文：天风宏观宋(sòng)雪涛(tāo)/联系人孙永乐(lè)

　　4月居民(mín)新(xīn)增(zēng)存款(kuǎn)-1.2万(wàn)亿，同比多减4968亿元(yuán)，这(zhè)是居民存(cún)款在连续13个月同比多增(zēng)后(hòu)，首次回落。

　　在(zài)过去一(yī)年(nián)多时间(jiān)里，居(jū)民部门积攒(zǎn)了一大笔(bǐ)超额储(chǔ)蓄。今(jīn)年这笔超额储蓄能(néng)否顺利释(shì)放对(duì)判断经济和资本市场走势至关重(zhòng)要。这里(lǐ)我们尝试回答两个问题。一是4月居民存款同比多减是不(bù)是(shì)超额储蓄(xù)释放的开始？二是这一趋势能否延续？

　　伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月 src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515094205502.png">

　　对上述问题的(de)回答取决于存款会受到哪些因素的影(yǐng)响。一般影响(xiǎng)居民存款的主要有这么几种行为(wèi)：可支配收入、消费支出、金融资产相关收支和房地(dì)产相关收支。

　　收入增长、消费(fèi)减少、金融资产赎回、购房减少(shǎo)会推动存款增加；反之(zhī)，收入减少、消费增加、认购金融资产、购房增加、提(tí)前还(hái)贷等(děng)则会带动存款回(huí)落。

　　2022年居(jū)民存款同比多增7.9万亿是居民少(shǎo)消(xiāo)费、少(shǎo)投资、少购房的结果（详(xiáng)见《超(chāo)额储(chǔ)蓄能否转(zhuǎn)化成超(chāo)额消(xiāo)费》，2022.12.31）。此时虽然(rán)居民收入增速放缓并提前还贷，但因为(wèi)投资、购房等下滑幅度更大，所以存款同比大幅多(duō)增。

　　2023年一季(jì)度居民存款同比多(duō)增2.1万亿则是收(shōu)入修(xiū)复和理财存款化的结果。

　　一(yī)季度居(jū)民人均可支配收(shōu)入同比增长525元，理财存续规(guī)模相比于2022年末下(xià)滑2.6万亿(yì)至(zhì)24.2万(wàn)亿。另外，受银行办(bàn)理(lǐ)速度放缓(huǎn)等因素影响，RMBS（个人(rén)住房抵押贷(dài)款支持(chí)证(zhèng)券）条(tiáo)件早(zǎo)偿率(lǜ)指数 2 相比于2022年有所回落(luò)，即居民提前还款对存款的(de)拖(tuō)累相比于去(qù)年末略有放(fàng)缓。

　　但是，随着居民消费和购房行(xíng)为修复，其对存款的支撑力度减弱(ruò)，一季(jì)度人均消费支(zhī)出(chū)同比增加345元(yuán)（低(dī)于收入(rù)涨幅）、购房支出同比多增1575亿元。但因为支撑因(yīn)素的规模更大，所以(yǐ)存款继续回(huí)升。

　　4月和一季度最核心的(de)不同(tóng)在(zài)于理财市场的变(biàn)化(huà)。4月居民存款下滑可(kě)能的原因一是居民(mín)存(cún)款理财化；二是提前还(hái)贷(dài)规模(mó)增加。因为居民收入和(hé)消费数据不足，暂时无法判断消费和收入在(zài)4月对存款的影(yǐng)响。

　　存(cún)款回流理财是4月存款回落的核心原因，4月理财存量规模环比增(zēng)加1.26万亿至25.5万亿，结束了自去年10月(yuè)以(yǐ)来的下(xià)行趋势，重回扩(kuò)张区间。

