四(sì)大国有银行(xíng)的(de)集(jí)体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存(cún)款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日(rì)（下(xià)周一(yī)）起银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到(dào)，今年以来(lái)银行业(yè)已有三波存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小银行人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社(shè)）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何(hé)理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关(guān)于企业(yè)、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基(jī)于三重考量。一是符(fú)合(hé)推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而(ér)言(yán)，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，降低(dī)银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)；三是促(cù)进投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次(cì)调降(jiàng)中(zhōng)协定(dìng)存款更多是对公业务，通(tōng)知存款则集中于(yú)短期存款，都(dōu)是针对(duì)特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存(cún)款中占比不高，以四大行(xíng)的单位通知存款为例(lì)，常年只占企业(yè)存款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规模预(yù)计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开(kāi)讲话(huà)中提到，从过去二十年的(de)数据看，我(wǒ)国实际利(lì)率总体保持在(zài)略低于潜(qián)在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄(huáng)金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平(píng)基本匹配。在经济复苏(sū)的关(guān)键(jiàn)时点上，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提(tí)及的(de)是，本轮调降更(gèng)多(duō)是出于推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市场化(huà)改(gǎi)革的(de)过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调(diào)整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发(fā)布(bù)《合(hé)格(gé)审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引入了存(cún)款定价惩(chéng)罚措施(shī)。随之而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、农(nóng)商行存(cún)款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革(gé)推进背景下，银行(xíng)出于自身经(jīng)营考虑(lǜ)的(de)自发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必(bì)要性来(lái)看(kàn)，民(mín)生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，并且完成(chéng)存(cún)款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利(lì)润(rùn)空间。存款利率机制(zhì)创设(shè)以来，两轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略(lüè)了这些介于活(huó)期和定期存(cún)款之间(jiān)的(de)存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款和协定存款利率，保证存款利(lì)率下调的有效(xiào)性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一(yī)季度净息差水(shuǐ)平(píng)均创(chuàng)历史新低(dī)，当下调利(lì)率有助于降低银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)及(jí)银(yín)行(xíng)净息差压力增大外，某大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员还关注(zhù)到的(de)是国内存款(kuǎn)市场的(de)供(gōng)需变化——近(jìn)年来(lái)国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民(mín)消费(fèi)场景受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏(piān)好下降等(děng)，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银(yín)行根据(jù)市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是(shì)不(bù)同银行(xíng)在调整节奏、时机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防范(fàn)化解(jiě)重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被(bèi)认(rèn)为(wèi)维护金(jīn)融(róng)稳定的(de)一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体体现在(zài)哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放了两大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力。本次(cì)下调将引导银行的(de)对公活期成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资产端(duān)让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈(yíng)利将(jiāng)合(hé)理修(xiū)复，有利(lì)于增(zēng)强银(yín)行内生资(zī)本补充能力；二是(shì)减少企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投(tóu)资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知存(cún)款的(de)利(lì)率上限，主要目的(de)是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降负(fù)债(zhài)端成本，有助于(yú)改善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银(yín)行负(fù)债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款利率下(xià)调、降低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首席分析师(shī)董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于(yú)缓解(jiě)商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的成本(běn)压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队同样(yàng)提到，新规对于规(guī)范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市场的(de)影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于压低(dī)全社会(huì)利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的股票也将因此(cǐ)受益。rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡p>

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前(qián)整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进(jìn)一步(bù)释(shì)放市场(chǎng)流(liú)动性、活跃消费是一个重(zhòng)要(yào)的(de)、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息调节，对(duì)促(cù)销费(fèi)无疑有一定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行存款成(chéngrx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡)本是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季度(dù)货政例会均(jūn)表明(míng)，当前货币政(zhèng)策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在(zài)此(cǐ)基础上(shàng)也强调(diào)“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看(kàn)法(fǎ)是(shì)，货币(bì)政策充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为边际(jì)再宽松为(wèi)时(shí)尚(shàng)早。“本(běn)次调降意味着当前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率自(zì)律(lǜ)上限，而(ér)非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并不等于政策利率就必须进(jìn)行对(duì)等下调(diào)，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内(nèi)生(shēng)动力依然不(bù)强，外(wài)需压力没有完(wán)全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经(jīng)济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没(méi)有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队(duì)的观(guān)点也(yě)不(bù)谋而合——长期(qī)来(lái)看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以量补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定(dìng)价(jià)等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制(zhì)存款成本成为当务之急(jí)。中小银行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍需(xū)要适度货币环境(jìng)支持，同时(shí)，国内经济(jì)复苏(sū)不平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年货币政策不(bù)会(huì)出现急转(zhuǎn)rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币政(zhèng)策(cè)基调(diào)，在(zài)保持信贷总量(liàng)适度(dù)增长，市场流动性合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域(yù)支持(chí)，提(tí)升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存款利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市(shì)场(chǎng)观(guān)点(diǎn)担心，降息(xī)一方面有利于(yú)刺激消费(fèi)以(yǐ)及(jí)缓和银行经营压力，但(dàn)另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的(de)存(cún)款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定(dìng)存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率(lǜ)高(gāo)于活期(qī)存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期(qī)存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通(tōng)知(zhī)银行，即可按(àn)实际存期及(jí)支(zhī)取日相应币种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均可(kě)以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和7天期通知存(cún)款的(de)基准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银行开(kāi)立(lì)一个具有结算和(hé)协定存款双(shuāng)重(zhòng)功(gōng)能(néng)的协定存款账户，并(bìng)约定(dìng)基本(běn)存款额度，由银行将协定(dìng)存款账户中超(chāo)过(guò)该额度(dù)的部分按(àn)协(xié)定(dìng)存款利率单独计息的一(yī)种存款方式。协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)性质介于活(huó)期和定期(qī)存款之间，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前(qián)，协定存款的(de)基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存(cún)款门槛(kǎn)。基于此，粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗(luó)志(zhì)恒提出(chū)的(de)观点是，总体来看，协(xié)定存款和通知存款基本上以对公活(huó)期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的影响不大(dà)。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存(cún)贷款利率都能有所(suǒ)下(xià)调，也有助(zhù)于刺激企业(yè)投资(zī)并降低(dī)融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)是(shì)否会(huì)刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就(jiù)，且(qiě)需(xū)要总量政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要(yào)休养生息，特别是在前期服务(wù)业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来(lái)，企业(yè)及(jí)居民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居(jū)民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏(sū)斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收入(rù)信心才(cái)会回(huí)升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄(xù)转化为(wèi)投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示(shì)。

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