美国债(zhài)务上限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美(měi)东时间5月31日，美国国会众议院通(tōng)过了一(yī)项(xiàng)关于联邦政府债务(wù)上限和预算的法案，隔日参议院通过(guò)，根据法案政府开支(zhī)将受到上(shàng)限(xiàn)制(zhì)约直至2024年结束(shù)，但可以避免发(fā)生债(zhài)务违约。根据美国(guó)国(guó)会(huì)预算办公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国(guó)已103次调整(zhěng)债务(wù)上限(xiàn)，尽管未曾出现过(guò)实质(zhì)性债务(wù)违约，但债务上限危机仍可从市场(chǎng)预期、流动(dòng)性(xìng)、风险偏好、借贷成本等机(jī)制作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务(wù)上限(xiàn)情(qíng)景下，中长期(qī)看(kàn)美(měi)债上限(xiàn)违(wéi)约风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关注的重(zhòng)点也将重新回到美联储的货币政策(cè)上(shàng)来。

　　危机(jī)暂(zàn)缓新兴市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国(guó)政府债务(wù)共有22次触及法定上限，每次债务上限(xiàn)触及后均得(dé)到了(le)上调或暂停，只是(shì)经历的时间(jiān)长短不(bù)同。

　　彭博数据(jù)显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数最大(dà)下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈(tán)判(pàn)过程(chéng)中，亚洲市场反应参(cān)差，日经(jīng)225指数(shù)创1990年以(yǐ)来新高，香(xiāng)港恒生(shēng)指数则跌(diē)至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违(wéi)约的可能性非常低，但此前因为(wèi)市场担忧发(fā)生(shēng)发生(shēng)违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这(zhè)次(cì)亚洲(zhōu)市(shì)场表现相对于美国和(hé)发达市场(chǎng)更具韧(rèn)性，得(dé)益于较(jiào)佳的(de)盈利(lì)增长前景和(hé)具(jù)吸引力(lì)的相对估(gū)值，尤(yóu)其看(kàn)好中(zhōng)国(guó)、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是(shì)关键(jiàn)催化(huà)剂(jì)。中国(guó)今年首季盈利增(zēng)长较去年第四季有所(suǒ)改善，有助(zhù)提振对中国(guó)资产的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国(guó)股市的(de)估值似(shì)乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策(cè)略(lüè)师赵耀(yào)庭也对(duì)记者表示，债务协议的顺利通过消除了(le)美国乃至(zhì)全球面(miàn)临的一个不明朗(lǎng)因素，进(jìn)而短(duǎn)暂提振市(shì)场(chǎng)情绪。中航(háng)信托(tuō)宏(hóng)观策(cè)略总监吴照银对记(jì)者(zhě)称，因投(tóu)资者对两党达成一致有确定的预(yù)期，所以近期美国以及全球资本市场并没有对美国债务上限问题过度反应，整体表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视(shì)

