2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚(jiān)之(zhī)年(nián)，作为新能源(yuán)的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行(xíng)业高成长性(xìng)背景下，上市企(qǐ)业(yè)产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内(nèi)上中下游板块的盈(yíng)利能(néng)力分化严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究院的数(shù)据显示，光(guāng)伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏设备行业(yè)主要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅料硅(guī)片生产加工板块，中下游(yóu)的(de)光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件。利润结(jié)构整(zhěng)体呈现金字塔结构(gòu)，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业(yè)净(jìng)增长的(de)利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润(rùn)贡献(xiàn)度(dù)小，且毛利率(lǜ)不足(zú)20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅(guī)片价格下行(xíng)预期增(zēng)加，结(jié)合对(duì)企业经营(yíng)数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来(lái)降价与去库存(cún)阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料成本得(dé)到控制，利于(yú)企业经(jīng)营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作(zuò)为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大(dà)对上市公司的扶持力度。金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同(tóng)步的是上市企业经营规模(mó)不(bù)断扩大，利润增速可观(guān)。产量方面来(lái)看，根据国家能源局(jú)数(shù)据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均归(guī)母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司(sī)在去年(nián)电(diàn)池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不应求(qiú)的状态(tài)，年内累计实现(xiàn)电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润增速居(jū)前(qián)的企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净(jìng)利润贡献过半

　凝神静气的意思 凝神静气是成语吗　光伏(fú)设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛(máo)利(lì)率分析(xī)发现(xiàn)，上中下(xià)游(yóu)呈(chéng)现的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业(yè)毛(máo)利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利率不(bù)及(jí)行业(yè)平(píng)均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年(nián)板块毛利(lì)率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业毛(máo)利率(lǜ)最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提(tí)升，首先(xiān)是源于供不(bù)应求背景下的(de)涨价。作为光(guāng)伏(fú)设备行业的原材料(liào)方，硅料硅片(piàn)板块凝神静气的意思 凝神静气是成语吗可以(yǐ)形(xíng)容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片(piàn)价(jià)格(gé)波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是(shì)上半(bàn)年硅(guī)片价格(gé)持续高位运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多(duō)硅片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品(pǐn)持(chí)续扩产，价格(gé)同比上(shàng)涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片板块(kuài)进(jìn)入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成规(guī)模效应。这(zhè)一板块(kuài)仅有3家上市公司，不(bù)容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均(jūn)归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润191.21亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业整体(tǐ)归母净利润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)辅材等领域(yù)参与(yǔ)厂(chǎng)商较(jiào)多，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利(lì)率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利(lì)情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块(kuài)毛利率数据来(lái)看，中下游领域的(de)光伏加(jiā)工设备和逆(nì)变器毛(máo)利率(lǜ)3年来(lái)基(jī)本持平(píng)，而光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件毛利(lì)率下(xià)滑(huá)明显，特别是(shì)光伏电(diàn)池(chí)组件成为毛利率(lǜ)最低的板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏设备行(xíng)业不同板块(kuài)的毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天(tiān)机电、协鑫集(jí)成和(hé)亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛(máo)利率2020年以来逐年(nián)下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因(yīn)素影响(xiǎng)，福莱特的主业(yè)光伏玻(bō)璃(lí)毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量(liàng)相对较(jiào)少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利(lì)率(lǜ)在(zài)该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝(jué)对龙头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年(nián)毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分点(diǎn)以上。公司(sī)去年(nián)逆变(biàn)器全(quán)球出货(huò)量达(dá)77GW，逆变设(shè)备全球(qiú)累计装机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球主流市场(chǎng)占有率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片(piàn)价格自(zì)高(gāo)位走出下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎(zěn)样(yàng)的(de)改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格(gé)下跌幅(fú)度超过(guò)30％。根据中国有色金属工业(yè)协会(huì)硅业分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价(jià)降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅(guī)片企业的经(jīng)营(yíng)数据也可看出硅(guī)片价格下跌(diē)对上游公司盈(yíng)利的影响。今(jīn)年一季度，大(dà)全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数(shù)据发现，无论是环比(bǐ)还(hái)是同(tóng)比，相较而(ér)言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存积(jī)压(yā)风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季(jì)度存货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片企业存(cún)货周转率变化(huà)趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士(shì)认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库(kù)存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设(shè)备(bèi)等对(duì)中下游板块，将能较好(hǎo)控制(zhì)原(yuán)材料成本(běn)，对提(tí)升毛利率、营(yíng)收率等有一(yī)定(dìng)帮(bāng)助。

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