申(shēn)万一(yī)级的半导体行业(yè)涵(hán)盖(gài)消(xiāo)费(fèi)电子(zi)、元件等6个二级子行业(yè)，其中市值权重最(zuì)大(dà)的是半导体行业，该(gāi)行(xíng)业(yè)涵盖(gài)132家(jiā)上(shàng)市(shì)公司(sī)。作(zuò)为国家芯片战略发展的重点领(lǐng)域，半导体行业具备研发技术壁(bì)垒、产品国产替代化(huà)、未(wèi)来前景广阔等特点，也(yě)因此成为A股市(shì)场有(yǒu)影响力的(de)科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企业市值在(zài)1000亿(yì)元以上，行业沪深300企(qǐ)业数(shù)量达到(dào)16家(jiā)，无论是(shì)头部(bù)千亿企业(yè)数量还是沪(hù)深(shēn)300企业数量，均位(wèi)居(jū)科技类行业(yè)前(qián)列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半导体(tǐ)行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发展，市(shì)场规(guī)模不断扩大，毛(máo)利率(lǜ)稳步提(tí)升，自主研发(fā)的环境下，上市公(gōng)司科技含(hán)量越来(lái)越高。但与此(cǐ)同时，多数上(shàng)市(shì)公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临短期(qī)库存调(diào)整(zhěng)、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素(sù)制约，2022年(nián)多数(shù)上(shàng)市(shì)公(gōng)司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模创新高，三方面(miàn)因素致前5企业(yè)市占率下滑(huá)

　　半导(dǎo)体行业(yè)的132家公司，2018年实(shí)现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集(jí)成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年(nián)营(yíng)收居行业首(shǒu)位(wèi)，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增(zēng)长，但半导体行(xíng)业上市公司的营(yíng)收集中度却在下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技(jì)、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占(zhàn)比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收(shōu)入居前(qián)5的企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司(sī)营(yíng)收占比下滑，或主要(yào)由三方(fāng)面(miàn)因素导致。一是(shì)如(rú)韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业(yè)营收增(zēng)速放缓(huǎn)，低于行业平均增(zēng)速(sù)。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收(shōu)体量居前的企业(yè)不(bù)断上市，并(bìng)在资本助力之下(xià)营收快速(sù)增长。三是当半(bàn)导体行业处于国产替代化(huà)、自(zì)主研发背景下的高(gāo)成长阶(jiē)段时，整个市场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企(qǐ)业(yè)占(zhàn)比不(bù)足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业(yè)的归母净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达(dá)到(dào)14倍。但受到(dào)电子(zi)产品(pǐn)全球销量(liàng)增(zēng)速(sù)放(fàng)缓、芯片库(kù)存高位等因素(sù)影响，2022年行(xíng)业整体(tǐ)净利(lì)润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正(zhèng)增(zēng)长企业(yè)达到(dào)63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净利(lì)润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业(yè)归母(mǔ)净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯原股份涵(hán)盖芯(xīn)片设计、半(bàn)导体IP授权等业(yè)务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能(néng)力，公司得到了相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首(shǒu)，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体(tǐ)量排名行业第92名(míng)，其较快增速与低(dī)基(jī)数(shù)效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润体(tǐ)量下增(zēng)速(sù)最(zuì)快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导体行业经(jīng)营风险分析时，发现存货周转率(lǜ)反(fǎn)映了分立器(qì)件、半导体设备(bèi)等(děng)相关产(chǎn)品(pǐn)的周(zhōu)转情况，存货(huò)周转率下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业的存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋(qū)势，2022年降幅更(gèng)是(shì)达到35.79％。值得(dé)注意的是(shì)，存货周转率这一经营风险指标反映行业是否面临库存(cún)风险，是(shì)否(fǒu)出现供过于求(qiú)的(de)局面，进而对(duì)股(gǔ)价表现有参考意义。行业(yè)整体而言(yán)，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数与2020年基本(běn)持(chí)平，该(gāi)年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业存(cún)货周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表(biǎo)现(xiàn)也往往更不(bù)理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低(dī)于行(xíng)业(yè)中(zhōng)位水平。而股(gǔ)价上(shàng)，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率表现(xiàn)较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　行业整体毛利(lì)率(lǜ)稳步(bù)提升，10家(jiā)企(qǐ)业毛利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上(shàng)市公(gōng)司(sī)整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主研发等有很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价(jià)销售(shòu)等(děng)因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百分点(diǎn)，公(gōng)司在年报中也说明了与这两(liǎng)方(fāng)面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，目前行业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且公司经营体量(liàng)较大的(de)公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。 现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多p>

　　图3：2022年(nián)毛利率居(jū)前的(de)10大(dà)企业

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比(bǐ)不断提(tí)升

　　在(zài)国外芯片市场(chǎng)卡脖子(zi)、国(guó)内自主研发上行趋(qū)势的背景下，国内半导体企业需要不断(duàn)通过研(yán)发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带来正向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体行(xíng)业累(lèi)计研发(fā)费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再(zài)创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿元，这一(yī)数(shù)据表明2022年半数企业研发费用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长幅(fú)度可观(guān)。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发费用(yòng)同(tóng)比增(zēng)长，32家(jiā)企业(yè)增(zēng)长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金(jīn)额来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用(yòng)增长在6亿元(yuán)以上居前(qián)。综合研发费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞(ruì)浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出了(le)国内首款支持(chí)双模联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集成(chéng)电路(lù)产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器产业化”项目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营(yíng)收比重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强，重视(shì)资金(jīn)投(tóu)入。研发费用(yòng)占比20％以上的企业达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连(lián)续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓(wèi)既有研发高占比(bǐ)又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续(xù)三年(nián)研发费用占(zhàn)比居行业(yè)前3,2022年(nián)研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿(yì)元。目前(qián)公司思(sī)元370芯片及加(jiā)速卡在(zài)众多(duō)行业领域中的头部公(gōng)司实(shí)现了批量销(xiāo)售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多