　　目(mù)前来看，主流大(dà)类资产对(duì)于(yú)美(měi)债危机的叙事反应(yīng)都较为平淡(dàn)，但野村东方国际(jì)证券(quàn)资(zī)产管理部总经理兼投(tóu)资(zī)总监肖令君对记(jì)者表示，从中长期的资产配置角度(dù)出发，诸如(rú)美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险(xiǎn)，主要(yào)考虑(lǜ)两点：一是多元化低相关性资产配置、二(èr)是支付保险费的(de)另类策略(lüè)，为组合提供(gōng)下行保护。回顾美债上(shàng)限(xiàn)危机历史(shǐ)，看到避险资产(chǎn)如美元(yuán)、美债、黄(huáng)金在通常较(jiào)风险资产呈现(xiàn)明显的超(chāo)额(é)收(shōu)益，因此组合配置中保(bǎo)有(yǒu)一定比例的避险资产有助对冲投资组(zǔ)合(hé)波动(dòng)。”肖令(lìng)君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄(huáng)金(jīn)与美(měi)债(zhài)季(jì)度展望中也提到(dào)，黄金作为(wèi)典型的避险资产，国际(jì)金价(jià)将有(yǒu)支(zhī)撑(chēng)，短期或继续(xù)走高，因为(wèi)美债利(lì)率短(duǎn)期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然(rán)较高，同时全球(qiú)整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另(lìng)一方面(miàn)，极端危机环(huán)境(jìng)下，大类资(zī)产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无差(chà)别抛售一(yī)切资产增(zēng)持(chí)现金，传统避险资产随同风险资(zī)产一起下跌，因此以期(qī)权保护组合下(xià)行风险(xiǎn)是(shì)另(lìng)一种方式。美债违约(yuē)并非我们的基准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果出现此类尾(wěi)部(bù)风(fēng)险，做多(duō)波(bō)动率、以及做空风险资产的衍生品策略将显(xiǎn)著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场(chǎng)的最(zuì)佳非对(duì)称(chēng)对冲(chōng)策(cè)略是做空美国高评(píng)级银(yín)行（评级(jí)下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)对记者表(biǎo)示，美(měi)债上限的提升(shēng)，将(jiāng)促(cù)进(jìn)美(měi)联(lián)储停止紧缩货币政策，对美(měi)股也是一(yī)大利好(hǎo)。他还认为(wèi)，美(měi)国政府的财政支出得到了(le)保证，在两年内可以(yǐ)继(jì)续举(jǔ)债。最(zuì)近两周的美(měi什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空)债谈判关(guān)键(jiàn)期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票(piào)”的市场报以乐观。可见随着(zhe)美债上(shàng)限谈判的尘埃落(luò)定，美(měi)股(gǔ)仍有望(wàng)进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点(diǎn)再(zài)次回到

　　美国(guó)财政政策和货币政策上

　　美国参议院已经投(tóu)票通过债务上限(xiàn)法案，市场关注焦点再(zài)度(dù)回到美国未来(lái)的财政政策(cè)和货币(bì)政策上。肖令君认(rèn)为，如果未出(chū)现黑天(tiān)鹅事件，预计(jì)联(lián)储仍将贯彻(chè)数据依赖(lài)原则，联储可能会(huì)持(chí)续关注就(jiù)业数据和工商业运行(xíng)情况，等待市(shì)场(chǎng)自然降温至浅萧条后(hòu)再开启降息，年内(nèi)降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美(měi)国经济韧性(xìng)好于(yú)预期(qī)，如(rú)果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排除联储还会(huì)继续加息(xī)的可能(néng)，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加(什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空jiā)息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认(rèn)为，债务上限协议通过后，美(měi)国(guó)财政部预计将(jiāng)可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场流动性收紧，这(zhè)或将产生显(xiǎn)著(zhù)的(de)吸力(lì)作用。债券(quàn)收益(yì)率或将随着资本(běn)流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则称，接下(xià)来美国财政部(bù)的工(gōng)作重点是(shì)如何为(wèi)美债(zhài)找到买家，其(qí)中(zhōng)有三个重要(yào)看点，即第一，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是否(fǒu)要调整货(huò)币政策停止缩表抛(pāo)售美债；第二，以中国为(wèi)代表的贸(mào)易顺(shùn)差国是否(fǒu)购买美债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可能成为(wèi)购买美债异军(jūn)突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进(jìn)而分(fēn)析称，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是否(fǒu)要调(diào)整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债。如(rú)果美联(lián)储缩表卖出美(měi)债，美国财政(zhèng)部发(fā)行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给(gěi)美债市场造(zào)成(chéng)极(jí)大抛压(yā)。他总(zǒng)结道，美(měi)债的重新发行(xíng)，有可能促使美联储美联储停止加息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中(zhōng)删除(chú)了此(cǐ)前暗(àn)示未来(lái)还会加息的措辞，需(xū)要关注什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空6月利率决议中(zhōng)美(měi)联储是否能进(jìn)一步确(què)认停止紧缩的态度。

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