(rú)何(hé)为美债找到买家，其中有三个重(zhòng)要看(kàn)点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债；第二，以中国(guó)为(wèi)代表(biǎo)的(de)贸易(yì)顺差国是否(fǒu)购(gòu)买美(měi)债；第三，美(měi)国(guó)国内普通家庭可能成为购买美债异军突起的(de)力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美(měi)联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整货币(bì)政策(cè)停止缩(suō)表(biǎo)抛售(shòu)美(měi)债。如果美联储(chǔ)缩表卖(mài)出美债，美国财(cái)政部发行美债（向市(shì)场卖出）这(zhè)无疑(yí)会(huì)给美债市场(chǎng)造成极大抛压。他总结道(dào)，美债的重新(xīn)发行(xíng)，有可(kě)能促使美联储美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未来还会加息(xī)的措辞，需要关注6月利(lì)率(lǜ)决议中(zhōng)美联储是否能进(jìn)一步确认停止紧缩的态(tài)度。

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