四大国有银行的集体降息惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利(lì)率下调，此(cǐ)前两次(cì)分别是：4月(yuè)，多家中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下(xià)调(diào)人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一(yī)发而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那(nà)么(me)，如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经(jīng)济增速放缓的信号？市(shì)场上关(guān)于(yú)企业(yè)、老百姓手中的(de)钱(qián)变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来(lái)看，多方观(guān)点认为，本次存款利率(lǜ)新规主要基于(yú)三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符(fú)合推进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大(dà)背景；二是对银(yín)行(xíng)而言，存款利(lì)率下(xià)调(diào)有助(zhù)于(yú)减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗降低(dī)银行负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息也被看(kàn)作是(shì)促进宏(hóng)观(guān)经济复(fù)苏的(de)表现。

　　不(bù)过(guò)也(yě)需(xū)要(yào)看到的是，本次(cì)调降中协(xié)定存款更多是对公(gōng)业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单(dān)位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公(gōng)开讲话(huà)中提到(dào)，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实(shí)际利率总(zǒng)体保(bǎo)持在(zài)略(lüè)低(dī)于(yú)潜在经济(jì)增速(sù)这一“黄(huáng)金法(fǎ)则(zé)”水平(píng)上，与潜在经济增(zēng)长水平(píng)基本匹配。在经济复(fù)苏(sū)的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是(shì)出于推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究部(bù)首席经济(jì)学家李湛梳理了这(zhè)一(yī)市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利(lì)率(lǜ)自(zì)律(lǜ)机制建立(lì)了存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利(lì)率，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟(gēn)进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定价自律机制发布(bù)《合(hé)格审慎评(píng)估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引(yǐn)入(rù)了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进背景下，银行出(chū)于(yú)自(zì)身经(jīng)营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必要(yào)性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多(duō)仍是延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭(bì)环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都集中在活期(qī)和定(dìng)期存款，实际上忽略(lüè)了这些介(jiè)于活期和(hé)定期存款之(zhī)间的存(cún)款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率，保证(zhèng)存款利率下调的(de)有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行(xíng)一季度(dù)净息差水平(píng)均创历史新(xīn)低，当下调(diào)利(lì)率有助于降低银行负债(zhài)成本(běn)，推(tuī)动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认(rèn)为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息差压力增大(dà)外，某大型(xíng)银(yín)行(xíng)金融市(shì)场研(yán)究员还关注到的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年来国内经济受(shòu)多(duō)重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景受制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上(shàng)升较快，部分银(yín)行根据市场供需变化，综(zōng)合(hé)指数经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次(cì)存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局(jú)会议(yì)强调，要有效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革(gé)化险工作(zuò)。一(yī)锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认为(wèi)维护金融稳(wěn)定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差(chà)压力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导(dǎo)银芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗行(xíng)的对公活(huó)期成(chéng)本下降，存款降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息(xī)差、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有利于增强银行内生资(zī)本补充能力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期(qī)存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通知存(cún)款的利(lì)率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降(jiàng)银(yín)行负债成本。当前(qián)银行净(jìng)利差空间较小，压降负(fù)债端(duān)成本(běn)，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈利、补(bǔ)充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成(chéng)本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端(duān)的贷款利(lì)率下(xià)调、降低实(shí)体经济(jì)融资成本进一步(bù)打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观(guān)首席分析师董琦(qí)也(yě)认为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差(chà)收(shōu)窄趋势，特(tè)别是(shì)中小行(xíng)高息(xī)揽(lǎn)储的(de)成本压力，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行(xíng)团队(duì)同样提到(dào)，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，合力(lì)压(yā)降银(yín)行负债成本。该团队预计，协定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调有助于压低(dī)全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票(piào)也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个(gè)经济(jì)复苏的大背景下(xià)，进一(yī)步释放市场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存(cún)款(kuǎn)降息调节(jié)，对促(cù)销费无疑有一定(dìng)的引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行存款成(chéng)本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年(nián)一季度(dù)货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调(diào)未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着(zhe)力(lì)支持(chí)扩大内需，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从(cóng)本(běn)次(cì)降息释(shì)放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李(lǐ)湛的(de)看法(fǎ)是，货(huò)币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下(xià)行空间(jiān)，但这(zhè)一调(diào)降是针对银(yín)行协(xié)定(dìng)存款及通知存款利(lì)率(lǜ)自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调(diào)，市场不应视为(wèi)降息的确(què)定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货币(bì)政策之下(xià)，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大(dà)势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力依然不(bù)强(qiáng)，外(wài)需压(yā)力没(méi)有完(wán)全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团(tuán)队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一(yī)步降低贷(dài)款利率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难(nán)上行。考虑到存量贷(dài)款重定价(jià)等影响，2023年银行息(xī)差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银(yín)行或有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政策的走向，上述大型银行金融(róng)市(shì)场研究(jiū)员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于(yú)修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币(bì)环境支持，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏不平衡问题依然突(tū)出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货(huò)币政策不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持(chí)，提(tí)升政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百(bǎi)姓和(hé)企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知(zhī)存款利率(lǜ)自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同(tóng)时，有市(shì)场观点担心，降(jiàng)息(xī)一方面有利于刺激消费以及缓和(hé)银行(xíng)经(jīng)营压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在(zài)评价(jià)双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款介于定(dìng)活期存款之间(jiān)，利率高于(yú)活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定(dìng)期存款存取灵(líng)活，两者的共同(tóng)优点是，在保(bǎo)持(chí)资金灵活使用(yòng)的同时(shí)，提高利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实(shí)际存(cún)期(qī)及支取日相应币种(zhǒng)档(dàng)次利率计付利息，个人和(hé)企(qǐ)业均可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和7天(tiān)期通(tōng)知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行(xíng)开立一个(gè)具有结算(suàn)和协(xié)定存款双重功(gōng)能的(de)协定存款账(zhàng)户(hù)，并(bìng)约定(dìng)基本(běn)存(cún)款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将协定(dìng)存款账户中超过(guò)该(gāi)额度的部(bù)分按(àn)协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)单独(dú)计息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协(xié)定存(cún)款性(xìng)质介于活(huó)期和(hé)定期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的(de)存(cún)款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志恒提出的观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存款和通知(zhī)存款基本(běn)上以对公活期(qī)存款为(wèi)主，对一般老百姓的影(yǐng)响不(bù)大。对于企业来(lái)说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺(cì)激(jī)企(qǐ)业投资(zī)并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿(yì)元(yuán)，非金(jīn)融(róng)企(qǐ)业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利(lì)率调降是(shì)否会(huì)刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过(guò)程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经(jīng)济(jì)当前依然需要休养生息，特别是(shì)在前(qián)期服务业(yè)修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动(dòng)收(shōu)入(rù)预期改善，最(zuì)终才会带动居民(mín)与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金(jīn)李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来(lái)，企业(yè)及居民形(xíng)成(chéng)了一定规(guī)模的超(chāo)额(é)储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为(wèi)投资(zī)、消费，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居民收入(rù)的良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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