调油(yóu)逻辑提振成本价(jià)格(gé)，从而能够推升芳烃价格，去年(nián)二季度芳烃(tīng)市场的热度之高也正(zhèng)是由这个逻辑(jí)主导。然而，今年与去年的步调明显不(bù)一。期(qī)货日报(bào)记者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期(qī)货盘面已连续(xù)出现了(le)9连跌(diē)，从走势上来看(kàn)，两品种的表(biǎo)现远(yuǎn)超市场预(yù)期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌(diē)，主要原因在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面(miàn)近期成品油(yóu)裂差下跌。”一(yī)德期货分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美的(de)滞(zhì)涨格局，以及美国的加息预期(qī)，需(xū)求羸弱，市场对于衰退的预期再起(qǐ)。而(ér)原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地(dì)，原油近期回补(bǔ)前期(qī)缺口后继(jì)续下(xià)行，对于(yú)化工(gōng)特别是(shì)与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近期美国汽柴油裂(liè)差(chà)出(chū)现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存在4月份(fèn)去(qù)库速率减缓，使得市场对于美(měi)国调油(yóu)需求的预期(qī)边际(jì)弱化，对于(yú)芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记(jì)者了解到(dào)，美国夏油(yóu)对于(yú)辛烷值的(de)需求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年芳(fāng)烃(tīng)市场走势相(xiāng)对偏弱(ruò)，且去年调油(yóu)逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰(fēng)，今年(nián)调油(yóu)逻辑是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这(zhè)一(yī)现象的原因更多是始于(yú)路径(jìng)依(yī)赖，去年极端的调油行情使得(dé)市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原料(liào)运往(wǎng)美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻(luó)辑是调(diào)油实(shí)实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调(diào)油带来芳烃美亚(yà)价(jià)差(chà)处于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻(luó)辑与去年在细节与(yǔ)节奏上又有差异(yì)，主要(yào)体现(xiàn)在(zài)去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时市场对于(yú)美国高辛(xīn)烷值调(diào)油料的短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺(wàng)季来(lái)临后行情一触即发，而经历过(guò)去年的大幅波动，随(suí)后调油商对(duì)于今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对(duì)高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国(guó)创造(zào)套利空间，同时(shí)我们从去(qù)年四季度(dù)至(zhì)今韩(hán)国出(chū)口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可(kě)以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今年(nián)市场的调油(yóu)逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅(xùn)速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻(luó)辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华融融达(dá)期货(huò)分析师韩冰(bīng)冰表示，今年(nián)和(hé)去年(nián)芳烃走势(shì)存(cún)在着节奏的(de)差异，去年5月份是(shì)是炒作调油(yóu)需求的主要时期，而(ér)今(jīn)年(nián)市场提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年(nián)调油逻辑(jí)应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需(xū)突然(rán)变得(dé)紧张(zhāng)，油品裂解利润(rùn)非常好，调(diào)油逻辑兴(xīng)起。而今(jīn)年的问题是欧美经(jīng)济下行压力较大，油(yóu)品需求(qiú)面临(lín)走(zǒu)弱(ruò)，从盘面(miàn)也可以看到，3月份市场因炒作调油需(xū)求大幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及(jí)疫(yì)情影响下美国(guó)炼(liàn)厂(chǎng)大(dà)幅关停引起的辛(xīn)烷需求(qiú)无法匹配，从而(ér)导致(zhì)了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年(nián)看(kàn)工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析(xī)师隋斐看来(lái)，二季度美国(guó)出行旺季下(xià)调油需求被赋予期待，然而有了(le)去年二季度调油(yóu)需(xū)求增加下亚美套(tào)利利润(rùn)可(kě)观(guān)的(de)经验，部(bù)分工(gōng)厂提前(qián)跟美国(guó)工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国(guó)运(yùn)往美国(guó)的芳烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口(kǒu)量已达去年调油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时(shí)，据(jù)了解，贸易商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业(yè)签订合(hé)同(tóng)多采(cǎi)用(yòng)FOB模式(shì)，便于其在窗口(kǒu)打开后及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油大(dà)概率仍(réng)将发生，但是整体对(duì)于芳烃价格的提振(zhèn)高度将(jiāng)极大可能(néng)不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油(yóu)价波动加剧，近期原油库存低位(wèi)回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调(diào)油优势下(xià)降，在对未来需求的(de)不确定和经济可能衰退的背(bèi)景下(xià)调油需(xū)求出(chū)现了不(bù)稳定的因(yīn)素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的基本面来看(kàn)，实(shí)则呈现边际(jì)走(zǒu)弱(ruò)的迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期流(liú)通(tōng)货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源(yuán)两套年产能(néng)共50冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污0万(wàn)吨新装置投产和(hé)下游(yóu)消费(fèi)走弱(ruò)的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊辰(chén)50万吨新装置(zhì)投产下北方低价货(huò)源(yuán)冲击华东，下(xià)游硬胶产品利润(rùn)不佳，成品(pǐn)库存偏(piān)高(gāo)的(de)局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯苯港口库(kù)存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没有真(zhēn)正进(jìn)入美国汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油(yóu)消费走(zǒu)强，预计芳烃估值(zhí)仍将保(bǎo)持高位，但是(shì)在当前衰退预期以及美联储加息背(bèi)景下，成品油消费的(de)成色或(huò)较预期(qī)大打折(zhé)扣，芳(fāng)烃前期(qī)相(xiāng)对原油(yóu)的价(jià)差高点已经看到，调油逻(luó)辑(jí)再继续大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯(xī)或将(jiāng)回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约换(huàn)月，市场的交(jiāo)易重心(xīn)转向了2309 合(hé)约(yuē)，在距离9月相对较(jiào)长的时间下市场(chǎng)博冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污弈增大。”隋斐表示(shì)，从(cóng)基(jī)本面(miàn)上(shàng)来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内(nèi)纯冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污苯下游品(pǐn)种(zhǒng)中除了苯(běn)胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库(kù)力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游(yóu)同样面临成品库存偏高和利润不佳的(de)局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱动或较(jiào)乏力(lì)。

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