作者：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到(dào)了(le)需(xū)要担心通缩(suō)的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力(lì)正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍在温和修复。下半(bàn)年(nián)随(suí)着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费(fèi)需(xū)求(qiú)逐步回暖，物价水平(p盱眙的邮编号码是多少啊íng)有望回归正常水平，通(tōng)缩和(hé)通胀均不(bù)构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其(qí)实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾盱眙的邮编号码是多少啊、新(xīn)涨价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看(kàn)，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环(huán)比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充(chōng)足以及消(xiāo)费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价(jià)格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假出行需求带(dài)动旅游价(jià)格(gé)环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商(shāng)品价(jià)格(gé)波(bō)动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的影(yǐng)响，同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生活资(zī)料价格环比分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　分行业(yè)看，国际(jì)原(yuán)油(yóu)价格波动带动国内油煤(méi)加(jiā)工、化(huà)学原料及(jí)制品相(xiāng)关行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业价格结(jié)束(shù)自去年(nián)底以来的(de)强(qiáng)势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释(shì)放、供给相对充足的影响(xiǎng)下(xià)，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较(jiào)低水(shuǐ)平，离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担心通缩的时(shí)候？我们(men)认为，应当理性看(kàn)待物(wù)价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来(lái)有(yǒu)所反弹(dàn)，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正在逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正常波动区间(jiān)，也指向当前(qián)经济(jì)仍(réng)在温和修复。往前看，去年二、三季度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或(huò)对今(jīn)年后(hòu)续(xù)CPI同比读数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应更多关注(zhù)环比变动情况(kuàng)以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需(xū)求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工(gōng)作的开展，生(shēng)猪(zhū)价格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年(nián)物价水平(píng)有望(wàng)逐步回归至正常水平(píng)、整体将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前经济的主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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