四大(dà)国有银行(xíng)的集(jí)体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来(lái)银(yín)行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联(lián)社(shè)）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业(yè)、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否等同于经济(jì)增速(sù)放缓的信号？市(shì)场(chǎng)上关(guān)于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背(bèi)景来看，多方观(guān)点认为(wèi)，本次存(cún)款利率新规主要(yào)基于(yú)三重(zhòng)考量。一是符合推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化大背景；二(èr)是对(duì)银行而言，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三(sān)是促进投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息也被(bèi)看(kàn)作(zuò)是促进(jìn)宏(hóng)观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到(dào)的(de)是(shì)，本次调降中协定存款更(gèng)多是(shì)对公业务(wù)，通(tōng)知(zhī)存款则(zé)集中于短(duǎn)期存款，都是针对(duì)特定存取(qǔ)需求(qiú)的(de)客(kè)户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定(dìng)存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位(w徐海为是谁？èi)通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银(yín)行团队(duì)的数据显示，协定存款等(děng)规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲(gāng)在(zài)近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利(lì)率总体保持在略低于潜(qián)在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经济(jì)增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏(sū)的关键时点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及(jí)的(de)是，本轮调降更多是(shì)出于(yú)推进利率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过(guò)程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导(dǎo)利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)机(jī)制建(jiàn)立了存款利率市(shì)场化调整机(jī)制，随后，国有大行(xíng)同年9月下(xià)调存款(kuǎn)利率，中小银行陆(lù)续(xù)跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定价(jià)自律机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关指标中引入(rù)了存(cún)款定(dìng)价惩罚措施。随(suí)之而(ér)来(lái)的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌(pái)利(lì)率下调。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是在利率市场化改革(gé)推进背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力的必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也(yě)倾向于(yú)认为，本次(cì)调整更多仍是延(yán)续(xù)去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利(lì)率调整的(de)闭环(huán)，改善银(yín)行利(lì)润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都(dōu)集中(zhōng)在活期和定期(qī)存款，实际(jì)上忽(hū)略了这(zhè)些介于活(huó)期和定期存(cún)款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一(yī)次(cì)性调整通(tōng)知(zhī)存款和协定存款利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息差水平(píng)均创历史(shǐ)新低(dī)，当下调(diào)利率有助(zhù)于降(jiàng)低银行负(fù)债成(chéng)本，推动银行(xíng)投(tóu)放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改革及银(yín)行净息差压(yā)力增(zēng)大(dà)外，某大型银行金(jīn)融市(shì)场研(yán)究员还(hái)关(guān)注到的是国内存(cún)款(kuǎn)市场的供需变化(huà)——近年(nián)来国内经(jīng)济受多(duō)重因素冲击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及风(fēng)险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市(shì)场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存(cún)在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪(nǎ)些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范(fàn)化解(jiě)重(zhòng)点领域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具(jù)体(tǐ)体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要(yào)释放了两大信号，一(yī)是(shì)减轻银(yín)行息差压力。本次下调将引导银行的(de)对公活期成本(běn)下降，存款降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端让(ràng)利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能(néng)力(lì)；二是(shì)减少企业(yè)及(jí)居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存(cún)款的利率上限，主要目的是(shì)规范银行业存(cún)款定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本(běn)。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低(dī)金融(róng)风险。此外(wài)，银行(xíng)负债(zhài)端成本(běn)下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低(dī)实体经济(jì)融资成(chéng)本(běn)进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首席分析(xī)师董琦也(yě)认为，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费投资(zī)转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提(tí)到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新(xīn)规(guī)将降低(dī)银行(xíng)总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债(zhài)市场(chǎng)的(de)影响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观团队(duì)表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低全社(shè)会利率(lǜ)水平，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动(dòng)性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学(xué)家陈雳则表示，在当前整个(gè)经(jīng)济复苏的大(dà)背景(jǐng)下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三(sān)：压(yā)降银行(xíng)存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报(bào)告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前(qián)货币政策(cè)基调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上也强调(diào)“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是(shì)否意(yì)味(wèi)着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际(jì)再(zài)宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前(qián)长端(duān)利率仍(réng)有下行空间，但(dàn)这一调(diào)降是针对(duì)银(yín)行(xíng)协定存款及通(tōng)知存(cún)款利率自(zì)律上(shàng)限，而非直(zhí)接调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利(lì)率下调(diào)并不等于(yú)政策利率就必(bì)须进行对(duì)等下调，市场不(bù)应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的(de)货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内(nèi)生动力依然(rán)不强，外需压(yā)力(lì)没有完全缓解，货币(bì)政策将继(jì)续(xù)对经徐海为是谁？济(jì)修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水(shuǐ)平的调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观(guān)点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量补价，使得(dé)贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷款利率很(hěn)难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定(dìng)价(jià)等(děng)影响，2023年银(yín)行息差压力(lì)增大，控(kòng)制(zhì)存款成本成为当(dāng)务之(zhī)急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政策的走向(xiàng)，上述大(dà)型银行金融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目(mù)前经(jīng)济(jì)处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适(shì)度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡(héng)问题(tí)依然(rán)突出，要(yào)求货(huò)币政策支(zhī)持精准有力。预计(jì)下半年(nián)货(huò)币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币(bì)政策基调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕(yù)情况下(xià)，更(gèng)加倚(yǐ)重(zhòng)结构性(xìng)工(gōng)具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提升政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调整的同(tóng)时，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降息一方面有利于刺激(jī)消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知(zhī)存款及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款之(zhī)间(jiān)，利率高(gāo)于活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者(zhě)的共同优(yōu)点是，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提高(gāo)利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一(yī)种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或(huò)7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及(jí)支取日相应币种档次利率计付利息，个人(rén)和企业均(jūn)可(kě)以办理。当(dāng)前(qián)1天(tiān)和7天期通(tōng)知存款的基准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款指企事业单位在银行开立一(yī)个具有结算(suàn)和协(xié)定存款(kuǎn)双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将协定存款账户中超(chāo)过(guò)该(gāi)额度的部分(fēn)按协(xié)定(dìng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)单独计(jì)息的(de)一种(zhǒng)存款方式。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公(gōng)业务，也(yě)有个人业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不(bù)大。对(duì)于(yú)企业来(lái)说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所下(xià)调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最(zuì)新数(shù)据显示，4月份人民币(bì)存(cún)款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住(zhù)户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并非一(yī)蹴(cù)而就，且需(xū)要总量政策继(jì)续支撑。经济当前依(yī)然需要休养(yǎng)生息，特别是在(zài)前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生(shēng)循环，带(dài)动收入(rù)预期改(gǎi)善，最终才会带动(dòng)居民与(yǔ)企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一定规(guī)模(mó)的超(chāo)额(é)储蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济(jì)复(fù)苏斜率(lǜ)提(tí)升(shēng)，企业、居(jū)民(mín)对(duì)后续的收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表示。

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