昨夜今晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒(sā)韦(wé俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口i)年(nián)度股东大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不(bù)安，债务上限谈(tán)判僵持(chí)，经济徘徊(huái)于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温，人工智(zhì)能(néng)正带来(lái)重大(dà)的(de)机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来的投(tóu)资者(zhě)们(men)热切(qiè)盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第(dì)一(yī)季度投资(zī)和衍生品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做(zuò)可能(néng)会损害全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个(gè)问题时说(shuō)，如(rú)果储户得不到(dào)补偿(cháng)，它(tā)给美国经济带来的后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲(chōng)突(tū)很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美(měi)关系紧张(zhāng)对(duì)两国(guó)会造成(chéng)不必(bì)要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做(zuò)的(de)就是和中(zhōng)国(guó)和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我(wǒ)们大部分的(de)事业，在(zài)今年报告(gào)的营收都会比(bǐ)去年较(jiào)低(dī)，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不景(jǐng)气(qì)造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司(sī)都经历了很(hěn)多(duō)的波动，这可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害的(de)一次(cì)，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是(shì)这一次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可(kě)能(néng)在过去的6个(gè)月中(zhōng)出现了存货过多的情况(kuàng)，这(zhè)不是说好像失业(yè)率、就业(yè)率的(de)情况造成(chéng)的，但是(shì)现在(zài)的(de)经(jīng)济环境在这六个月已经非(fēi)常不一样了，而(ér)我们很多的经理人(rén)对(duì)于(yú)这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第(dì)一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔出(chū)售了价(jià)值132亿美元(yuán)的(de)股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力(lì)。自今年年初以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联(lián)储加息和经济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己(jǐ)的企(qǐ)业做出了(le)悲(bēi)观(guān)的预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿(yì)万富(fù)翁投资者预(yù)计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将下降。因为(wèi)在过去(qù)6个(gè)月左右的时间(jiān)里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信(xìn)的(de)增长时(shí)期(qī)”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表(biǎo)，因为(wèi)其(qí)业务(wù)范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成功(gōng)归功于过(guò)去(qù)几(jǐ)十年美(měi)国经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继(jì)承我的工作，但他(tā)还(hái)会与贾(jiǎ)恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后(hòu)的(de)决策。公司传承(chéng)在执行上并不(bù)是这么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克(kè)希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个下(xià)一(yī)代领导人，而(ér)是更多有能力的人。如果他(tā)们不能处(chù)理得(dé)当的(de)话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在(zài)俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资(zī)产负债表(biǎo)规模是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低(dī)通胀率的使(shǐ)命，他也(yě)不担心美(měi)联储的(de)资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就(jiù)让(ràng)他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束(shù)时(shí)美国所经历的那(nà)样。对此芒(máng)格也持相同观(guān)点，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱来(lái)解决短(duǎn)期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第(dì)一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西(xī)方(fāng)石油做了很多好的事(shì)情，建了(le)很多新井还能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并不会购买西方(fāng)石油的(de)控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股票，但对现在(zài)持(chí)股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美(měi)元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美(měi)联储(chǔ)让(ràng)债务(wù)货币化，中国巴西(xī)沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美(měi)元的货币(bì)储备地(dì)位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有取(qǔ)代美元储(chǔ)备(bèi)货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人(rén)比美联(lián)储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能(néng)坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的(de)时(shí)候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要大(dà)举(jǔ)印钞很容易，但(dàn)应该非常(cháng)小(xiǎo)心(xīn)。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶(píng)子(zi)里放出来(lái)，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预测会有什么结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一(yī)个非常政治(zhì)化(huà)的决(jué)策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选票(piào)会适得其反。芒格(gé)在提(tí)到(dào)日本的货币(bì)政策和财政政策(cè)时(shí)说，日(rì)本用日(rì)元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备(bèi)货币(bì)，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市(shì)场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾(céng)出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日(rì)下午发布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级预警(jǐng)区(qū)间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发(fā)改委会同有关部(bù)门研究适时(shí)启动年内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国(guó)家发(fā)改委发声后(hòu)，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整(zhěng)体(tǐ)延续振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分析师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日报(bào)记者采访(fǎng)时表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出(chū)栏(lán)心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育(yù)询(xún)盘增加(jiā)，支(zhī)撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易(yì)商(shāng)从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业(yè)分割入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高(gāo)的(de)成本导致(zhì)生(shēng)猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次(cì)回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生(shēng)猪现货价格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货(huò)农产品高级分析(xī)师徐盛告(gào)诉(sù)记者(zhě)，目前生(shēng)猪处于(yú)需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一(yī)季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业(yè)超预期(qī)去产能(néng)将对行业(yè)的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在(zài)这个节点，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委(wěi)宣布(bù)收储，可以看出国家对(duì)生猪养(yǎng)殖行业健康发(fā)展的重视(shì)与(yǔ)呵(hē)护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生(shēng)猪期(qī)货盘面随即作(zuò)出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看，不会带(dài)来实质(zhì)性生猪需求的(de)增长。不(bù)过，倘若收储调(diào)控长期密集(jí)执行，叠加二(èr)育等(děng)利多因素共振，或会给市(shì)场带来(lái)比(bǐ)较明显的(de)利(lì)多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过(guò)后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端(duān)需求(qiú)缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价(jià)或延续低(dī)位区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度的(de)提(tí)升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新(xīn)数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年(nián)同期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者(zhě)，虽然(rán)今年一季度生(shēng)猪存(cún)栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增(zēng)长，并处于(yú)近(jìn)9年同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能变化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)已连(lián)续三(sān)个月下降，但(dàn)下降幅度(dù)相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常(cháng)产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机构数(shù)据，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口(kǒu)径的(de)统计(jì)数据可(kě)以看出(chū)，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综合来(lái)看(kàn)，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或(huò)会(huì)再次(cì)进场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥(féi)进出(chū)场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的(de)带动。此外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支(zhī)将(jiāng)在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块(kuài)研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位，并高于(yú)去(qù)年(nián)同(tóng)期(qī)水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏(lán)压(yā)力。尤其(qí)去年6月份以来能(néng)繁母猪环比(bǐ)增加带(dài)来的生猪出栏(lán)在(zài)5月份可能(néng)继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市(shì)场(chǎng)将逐步过度至季(jì)节性(xìng)旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端现货(huò)价(jià)格大(dà)概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生(shēng)猪需(xū)求的(de)旺(wàng)季(jì)，叠(dié)加能繁(fán)母猪的调减在下(xià)半年会有一定程度(dù)的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全(quán)年(nián)猪(zhū)价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年生(shēng)猪供应压力最(zuì)大的时(shí)间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货(huò)价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪养殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁(fán)母猪存栏(俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口lán)恢复(fù)，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以(yǐ)在(zài)养猪成本一带(dài)逐步(bù)择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期货2305合约期(qī)现已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续(xù)在收储加持下(xià)，期价存在继续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建议投资者在交易上(shàng)可从(cóng)单边(biān)转为(wèi)观望(wàng)，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集(jí)体估(gū)值下(xià)移带来的系统(tǒng)性风险。

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