昨夜(yè)今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观(guān)背(bèi)景颇不平静(jìng)：美(měi)国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰(shuāi)退的(de)危险边缘，地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治冲(chōng)突(tū)持续升温，人(rén)工智能正(zhèng)带来重(zhòng)大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态(tài)而来(lái)的投资者(zhě)们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的(de)点(diǎn)评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦发(fā)布一(yī)季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一(yī)个问(wèn)题时(shí)说，如果(guǒ)储户得(dé)不到补偿，它给(gěi)美国经济带来(lái)的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格(gé)都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成(chéng)不必(bì)要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们应该做的就(jiù)是和(hé)中国和睦相处(chù)。美国应该(gāi)与(yǔ)中国大量(liàng)开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美(měi)会(huì)有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情(qíng)能(néng)有多大进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告(gào)的(de)营收都(dōu)会比去年较低，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去(qù)的(de)这几个月公(gōng)司都(dōu)经(jīng)历了很多的波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一个地(dì)方，他们可能(néng)在过去(qù)的6个月中(zhōng)出现了存货过多(duō)的情况，这不是说(shuō)好像失业(yè)率、就业率的(de)情况(kuàng)造成的，但(dàn)是(shì)现在的(de)经济环境在这(zhè)六(liù)个月(yuè)已经非常不一样了，而(ér)我(wǒ)们(men)很多的经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会一(yī)下(xià)子那么多卖(mài)不(bù)出(chū)去。现在(zài)我们才(cái)慢(màn)慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售(shòu)了价(jià)值132亿(yì)美元的(de)股票，仅买入(rù)了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据(jù)突显出，巴菲(fēi)特和(hé)他的长期得(dé)力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金(jīn)储备(bèi)增网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降低对(duì)股(gǔ)市回报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自(zì)己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿万(wàn)富(fù)翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分业务的收益(yì)今年将下降。因为在过去6个(gè)月左(zuǒ)右的时(shí)间里(lǐ)，美国经(jīng)济(jì)的“令(lìng)人(rén)难(nán)以置信的(de)增长时(shí)期”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从(cóng)铁路到(dào)电力公用事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归功于过去(qù)几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但(dàn)他还会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不(bù)是这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克希(xī)尔(ěr)可(kě)能不仅需要现在(zài)的这五个(gè)下一代领(lǐng)导人(rén)，而是(shì)更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他(tā)就不会将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他(tā)们。他还补充，每一(yī)个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模(mó)是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资(zī)产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表从(cóng)8000亿(yì)美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就让他想(xiǎng)到一句话(huà)“现(xiàn)金(jīn)永远不是(shì)垃圾(jī)”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美国所经历的(de)那样。对此芒(máng)格也(yě)持相同(tóng)观(guān)点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解(jiě)决短期(qī)问(wèn)题将会有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么(me)多石油(yóu)储备(bèi)。不(bù)过页岩油井的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井第一天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情，建了(le)很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控(kòng)股权(quán)，管理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买(mǎi)更多石油(yóu)公司的股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的(de)储备货币地位

　　有投资者(zhě)提(tí)问(wèn)：美国(guó)大(dà)批(pī)发债，美联储让债务(wù)货币(bì)化，中国巴西(xī)沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货(huò)币(bì)储(chǔ)备地位(wèi)何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他(tā)无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币(bì)太(tài)多(duō)，一旦(dàn)把(bǎ)通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难(nán)恢复，人(rén)们会对货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有(yǒu)什么(me)结(jié)果，反正不会是好结果。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是一个非(fēi)常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选票会适得(dé)其反。芒格在(zài)提到日本的货币(bì)政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施(shī)的经济(jì)政策，日本人(rén)应该接受并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果日(rì)元是储备(bèi)货币(bì)，那些事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲(fēi)特说(shuō)，他(tā)佩(pèi)服日(rì)本，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝聚力(lì)的社会，但(dàn)美(měi)国不(bù)应该(gāi)效仿日本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二批中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年(nián)以(yǐ)来(lái)，在供大于需的(de)市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后(hòu)的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情况(kuàng)下(xià)，国家发(fā)改委于5月5日下午(wǔ)发布最新(xīn)研(yán)究(jiū)收储的公(gōng)告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预(yù)案(àn)》规定(dìng)，国家发(fā)改委(wěi)会同有关部门(mén)研究适(shì)时启动年(nián)内(nèi)第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储备收储(chǔ)工(gōng)作，推动生(shēng)猪价格(gé)尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下(xià)午(wǔ)收盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货(huò)市场整体延(yán)续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠(dié)加(jiā)散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下(xià)旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二(èr)育询盘增(zēng)加，支撑价格(gé)止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉(rò网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思u)采(cǎi)购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一(yī)假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高(gāo)的(de)成本导致(zhì)生猪二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回(huí)落，截至(zhì)4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国(guó)期货农(nóng)产品高级分析(xī)师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目前(qián)生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上(shàng)市公司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发(fā)展不(bù)利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行(xíng)业(yè)健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不(bù)会带来实(shí)质性生猪(zhū)需求的(de)增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期(qī)密(mì)集执行，叠加二(èr)育等利多因(yīn)素共(gòng)振，或(huò)会给市场(chǎng)带来比(bǐ)较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因生猪(zhū)终端需求缺乏(fá)实(shí)质性利好，短期内猪价(jià)或延续低(dī)位区(qū)间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据(jù)，每(měi)年5月宰量均有不(bù)同(tóng)程度(dù)的(de)提升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然(rán)今年一季度生猪(zhū)存栏环比出(chū)现下(xià)跌(diē)，但同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年(nián)同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连(lián)续三(sān)个月下(xià)降(jiàng)，但(dàn)下降幅(fú)度(dù)相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的(de)正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连(lián)续5个(gè)月下滑，累计下(xià)降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统(tǒng)计数据可(kě)以看出，生猪(zhū)产能有继续回调(diào)走势，但(dàn)截至3月降幅(fú)均有限。综(zōng)合来看(kàn)，当下产能基础依(yī)旧(jiù)稳(wěn)固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并没有(yǒu)出现能(néng)够(gòu)驱(qū)动周期上行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二(èr)次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注(zhù)进出场(chǎng)节奏(zòu)对(duì)猪价的带动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的(de)提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或许在(zài)5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价(jià)价(jià)格重心或(huò)高于4月(yuè)，建议继(jì)续(xù)重点关注二次(cì)育肥、冻(dòng)品入库(kù)及收储带来(lái)的(de)情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍(réng)维(wéi)持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母猪环比(bǐ)增加带来(lái)的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度(dù)开始生猪市(shì)场(chǎng)将逐(zhú)步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格(gé)大(dà)概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是(shì)生猪需(xū)求的旺季，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一(yī)定程度(dù)的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高点有望(wàng)在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的(de)时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带(dài)来仔猪存栏(lán)的(de)损(sǔn)失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消费端(duān)恢复(fù)后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年(nián)猪价重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不(bù)高，后续在(zài)收储加持下，期价(jià)存在继续往上修复(fù)的空(kōng)间。建议投资者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕(tì)饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板块集(jí)体估值下移带(dài)来的(de)系统性风险。

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