财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上助(zhù)力啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡(dàn)季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度(dù)业(yè)绩来看，燕(yàn)京啤(pí)酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒(jiǔ)的同(tóng)比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突破百亿元(yuán)。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河(hé)和(hé)西藏发展在内的(de)外资(zī)系啤酒公(gōng)司(sī)基本面仍(réng)然堪(kān)忧，业绩下(xià)滑(huá)或亏损，本土(tǔ)与(yǔ)外资两大阵营的分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消费(fèi)整体(tǐ)偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪(kān)称一抹亮(liàng)色。民生证券王(wáng)言海5月8日发布的研(yán)报指出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营收稳(wěn)增(zēng)、归母净利润(rùn)高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年(nián)同(tóng)期明显提速(sù)。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累(lèi)计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目(mù)前(qián)总市值超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤(pí)酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴(xīng)起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波、福(fú)建的(de)惠(huì)泉、新(xīn)疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山城、四(sì)川(chuān)的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯(sī)等，几乎每座(zuò)城(chéng)市(shì)都拥(yōng)有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃小鱼”的(de)阶(jiē)段后，2016年(nián)，中(zhōng)国(guó)啤酒市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的(de)市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月(yuè)24日(rì)发布(bù)的研(yán)报(bào)罗列五大巨头的具体(tǐ)市二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于中等水平，市场集中(zhōng)度(dù)仍有(yǒu)提(tí)升空间，待CR1市占(zhàn)率提(tí)升后头部(bù)企(qǐ)业将(jiāng)有望进一步提升(shēng)盈(yíng)利水(shuǐ)平(píng)。分(fēn)析人士指出，如(rú)果“大鱼(yú)吃大鱼”的市(shì)场(chǎng)趋势不(bù)变，经过一(yī)段(duàn)时间的(de)此消彼长，持续(xù)多(duō)年的“五强争霸(bà)”格局，将演变为(wèi)“一(yī)超(chāo)多强”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这(zhè)几年(nián)，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)市场(chǎng)颓势(shì)明显，百威(wēi)英博(bó)销量下滑，一手扶持(chí)的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测(cè)2023年的营业利润增(zēng)长将低于去年(nián)的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯(wéi)一(yī)平台，并将(jiāng)乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售(shòu)权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高端如(rú)同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩(jì)增(zēng)长，多(duō)亏了(le)高端化。此前(qián)多年，高端啤酒市(shì)场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近年(nián)来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以(yǐ)销(xiāo)量最(zuì)大的华润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大江南北的(de)大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于(yú)产(chǎn)业链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为(wèi)影响啤酒(jiǔ)成本主要(yào)材料；下游终端(duān)议价能力较强，进入(rù)存量竞(jìng)争(zhēng)时代后，企(qǐ)业为向高端(duān)化转(zhuǎn)型已多次(cì)实施(shī)提(tí)价举(jǔ)措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢复(fù)将(jiāng)加速各啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不(bù)弱于成本催生(shēng)普遍提价的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近(jìn)几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高(gāo)增，提价区域由(yóu)部(bù)分(fēn)到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价(jià)，中高低档(dàng)均有所(suǒ)涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥(pí)、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如(rú)今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格(gé)带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突破价格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化势能(néng)锐不(bù)可挡

　　华(huá)鑫证券指出(chū)，在百元级产(chǎn)品上(shàng)，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年推出价(jià)值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布的(de)研报指出，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档(dàng)高端齐(qí)发力，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助(zhù)桶啤(pí)、白啤(pí)等(děng)高(gāo)端产品放量(liàng)，带动整体产(chǎn)品(pǐn)结构持(chí)续升级。随着23年(nián)现饮场景全面(miàn)复苏(sū)叠加去年(nián)Q2以来低基(jī)数效应，预计公(gōng)司全年业(yè)绩将(jiāng)维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力(lì)如虎添翼 但目前主要(yào)销量来(lái)自(zì)中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国正式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥(yōng)有上百家(jiā)酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市(shì)场。华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超(chāo)高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元(yuán)以下）产(chǎn)品收入(rù)占比达(dá)47%，表明目前市场更加(jiā)认(rèn)可(kě)、熟悉其经济型产(chǎn)品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接(jiē)受度相(xiāng)对偏(piān)低。公司提(tí)价空间较大，高端(duān)化完成后利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势能(néng)持续(xù)开拓市(shì)场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行(xíng)业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不在(zài)。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被(bèi)雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业(yè)额甚(shèn)至(zhì)被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤(pí)酒(jiǔ)去年业绩爆发，营(yíng)业收入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利同比增(zēng)长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈(jǐng)的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下(xià)燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆(guǎn)这种新(xīn)零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓市场，推(tuī)动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时(shí)带(dài)动公司吨(dūn)价同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革红利(lì)释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加速、成本(běn)优(yōu)化之下，公司业绩弹性将进一步(bù)加速(sù)。

　　此外(wài)，分析人士指出(chū)，精(jīng)酿(niàng)啤(pí)酒目前(qián)属于蓝海市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发(fā)展潜力及空(kōng)间(jiān)，且目前(qián)行(xíng)业格(gé)局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机(jī)会；基于(yú)精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势，产品风(fēng)味及应用场景布局多元化企业，将更加(jiā)能(néng)够顺应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期可(kě)持续(xù)发展潜力，并(bìng)有望成为行(xíng)业新引(yǐn)领者。

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