钠电池产能规划从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟(nǐ)撬动54亿乃至94亿投资(zī)，传(chuán)艺科(kē)技(jì)是真跨(kuà)界还是奢望(wàng)，飙涨后又腰斩的股价似乎已经(jīng)给出注脚(jiǎo)。

　　去年6月以来，萦绕在键盘生产商传艺科技(jì)（002866.SZ）身(shēn)上的最大议题莫过(guò)于跨界钠(nà)电(diàn)池。

　　这个热门又令人(rén)遐想的题材搭配(pèi)公司释(shì)放钠电池项目进展的“积极(jí)主动”，在2022年刺激(jī)着传艺科(kē)技股价迅(xùn)速飙(biāo)涨(zhǎng)4倍(bèi)，甚至期间还祭(jì)出(chū)“七连板”和“五连板”妖股走势。然去年末以来，抛“利(lì)好消息(xī)”催涨股价的套路完全失(shī)灵，股价又(yòu)在(zài)4个多月时(shí)间极(jí)速(sù)腰斩。即(jí)便是(shì)3月(yuè)末扔出30亿元(yuán)定增预案投建年产(chǎn)5.5GWh钠电(diàn)池(chí)项目，传(chuán)艺科技(jì)也只(zhǐ)收(shōu)获(huò)了(le)短暂的(de)上涨，而(ér)后(hòu)再未(wèi)掀(xiān)起(qǐ)波澜。

　　钛(tài)媒实属和属实区别在哪，实属与属实的区别体APP注意到(dào)，股价过山车式的涨跌折(zhé)射的是(shì)市(shì)场对传艺科技高(gāo)调跨界钠(nà)电(diàn)赛道故事(shì)的怀疑：从宣(xuān)布跨界到现在，时间不过10多月，规划产能已经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传艺科技如何撬(qiào)动54亿元乃至94亿元的投资成本(běn)？巨头环(huán)伺、落地产能(néng)骤(zhòu)增、锂价(jià)持续(xù)下行，在愈加拥挤的赛道上，夸下海口的产(chǎn)能又该如(rú)何消化(huà)？过往投(tóu)资计划频频“跳票”、实际效益与预(yù)期天差(chà)地别等“黑历史”在前，“大跃(yuè)进”的新项目如(rú)何让人(rén)信服？

　　跨界钠(nà)电池，股价“过山车”

　　早(zǎo)在20世(shì)纪70年代，钠离(lí)子(zi)电池便与锂离子电池(chí)同时期萌芽(yá)，但由于钠电负极(jí)嵌钠能力较弱、钠电(diàn)池能量密度较低，导致其研发(fā)进度大大(dà)落后于了锂电池。直(zhí)到2020年后，随着钠(nà)电关键技术完成突(tū)破以(yǐ)及锂价不断飙升，钠电才(cái)作为(wèi)锂电(diàn)“备胎(tāi)”之一重回人们重视。尤其2021年(nián)7月(yuè)，宁德时代推出第(dì)一代钠离子电(diàn)池，掀起钠电风潮(cháo)，并将风口带到了A股市场(chǎng)。

　　时值2022年锂价暴涨，A股钠电炒作如日中天之际，传艺科技于去年6月22日晚间(jiān)高调宣布入局。彼(bǐ)时(shí)的公告显示，公司(sī)拟投资(zī)3000万元通过全(quán)资(zī)子(zi)公司江苏智纬电子科技有限公司（以下简称“智纬(wěi)电子”） 同海盈汇鑫企业、自然人杨磊和杨崇义合作设立(lì)控股孙公司江(jiāng)苏传艺(yì)钠电科技有限(xiàn)公司（公司(sī)持股75％，以下(xià)简称“传艺钠电”）。

　　公告(gào)出，传艺科(kē)技旋(xuán)即涨停，当日盘后公司迫(pò)不及(jí)待召开(kāi)电话会议，向(xiàng)合计64名分析师(shī)和个(gè)人投(tóu)资(zī)者披露跨界钠电(diàn)的各种细(xì)节。根(gēn)据规划，传艺科技(jì)钠(nà)电池项目中试线2022年投产，一期(qī)2GWh的(de)产能2023年投产，二期计(jì)划新建8GWh的产(chǎn)能。

　　撂下电话(huà)，股(gǔ)价更加疯涨(zhǎng)。加上(shàng)6月23日的涨停，传艺科技宣(xuān)布跨(kuà)界(jiè)后一口气收出7个涨停板，市(shì)值快速实(shí)现(xiàn)翻倍(bèi)。