　　居民增配理财等(děng)资产是理财风险(xiǎn)降低、收益回升和存款利率下滑共同作用(yòng)的结果。受益于债(zhài)券市场走强，今年理财(cái)市场表现逐步(bù)好转，理财产品单位破净率(lǜ)从2022年(nián)12月(yuè)峰值的(de)29.2％持续下滑(huá)至2023年5月12日的(de)4.7％，叠加这(zhè)一时期下滑(huá)的存(cún)款利(lì)率(lǜ)，存款(kuǎn)对居民(mín)的吸引力逐渐减弱，而理财对居民的吸引(yǐn)力则(zé)不断(duàn)增强。

　　从(cóng)5月理财规模上看，随着破(pò)净率进一(yī)步回落，居民还在(zài)继续增配理财产品，存(cún)款(kuǎn)理财(cái)化趋势(shì)有望延(yán)续。

　　提前还贷规模扩大是存款下滑(huá)的又一个(gè)原因。4月早偿率(lǜ)月均(jūn)值(zhí)相比于2月(yuè)低点(diǎn)上行4.3个百分点，相比于3月(yuè)上(shàng)行1.9个百分点。

　　居民加大提前还贷力度一是因为(wèi)首套(tào)房(fáng)利率还在(zài)下降(jiàng)，居民提前还贷以降低成本，4月沈阳、马鞍山等多地(dì)继续降低首套房利率，贝壳(ké)研究院数据显示百城首套主流(liú)房贷利(lì)率(lǜ)平均(jūn)为(wèi)4.01％，环比(bǐ)3月继续回落1个BP。二是政策放松后(hòu)，1、2月份部分积压的还贷业(yè)务在3、4月份办理，这会推动提前还贷规(guī)模(mó)走高(gāo)。

　　总的(de)来说，随着理财市场好(hǎo)转，此前因居民少消(xiāo)费(fèi)、少投(tóu)资、少(shǎo)买(mǎi)房等积攒下来的超(chāo)额储蓄已经开(kāi)始部分回流理(lǐ)财市场了，且(qiě)5月初这一趋势还在延续。

　　往后(hòu)来看，理财(cái)市场和(hé)提前(qián)还贷在后续几个月(yuè)里或继续成(chéng)为(wèi)超额存(cún)款的(de)主(zhǔ)要流向。伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月p>

　　五(wǔ)一旅游人均消费(fèi)水(shuǐ)平未见明显(xiǎn)改(gǎi)善或部分表明当下居民消费意愿依旧偏弱，考虑到超额储蓄的持(chí)有分(fēn)化(huà)且并非主(zhǔ)要来自(zì)消费，后续(xù)超额储蓄(xù)对消(xiāo)费(fèi)的(de)支撑力度依(yī)旧偏弱。（详见《超额储(chǔ)蓄能(néng)否转(zhuǎn)化成超(chāo)额消费(fèi)》，2022.12.31）。同(tóng)时，随着前期积(jī)压的购房(fáng)需求(qiú)逐渐释(shì)放，房地产销(xiāo)售目前已经有走弱迹象，地产短期(qī)或不会成为超储的主要(yào)流向。但(dàn)是(shì)因为按揭利(lì)率存(cún)在(zài)明显利差，居民提前(qián)还贷行为或将(jiāng)延续。从这(zhè)个角度来(lái)看，主(zhǔ)要因为(wèi)少买房、少投(tóu)资而(ér)积(jī)攒下来的(de)储蓄，在理财(cái)市(shì)场(chǎng)环(huán)境好转和存款利率(lǜ)下滑的背(bèi)景下或将(jiāng)继续回流到理(lǐ)财(cái)市场(chǎng)。

　　1 存款同比增(zēng)速使(shǐ)用金融机构(gòu)住户存款(kuǎn)余额+4月新增来进行估算

　　2早偿率是指在个(gè)人住房抵(dǐ)押贷款中债务人(rén)提前偿付的金额在资产池(chí)未偿本(běn)金余额的占比(bǐ)

　　风险(xiǎn)提示

　　地产销售变动(dòng)超预期，超(chāo)额储蓄释放弱于预期，理财市场波(bō)动加大(dà)

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