5月23日(rì)，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德(dé)、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生物(wù)、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低位水平(píng)，具(jù)有较(jiào)大(dà)吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医(yī)药板块作为老赛道是否能(néng)有反弹(dàn)行(xíng)情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩(jì)驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善(shàn)

　　医(yī)药行业(yè)复苏确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继(jì)续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度(dù)来看，在2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药(yào)除外）存在一定(dìng)的估(gū)值修(xiū)复(fù)，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新(xīn)药板块的(de)营收与去年(nián)同(tóng)期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发支出(chū)占收(shōu)入的比例(lì)达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度(dù)相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值/净现金已经(jīng)上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好从(cóng)2022第一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来(lái)看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块(kuài)中具(jù)有(yǒu)较好成长能力的低估值板块有原料药、医(yī)疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新药(yào)、器械企(qǐ)业的产品销售前(qián)景，国内(nèi)市场仍(réng)未达到预期，原因在于(yú)近几年来，由(yóu)于(yú)老龄化，国(guó)内医保支出并未增加(jiā)太多(duō)，增速中的增量大部分都被用于疫(yì)情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常(cháng)明(míng)显的，传统药企必须(xū)要(yào)给(gěi)创新留出空间，比如(rú)在过(guò)去的三(sān)年(nián)中，港股创新药企(qǐ)的年化(huà)营收增速高(gāo)达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现(xiàn)高(gāo)速发展(zhǎn)，必须要双(shuāng)管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍(réng)是(shì)

　　医(yī)药投资(zī)的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的背景下(xià)，医药板块中(zhōng)有刚性需求(qiú)的新基建板块或是最(zuì)具有(yǒu)确定性的领域之(zhī)一，一定程(chéng)度上或仍是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康(kāng)委(wěi)员(yuán)会召(zhào)开(kāi)新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫生(shēng)服务(wù)网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服(fú)务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来(lái)，国家卫生健(jiàn)康委通(tōng)过(guò)开(kāi)展三级医院对口帮扶(fú)等(děng)方式，引(yǐn)导优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人(rén)才、技术(shù)、管理的下(xià)移，通过城(chéng)市三(sān)级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域居民的(de)基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾(jí)病在(zài)市县(xiàn)范围(wéi)内解决奠定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同(上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好tóng)时(shí)指出，在接(jiē)下来的(de)工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台(tái)，建载(zài)体(tǐ)，促(cù)融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需(xū)求较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学(xué)、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗器(qì)械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信(xìn)息设备和心(xīn)血管耗材相关(guān)的(de)板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其(qí)中(zhōng)的个(gè)股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随(suí)着国家继(jì)续(xù)支持优质医(yī)疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分(fēn)布(bù)将会得到优化(huà)，促(cù)进更多优质的(de)医疗资源向下(xià)扩容，释放更(gèng)多中、基层(céng)医(yī)疗(liáo)机构的采购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器(qì)械采购将更(gèng)加(jiā)宽(kuān)松(sōng上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好)，这将推动医疗器械市场的快速发(fā)展。在(zài)政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的(de)优(yōu)势加速进(jìn)入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持的持续加强(qiáng)，国产替(tì)代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住(zhù)放量的机会，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建(jiàn)议关(guān)注国内高(gāo)端(duān)医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的(de)产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研(yán)发能力。

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