　　传艺科技日K线图，来源：wind

　　有了钠电消息催(cuī)涨股价的(de)前车在前，传艺(yì)科技开(kāi)始有意(yì)无意地“主动”披露钠电项目进展，而(ér)公司股价也往往(wǎng)在(zài)公告披露后录得(dé)大幅(fú)上涨。去年12月5日盘中，公司股价(jià)一度摸高至54.44元/股，相较于(yú)跨界(jiè)钠电池前10元/股左右(yòu)的温吞股价，不(bù)到半(bàn)年(nián)的时间(jiān)已翻了逾5倍。

　　但此(cǐ)后(hòu)，公司(sī)股(gǔ)价开始掉(diào)头向下，无论(lùn)其如何发布“利(lì)好(hǎo)”消(xiāo)息，股价也再难掀大风浪，反而随(suí)着(zhe)时间的(de)推(tuī)移(yí)，迅(xùn)速回落。截(jié)至4月20日收盘，报(bào)28.14元/股，4个多月时间已经较高点腰斩。

　　值得一提的是(shì)，由于在2022年(nián)6月23日盘后(hòu)，公司迫切(qiè)召(zhào)开(kāi)电话会(huì)并(bìng)在《投资者关(guān)系(xì)活动记录表(biǎo)》中对外发布钠电池业务未来规划、技术水平等涉及公司经营的重大信息，但(dàn)直至2022年7月9日才正式通过(guò)《关(guān)于对深圳(zhèn)证券交易所关(guān)注(zhù)函(hán)回复的公告》补(bǔ)充披露相关事项，传(chuán)艺科技及公司董事(shì)长兼总经理邹伟民、时任(rèn)董秘(mì)许小丽还遭深交(jiāo)所通报批评。

　　产能(néng)“大跃进”，钱(qián)从哪里来？

　　回看传(chuán)艺(yì)科技股价“过(guò)山车”式上下，背后纵有(yǒu)游资(zī)推波助(zhù)澜，但(dàn)归根结底(dǐ)还(hái)是其资金有限与钠电产能规划“大跃进”不(bù)匹配无(wú)法(fǎ)让(ràng)市场信服造(zào)成(chéng)的。

　　根据公司定增预案，钠电(diàn)池(chí)二期5.5GWh项(xiàng)目建成后，公(gōng)司产(chǎn)能将达到10GWh。而根据(jù)公司此前(qián)对交易所回复函和2023年(nián)度定增预案，公(gōng)司规划的10GWh钠电池项目的投(tóu)资成(chéng)本约54亿元。其(qí)中，土地购(gòu)置及厂房成本约4亿元，10GWh产(chǎn)能(néng)需投入的装修及设(shè)备成本(běn)约50亿(yì)元。

　　实际上，传艺科(kē)技(jì)规划(huà)的钠电产能远不止这(zhè)公告出来的10GWh。据传艺钠电官微消(xiāo)息(xī)，公(gōng)司董事(shì)长邹伟(wěi)民4月16日在公(gōng)开场合演讲(jiǎng)时提(tí)到(dào)，“2022年7月，公司决定，发挥(huī)资金优势，投资(zī)50亿(yì)元，新征(zhēng)410亩土地，用(yòng)30个月(yuè)的时间，新(xīn)上钠(nà)离子电(diàn)池全供应链项(xiàng)目，逐步形(xíng)成年产3万(wàn)吨正(zhèng)极材料、4万(wàn)吨(dūn)负(fù)极材料、18GWh钠离子(zi)电池、15万吨电解液的(de)生(shēng)产能力；2022年10底，中试线已(yǐ)经(jīng)竣(jùn)工(gōng)投产；目前，4.5GWh量(liàng)产(chǎn)线已经(jīng)开始试(shì)产试(shì)销，6月底有望批量生产。”

　　邹伟民公(gōng)开演讲(jiǎng)时提到的(de)钠电产(chǎn)能规划，来源(yuán)：传(chuán)艺钠电官微

　　若按邹伟民的说法，传艺科技在上述的(de)54亿元资(zī)金外，还需要更多资金，仅另外8GWh钠电池就需要40亿(yì)元的投入(rù)。

　　但(dàn)现(xiàn)实是，传艺科技(jì)主(zhǔ)营式微，年赚1亿元的盈利水平(píng)显(xiǎn)然难以(yǐ)撬动动辄几十(shí)亿(yì)的项目。

　　传艺科技主营(yíng)输入类设备(bèi)和(hé)印(yìn)制电路板（PCB）两大类消费电子零组件，具(jù)体(tǐ)包括(kuò)笔记本/台式(shì)机(jī)电脑键(jiàn)盘、触控模(mó)组和鼠(shǔ)标等(děng)输入类设备(bèi)及(jí)通讯用板、消费电子、计算(suàn)机(jī)用板(bǎn)等 PCB 产品(pǐn)。

