金(jīn)融界5月(yuè)16日消息 国(guó)新办今日上午举行4月份国民经济运行(xíng)情况新闻(wén)发(fā)布会。现场有记者(zhě)提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家统计局如何(hé)看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国(guó)民经济(jì)综(zōng)合统(tǒng)计司司长付凌晖(huī)回应称，当(dāng)前(qián)价格低位(wèi)运(yùn)行主要是阶(jiē)段性的(de)，当前中(zhōng)国经济不存(cún)在通缩，总(zǒng)的来(lái)看(kàn)，下阶段也不(bù)会出现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月(yuè)回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因素影(yǐng)响。

　　孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重rong>一是(shì)食品(pǐn)价(jià)格的(de)回落(luò)。随(suí)着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加(jiā)，市场价格有所回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体是(shì)充足(zú)的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格下(xià)行，也带(dài)动(dòng)了食(shí)品(pǐn)价格的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格(gé)降幅扩大。今年以来(lái)，受到(dào)世界经济复苏乏力、全球能源(yuán)价格总体上趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油价格输(shū)出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源(yuán)价(jià)格同比下降(jià孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重ng)5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以来(lái)，受到(dào)汽车优惠补贴(tiē)政策去(qù)年(nián)底到期影响(xiǎng)，国六(liù)B的排放标准在今年7月份切换(huàn)，车企降价促销(xiāo)力(lì)度加大(dà)，带动(dòng)了价格(gé)的下行。我们看到，4月(yuè)份燃(rán)油小汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基数走(zǒu)高(gāo)。上年同期受(shòu)到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期等因素的(de)影响，食品价(jià)格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政治(zhì)冲(chōng)突(tū)、全球(qiú)疫(yì)情(qíng)影响，去年(nián)国(guó)际油(yóu)价高(gāo)涨，带动了CPI中能源(yuán)价格(gé)上升(shēng)。在这些因(yīn)素共同(tóng)影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格(gé)中(zhōng)食品和能源由(yóu)于受到(dào)短期(qī)因素影响，往往波(bō)动会比(bǐ)较大，看(kàn)价格总体的(de)状况，更重要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持(chí)基本稳(wěn)定(dìng)。从核心(xīn)CPI目(mù)前的(de)情(qíng)况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是偏低的，很(hěn)重要的原因是服务需(xū)求(qiú)仍在恢复中，相关(guān)价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济(jì)社(shè)会恢复(fù)常(cháng)态化(huà)运(yùn)行，服务(wù)需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)回升，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月(yuè)扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个(gè)月回升。未来随着服(fú)务消费需(xū)求带动增强，价(jià)格(gé)回升也会推动(dòng)核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今年以来受(shòu)到国内外(wài)多重因素影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入性因(yīn)素(sù)影响。我国部分大宗商品价格与国际市场联系(xì)比较紧密(mì)，今(jīn)年(nián)以来受到世界经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗(zōng)商品价格(gé)走低(dī)、国内石油、有色价格出现下降，4月份石(shí)油和天然气开采业(yè)价格(gé)下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和(hé)压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不足。经济恢复(fù)常态(tài)化(huà)运行(xíng)以后，部分行(xíng)业(yè)产能供给充裕(yù)，但市场需求相对不足，价格有(yǒu)所下降。比如(rú)煤炭产能继(jì)续(xù)释(shì)放(fàng)，进口持续(xù)增加(jiā)，而(ér)电煤需求季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而市场需求(qiú)还在恢(huī)复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金(jīn)属冶(yě)炼和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价格变(biàn)动翘(qiào)尾下(xià)拉(lā)影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份(fèn)下拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输(shū)入性影响还会持续，国内市场需求仍(réng)在恢(huī)复中，部分工业品价格短期下行(xíng)情况还会(huì)延续。但是随着国(guó)内经济恢复，市场需求回(huí)暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断，下(xià)半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)回升。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当前我国经济(jì)没有(yǒu)出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货币政策(cè)报告也(yě)提及通缩(suō)。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处(chù)于温和区(qū)间。过去(qù)一(yī)年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以来物价涨(zhǎng)幅(fú)阶(jiē)段(duàn)性回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供(gōng)需恢复时间差和基数(shù)效应有关。我国经济运行(xíng)开局(jú)良好(hǎo)，同时(shí)通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个月运(yùn)行在(zài)负(fù)值区间。

