核心观点:在当前(qián)经济(jì)恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股(gǔ)息(xī)收入和较高的安全边际为投资者提供不错的收(shōu)益。而(ér)基本面(miàn)稳(wěn)健，分(fēn)红率高而稳定(dìng)，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是以股(gǔ)息率为投资要素，选择(zé)股息(xī)率较高(gāo)的股票并长(zhǎ湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号ng)期持有的投资策(cè)略。高股息(xī)率一方面意(yì)味着湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号公(gōng)司有(yǒu)较(jiào)高的股利支付(fù)率，投资者每年可(kě)以获得较高的股利(lì)收入作为绝对收(shōu)益(yì)，另一方面意味着公司估(gū)值湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号较低，因(yīn)此具备一(yī)定的(de)安(ān)全边际，而且投资的成本相对(duì)较(jiào)低，长期持有还(hái)可以节税(shuì)。从(cóng)历史表现上来(lái)看(kàn)，高(gāo)股息策略的安全性(xìng)较(jiào)高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌(diē)，防(fáng)御性更(gèng)强(qiáng)。从当前(qián)宏观经济的(de)角度来看，疫(yì)情三年后经(jīng)济恢复仍然(rán)有(yǒu)较大(dà)的(de)不确(què)定性；从大类资产的(de)投资收益来(lái)看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益(yì)率在下(xià)行。因此以(yǐ)银行板块为(wèi)代表的高(gāo)股息策(cè)略(lüè)有(yǒu)望取(qǔ)得相对(duì)不错的收益(yì)。

　　高股息率想要(yào)取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要有(yǒu)一(yī)贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定(dìng)股息的前提(tí)就是行(xíng)业基本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估(gū)值低，因(yīn)此安全边际(jì)比较高(gāo)，下降空(kōng)间有限，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公(gōng)司最(zuì)好(hǎo)有一定的成长性，股价(jià)有进一(yī)步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年(nián)的现(xiàn)金(jīn)分红率(lǜ)整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红(hóng)的背后也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一(yī)季度(dù)来看，上(shàng)市银行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中(zhōng)迎来资产重定价的(de)情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利(lì)润增速高(gāo)于营收，拨(bō)备与税收优惠(huì)共同(tóng)贡(gòng)献(xiàn)利润(rùn)释放。预计(jì)随着(zhe)大行(xíng)重(zhòng)定价的压力过去以及二三(sān)季度(dù)农商(shāng)行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中(zhōng)小银(yín)行存款利率的(de)下行(xíng)和理(lǐ)财资(zī)金赎(shú)回的趋缓也会使得(dé)负债成本有望进一(yī)步下行，净息差预计会在下(xià)半(bàn)年提升(shēng)。资(zī)产质量方面银(yín)行(xíng)板块处于(yú)历史较(jiào)优水平，上(shàng)市银行不良率(lǜ)继续环(huán)比下降，基本处(chù)在2014年来历(lì)史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行板块(kuài)的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了其(qí)比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始(shǐ)监管开(kāi)始提出中特估后有比(bǐ)较(jiào)不错的表现，国资(zī)持股比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估(gū)有望为(wèi)投资者带(dài)来除(chú)稳定(dìng)股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超(chāo)预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自(zì)中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略：稳定收(shōu)益的溢价》

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