　　2017年(nián)上(shàng)市以(yǐ)来公(gōng)司(sī)经营规模(mó)不断扩大，营收从2017年的6.69亿元起步，逐年递(dì)增，到2022年达到19.99亿元(yuán)，翻了近3倍。但盈利并未同步，上市(shì)当年公司(sī)归母净利(lì)润(rùn)就下滑13.60％，只有7776.63万元。之后随着行业式微，公司盈利水平起起(qǐ)伏伏，到2022年(nián)也(yě)仅1.15亿元，相较(jiào)于(yú)2017年(nián)仅增长了47.90％。而(ér)早在(zài)2016年，公(gōng)司盈利(lì)就已经达(dá)到了9000万(wàn)元，净利润增长乏力(lì)可见一斑。

　　传艺科(kē)技业(yè)绩变动情况，来源：wind

　　盈利陷(xiàn)入瓶(píng)颈，账上(shàng)的资金也并不宽裕。2022年(nián)，公(gōng)司经营活动(dòng)产生(shēng)的(de)现(xiàn)金流量净(jìng)额(é)4.46亿(yì)元；截(jié)至(zhì)去年(nián)末，公司货币资金仅2.87亿元(yuán)，短期(qī)借款8.41亿元；应收账款(kuǎn)5.90亿元，应付账款(kuǎn)4.56亿元。

　　那(nà)两年半内(nèi)要拿(ná)出(chū)54亿元乃至94亿(yì)元以上的资金投资钠(nà)电，钱从哪里来(lái)？

　　在2022年7月9日(rì)给深交(jiāo)所的回函中，传艺科技曾(céng)详细披露(lù)过2GWh项目资金(jīn)来源：截(jié)至2022年5月31日(rì)，公司可用于钠离(lí)子电(diàn)池项目的自有(yǒu)资金仅(jǐn)1.61亿元，银行授信未(wèi)使(shǐ)用额度10.27亿(yì)元，足见其在投(tóu)资钠(nà)电项目时自有资(zī)金的“捉(zhuō)襟(jīn)见肘”。

　　来源：传艺科技给深交所的回函

　　很明显(xiǎn)，一(yī)开(kāi)始规划的一期2GWh产(chǎn)能，传艺科技(jì)就是准备(bèi)靠银行贷款解(jiě)决。后一期产能增加到4.5GWh，投资额(é)增(zēng)加10亿元左右，同样仰仗(zhàng)银(yín)行贷款(kuǎn)。今年3月30日公司(sī)公告(gào)称，传(chuán)艺科(kē)技及子公司(sī)拟向工商银(yín)行、农业(yè)银行(xíng)等组成的(de)联合银团申(shēn)请不(bù)超(chāo)过(guò)20亿(yì)元的(de)项目贷款，用(yòng)于公司钠电池项目。根据最新的调(diào)研记录，“截至目(mù)前，牵头银行已审(shěn)批通(tōng)过，参(cān)团(tuán)银行处于正(zhèng)常的审批流(liú)程中。”

　　一期(qī)靠(kào)贷款，二(èr)期(qī)谋定增。今年3月30日，公(gōng)司披露(lù)《2023年度向特(tè)定对象(xiàng)发行股票预案》，拟(nǐ)募资(zī)不(bù)超(chāo)过30亿元，其(qí)中的(de)24亿元拟投入钠(nà)电池(chí)制造(zào)二期(qī)项目，剩余(yú)6亿(yì)元(yuán)补流。

　　根据(jù)测算，二期5.5GWh项目(mù)总投资(zī)额为27.47亿(yì)元，除了定增的24亿(yì)元外，还有3.47亿(yì)元的缺(quē)口。而为补这部分(fēn)缺口(kǒu)，传艺科技甚(shèn)至将2020年定增(zēng)募投资金中的1.75亿元变更(gèng)用于该项目。

　　简单加总便知，家(jiā)底不厚，传艺科技(jì)10GWh钠电(diàn)项目只能依赖(lài)融资(zī)。至于上述邹伟民公开演讲时提到的另外8GWh的项目资金来源，钛媒体APP向公司求证(zhèng)，但截至发稿，仍未获回复。

　　锂价暴跌，钠电(diàn)还(hái)有优势吗？

　　“今年销(xiāo)售不低于10亿元，整(zhěng)个(gè)钠电池全(quán)供应链项目计划到2024年末全部竣工投(tóu)产，达产达效后(hòu)，可实现年销售250亿元。”若传艺科技的钠(nà)电项目真如邹(zōu)伟民在(zài)近日(rì)的演讲中(zhōng)所言照进现实，几年后公司营收将在(zài)当前基础上(shàng)翻十几倍。但近来腰斩的(de)股价显(xiǎn)示，市场对这个故事并(bìng)不再买账，除了资(zī)金实力有(yǒu)限公司外，核心还在其大干快上后(hòu)产能如何消化的问题(tí)。

