5月(yuè)23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医(yī)药(yào)、科伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今(jīn)年以来(lái)持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为(wèi)老(lǎo)赛(sài)道是否(fǒu)能有反弹行情(qíng)？在(zài)后疫情时代，医药(yào)板(bǎn)块是否还(hái)有新的业绩驱(qū)动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基(jī)本面正(zhèng)继(jì)续得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来看，在2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新(xīn)药除外(wài)）存在一定(dìng)的(de)估值(zhí)修复(fù)，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块(kuài)的营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的(de)增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季度相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业(yè)的经(jīng)营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情受益细分领域，医(yī)药板块中具有较好成(chéng)长能力的低估值板块有原(yuán)料(liào)药(yào)、医疗(liáo)设(shè)备、血制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创新(xīn)药、器械(xiè)企业(yè)的产品销售(shòu)前景，国内市(shì)场仍未达到预期(qī)，原因在(zài)于近(jìn)几年来，由于老龄化，国(guó)内医保支出并(bìng)未(wèi)增加(jiā)太多(duō)，增速中的增量大部(bù)分(fēn)都被(bèi)用(yòng)于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构性的分化(huà)是非常明显的(de)，传统(tǒng)药企必须要给创新留(liú)出空间，比如在过(guò)去的三(sān)年中，港(gǎng)股创新(xīn)药企的(de)年化营(yíng)收(shōu)增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而(ér)言，要实现高速(sù)发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是(shì)

　　医药投资的(de)胜负(fù)手

　　目前在(zài)总需求复(fù)苏不及预(yù)期的(de)背(bèi)景下，医药(yào)板块中有刚性(xìng)需(xū)求的新基建板块或是最具有确定性的领域(yù)之一(yī)，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员(yuán)会召开(kāi)新闻发布会(huì)，重点介绍(shào)优质医疗(liáo)资源下移、区域平(píng)衡(héng)布(bù)局(jú)。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服(fú)务网络(luò)的龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫(wèi)生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三(sān)级(jí)医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源下(xià)移，不断(duàn)提高(gāo)县级医院的综合(hé)实力。

　　今(jīn物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化ne-height: 24px;'>物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化)后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市(shì)三级医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程(chéng)医(yī)疗等多(duō)种形式，满(mǎn)足县域居民的基本医(yī)疗卫生需(xū)求，为普通(tōng)疾病在(zài)市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来(lái)的工作中(zhōng)，将继(jì)续(xù)推进(jìn)临床重点专科(kē)“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路(lù)，重(zhòng)点(diǎn)加(jiā)强群众(zhòng)需求较大(dà)的心(xīn)血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完(wán)成预(yù)期(qī)的(de)建(jiàn)设任务。随着(zhe)具体(tǐ)政策的出台(tái)，相关的基层医(yī)疗器械市(shì)场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血(xuè)管(guǎn)耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的(de)发展空(kōng)间。其中的个股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普(pǔ)医(yī)疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出(chū)台，医(yī)疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家继续支持(chí)优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫生资源的分(fēn)布将会得到优化(huà)，促(cù)进(jìn)更(gèng)多(duō)优质(zhì)的(de)医疗资源向下(xià)扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基(jī)础设施建设的(de)背景(jǐng)下，预计(jì)医(yī)疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将(jiāng)推动医疗器(qì)械市场的快速(sù)发(fā)展。在政(zhèng)策(cè)推(tuī)动下，国产品(pǐn)牌有望凭(píng)借高性价比的优势加速进入医(yī)院，长期而言，随着多项政策支持的持续加(jiā)强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实(shí)现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议(yì)关(guān)注国内高端(duān)医疗设备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新(xīn)光(guāng)。这些企业具(jù)有(yǒu)较(jiào)好的(de)产品性能、较好(hǎo)的渠(qú)道(dào)和较强的(de)研发能力。

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