5月23日，医药(yào)股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德(dé)、智(zhì)飞生物、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以(yǐ)来持续处(chù)于低位水(shuǐ)平，具有较大吸(xī)引力(lì)。截(jié)至5月23日，医药(yào)生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于(yú)历史较低(dī)分(fēn)位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后，医药(yào)板块作为(wèi)老(lǎo)赛道是(shì)否能有反弹行情(qíng)？在后疫(yì)情(qíng)时代，医药板块(kuài)是否还(hái)有新的(de)业绩驱动(dòng)因素？本文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续(xù)改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一季度的(de)影响将会逐步消退，医(yī)药行业的(de)基(jī)本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一(yī)季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外(wài)）存在一定的iphone12换电池多少钱估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块(kuài)的营收与去年同(tóng)期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相比下降了12.44 iphone12换电池多少钱pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了2023第(dì)一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看，除去创新(xīn)药(yào)和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具有较好成长能力(lì)的(de)低估值(zhí)板块有原(yuán)料药(yào)、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创新(xīn)药、器(qì)械企业的产品(pǐn)销售前景，国内(nèi)市场仍未(wèi)达到预期，原(yuán)因在于近几年来，由(yóu)于老龄(líng)化，国内医保支(zhī)出并未增加太多，增速中的增量(liàng)大部分都被用于疫情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国内的(de)医疗(liáo)行业，增(zēng)长(zhǎng)速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显的(de)，传(chuán)统药企必须要给创新留出空间，比如在过(guò)去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化(huà)营收增速高(gāo)达(dá)70％。对本土医(yī)药(yào)企业而言，要实现高速发(fā)展，必须要双管(guǎn)齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基(jī)建仍是(shì)

　　医药投资(zī)的(de)胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期的背(bèi)景(jǐng)下，医药(yào)板块(kuài)中有刚性需求的新基建板块(kuài)或是最(zuì)具有确(què)定性的领域之(zhī)一，一(yī)定程度上或仍是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉、区域平(píng)衡(héng)分布，医疗新基(jī)建(jiàn)再获(huò)政策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生健康委员会(huì)召开新闻(wén)发布会，重点介绍(shào)优质(zhì)医疗资源(yuán)下移、区域(yù)平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)下移，不断提高县级医院(yuàn)的综合实(shí)力。

　　今后，继(jì)续推进人(rén)才、技术、管理的(de)下移，通(tōng)过城市三级医院(yuàn)的对(duì)口支援(yuán)，托(tuō)管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解(jiě)决奠定坚实(shí)的(de)基础。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在接下来的工作中，将(jiāng)继续(xù)推(tuī)进(jìn)临床重(zhòng)点专(zhuān)科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的思路，重点加强群众需求较大的心(xīn)血管(guǎn)外(wài)科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科(kē)、精神(shén)病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建(jiàn)设任务。随(suí)着具体政策(cè)的出台，相关的基层医(yī)疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生(shēng)命信息(xī)设备(bèi)和心血管耗(hào)材(cái)相(xiāng)关的板块(kuài)将会(huì)有较大的发展空间。其(qí)中的(de)个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞(ruì)科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更(gèng)多中(zhōng)、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗(liáo)卫生领域(yù)的基础设(shè)施建设的背(bèi)景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市(shì)场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加(jiā)速(sù)，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的(de)机会(huì)，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高(gāo)端医(yī)疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些企业具有较好(hǎo)的(de)产品性能、较好的渠(qú)道和较强的(de)研发能力。

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