　　总的(de)看，若(ruò)经(jīng)济保(bǎo)持(chí)正常增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上(shàng)有(yǒu)以(yǐ)下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在(zài)稳经济一揽子政策有力支持下，国(guó)内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高景气区间(jiān)；农副产品生产稳定(dìng)、物(wù)流(liú)渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮(lán)子”“米袋子”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环(huán)节(jié)本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费(fèi)的转化(huà)受收(shōu)入分配分(fēn)化、收(shōu)入(rù)预期不稳等(děng)制约，特别是汽车、家(jiā)装等(děng)大宗消费需(xū)求偏弱。近(jìn)期居(jū)民出现(xiàn)提前还贷现(xiàn)象，也(yě)一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国际油(yóu)价一度逼近(jìn)140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工(gōng)具燃料和(hé)居住(zhù)水(shuǐ)电燃料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动(dòng)使得去年(nián)3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对(duì)今年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明显基数效应，去年二季度(dù)受(shòu)疫(yì)情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二(èr)季(jì)度(dù)GDP增(zēng)速可能(néng)明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性保持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到，随着(zhe)基数(shù)降低，特别是政(zhèng)策(cè)效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动(dòng)力也在(zài)增强，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下(xià)半年CPI中枢(shū)可能(néng)温和抬(tái)升，年末可能回升至近年(nián)均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表(biǎo)示孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重，当前(qián)我国经济没有出(chū)现通(tōng)缩。通缩主要指(zhǐ)价格持(chí)续负(fù)增(zēng)长，货(huò)币(bì)供(gōng)应量也具有下降趋势，且通常伴随经济(jì)衰退。我(wǒ)国物价仍(réng)在温(wēn)和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运行持续好转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求基本平(píng)衡(héng)，货币条件合(hé)理(lǐ)适度，居(jū)民预期(qī)稳(wěn)定，不存在长期通缩(suō)或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周期波动的滞后(hòu)指标，不能(néng)仅以物价回落来评(píng)判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动(dòng)主要由需求驱动，物(wù)价跟随需求变化(huà)而变化，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚(shàng)不明(míng)显，使得(dé)物价指标(biāo)低(dī)位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示经济处于(yú)复苏初(chū)期。以企业中长(zhǎng)期资金(jīn)来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持(chí)续(xù)回(huí)升，由去年8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济(jì)2个季度左(zuǒ)右的经验规律(lǜ)，本轮信用(yòng)扩(kuò)张会带动经济在2023年(nián)初见底(dǐ)回升，1季度经济指标(biāo)已有(yǒu)所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受基数、供(gōng)给和外需等(děng)影(yǐng)响较(jiào)大；伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后开始抬(tái)升。除去年基(jī)数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动(dòng)相(xiāng)关服务、衣(yī)着等(děng)价格(gé)逐步(bù)抬(tái)升。伴随拖(tuō)累(lèi)减(jiǎn)弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托(tuō)底无用(yòng)？周期启动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期(qī)，资(zī)金存在(zài)一定空转较为常见(jiàn)。经(jīng)验显示，资金空转多发(fā)生在经济(jì)回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金(jīn)滞(zhì)留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似特(tè)征；有所(suǒ)不(bù)同的是，当(dāng)前资金(jīn)多滞留在银(yín)行体(tǐ)系(xì)、而不是非银(yín)金融机(jī)构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏(piān)弱(ruò)带来的居民与企(qǐ)业之(zhī)间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思(sī)路(lù)不同，使得信用派生驱动(dòng)和表征不(bù)同过往，企业有效信用派生自(zì)去(qù)年9月以(yǐ)来持续(xù)改善(shàn)，而房地(dì)产相关融资拖累总体信用派生。传(chuán)统周期(qī)下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居(jū)民贷款增长(zhǎng)明显快于(yú)企(qǐ)业；相较之(zhī)下，本轮信(xìn)用(yòng)修复主要靠企业(yè)融资扩张，有(yǒu)效社融(róng)从去年9月开始持续回升，而居(jū)民信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经济效(xiào)应(yīng)不同(tóng)过往(wǎng)，有效信用派生对企业(yè)行为的支(zhī)持(chí)已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季度(dù)以(yǐ)来，资金加(jiā)速(sù)流向制造业(yè)，而房(fáng)地产相关融(róng)资(zī)显著弱(ruò)于以往，使得(dé)制造业投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资(zī)本开(kāi)支在1季(jì)度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压低(dī)了信(xìn)用派(pài)生和(hé)经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲染(rǎn)

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走(zǒu)弱(ruò)，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放(fàng)大(dà)了“春节效应”带来(lái)的(de)经济波动，部分高频指标报复性反弹后(hòu)出现走(zǒu)弱的(de)迹象。其(qí)中，偏消费端的(de)活动(dòng)多在(zài)2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超预期的同(tóng)时，市场信心反(fǎn)其(qí)道而行之。

　　内生动能的(de)修复已然开(kāi)始，消费动能或被低估，前半程靠居民(mín)出行和企(qǐ)业消费(fèi)，后半程靠居民(mín)消费(fèi)能力(lì)的恢(huī)复。出行意愿的持(chí)续(xù)改(gǎi)善、企业经营(yíng)活动正常化(huà)等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费修复(fù)持(chí)续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务(wù)业，及稳(wěn)增长(zhǎng)相(xiāng)关行业(yè)招工需求在逐步修(xiū)复，有助(zhù)于推动收(shōu)入与(yǔ)消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在累积。地(dì)产大周期向下已是共(gòng)识(shí)，地产链条修复会弱于传统周期(qī)；但小(xiǎo)周(zhōu)期(qī)超调后的修复(fù)出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给增(zēng)多、质量(liàng)改善，利(lì)于需求释(shì)放、形成(chéng)供(gōng)需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比口径(jìng)增长近(jìn)60％）、中西部地区收(shōu)入(rù)修复(fù)等，有利于(yú)稳定低能级城(chéng)市需(xū)求(qiú)。

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