核心观(guān)点:在(zài)当前(qián)经济恢复的不确定(dìng)性下，高股息(xī)策略(lüè)有望以其确(què)定的股息收入和较高的(de)安全边际为(wèi)投(tóu)资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处(chù)于(yú)历(lì)史低位，银行板(bǎn)块(kuài)将成为高股息策略(lüè)的(de)理想增配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策略(lüè)是以(yǐ)股息率为投资(zī)要素，选择股(gǔ)息率较(jiào)高的股票并(bìng)长(zhǎng)期持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意味着公司有较(jiào)高的股利(lì)支(zhī)付率，投资者每年(nián)可以获得较高的股利收入作为绝(jué)对收益，另(lìng)一方面意味着公司估值较(jiào)低，因此具(jù)备一定的安全边际，而且(qiě)投资的成本(běn)相(xiāng)对(duì)较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史表现上来看(kàn)，高股(gǔ)息策略的安全(quán)性较高，在市场下(xià)行(xíng)阶(jiē)段更加(jiā)抗跌，防御性更强(qiáng)。从当(dāng)前宏观(guān)经济(jì)的(de)角度来看，疫(yì)情三年(nián)后经济恢复仍然有(yǒu)较大(dà)的不确定性(xìng)；从大类资产的投资(zī)收(shōu)益来看，目(mù)前(qián)可投资的资产不(bù)多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行(xíng)板(bǎn)块为代(dài)表(biǎo)的高股息策略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得较(jiào)好的收益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也(yě)就是(shì)股息端需要有(yǒu)一(yī)贯较高而且稳(wěn)定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的前(qián)提就(jiù)是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是(shì)股价(jià)端估值低，因此安(ān)全边际比较高，下降空间有限，波动(dòn共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放g)性(xìng)较低；4）公司最好(hǎo)有一(yī)定的(de)成长性(xìng)，股价有进一(yī)步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的现金(jīn)分(fēn)红率整体都在(zài)24％以上，其中大(dà)行最高(gāo)，其次是股份(fèn)行和城商行，农商行(xíng)相对低一些(xiē)。2）银(yín)行高分红的背(bèi)后也离(lí)不开(kāi)经营业绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年一季度(dù)来(lái)看，上(shàng)市(shì)银行整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎来资产重定价的情况下能够保持正增(zēng)殊为(wèi)不易。上(shàng)市银行整体(tǐ)净利润(rùn)同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于(yú)营(yíng)收，拨(bō)备与税收优惠(huì)共(gòng)同贡献利润释放。预计随着(zhe)大(dà)行重定价的压力过去以及二三季(jì)度农商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银行(xíng)存款利率的下(xià)行和(hé)理(lǐ)财资金(jīn)赎(shú)回的(de)趋缓(huǎn)也会使得负债(zhài)成本有望进一步下行，净(jìng)息(xī)差预计会在下(xià)半年(nián)提升。资产质量方面(miàn)银行板块处于(yú)历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不良率继(jì)续环(huán)比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率维(wéi)持在(zài)245％共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放的高位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因(yīn)此(cǐ)银(yín)行板块的配置(zhì)安全边际和(hé共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放)性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较(jiào)高的(de)板(bǎn)块，从去年底开(kāi)始(shǐ)监(jiān)管开(kāi)始提出中特(tè)估(gū)后有(yǒu)比(bǐ)较不错的(de)表现，国资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的(de)正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有望为投(tóu)资者带(dài)来除稳(wěn)定股息收益外的(de)附(fù)加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所(suǒ)研(yán)究报告：《银(yín)行(xíng)板块与高(gāo)股息策略：稳定收(shōu)益的溢价(jià)》

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