　　毕竟，在钠电(diàn)池商业化元年的2023年，包括宁(níng)德(dé)时(shí)代、中(zhōng)科海(hǎi)纳、亿纬锂能、雅迪等(děng)诸多巨头(tóu)在内，已纷(fēn)纷发产品、量产并大建产(chǎn)能，竞(jìng)争者初(chū)露(lù)威胁，赛道已然(rán)开始拥挤。

　　尽管就披(pī)露的参数和性能来(lái)看，传艺钠电的钠电池与巨头们不相上(shàng)下，但宁德时代落地奇瑞车型、华(huá)语新能(néng)源配套雅迪(dí)极钠S9等表明，大佬们已经走(zǒu)在前(qián)面，率先在(zài)两轮电动车和低速电动(dòng)车(chē)领域实现装车应用。而传艺科技除了在(zài)岁(suì)末年初公告与中祥航业、江(jiāng)苏新能源、德博(bó)新能源(yuán)签订(dìng)项目合作或战(zhàn)略合作协议外(wài)，并未官(guān)宣(xuān)重点客户。

　　每每有投(tóu)资者(zhě)问(wèn)及客户情况时，公司都以“目前订单下游运(yùn)用覆(fù)盖储能(néng)、低速(sù)电动(dòng)车(chē)及电动工(gōng)具等(děng)多(duō)个领域”“公司钠(nà)离子电(diàn)池送样后客户的(de)反馈普(pǔ)遍较(jiào)为(wèi)良好，并已(yǐ)与(yǔ)多(duō)名(míng)客户签(qiān)订了销售订单(dān)”“公司已(yǐ)与(yǔ)多家知名两轮电动车品牌(pái)开展送(sòng)样和合作意向洽谈等工作(zuò)”等(děng)进行回复。至于具(jù)体的客户名称和订单金额，一直语焉不详。

　　且2023年，钠电池产能(néng)落地正数倍(bèi)级增长。上海钢(gāng)联(lián)新能源事业部钠电池(chí)分析(xī)师(shī)汪奇告诉钛媒体APP，2022年钠电池项目落地产能(néng)有3GWh左右，预计(jì)2023年落地产(chǎn)能将达到13-15GWh。ICC鑫椤(luó)资讯最(zuì)新发布(bù)数(shù)据则(zé)称，到2023年底(dǐ)，预计钠电池产能将增加至21GWh。无(wú)论是哪种预测，今年钠(nà)电池落地产能大幅增加已可预见。

　　“参考锂电池行业产能利用率(lǜ)，钠电池落地(dì)的产能中可以实现(xiàn)装机(jī)的在(zài)4-5GWh左(zuǒ)右，而铅酸电池的市场规模(mó)接近(jìn)40GWh。前期(qī)用于两轮车(chē)的钠(nà)电池(chí)不到(dào)5％，后面成本降(jiàng)下来才会有(yǒu)较大比例的替代。”汪(wāng)奇认为，今年钠电(diàn)池只会(huì)小批(pī)量应用到多元(yuán)化场景。

　　然传(chuán)艺科技却十(shí)分自信，其在调研记录(lù)中预测，预计2023年公司实际出货量(liàng)在2GWh-3GWh，相当于其占去了(le)2023年钠电(diàn)池市场的绝大部分份额(é)。

　　来源：传(chuán)艺科技(jì)2023年1月9日投资者(zhě)关系(xì)活动记录表

　　需(xū)要注意(yì)的(de)是，沉(chén)寂多年的钠电池是在此(cǐ)前锂价飙涨的背(bèi)景下作为(wèi)“替代(dài)”而被推到台(tái)前的(de)，去年底以(yǐ)来，碳酸锂(lǐ)价格持续下(xià)行，4月20日(rì)电(diàn)碳价格均价已(yǐ)经跌至(zhì)18万元/吨。一时间，锂价持(chí)续(xù)下跌会否影响钠电(diàn)池商业化进程(chéng)的讨论甚(shèn)嚣尘上(shàng)。

　　中(zhōng)科院(yuàn)院士欧(ōu)阳(yáng)明高近日就表示：“钠(nà)电池能够起到对锂电池的平衡作(zuò)用，平(píng)衡锂价，保证锂资源(yuán)的供应安(ān)全，不太(tài)可能成为主流。锂(lǐ)价一(yī)便(biàn)宜，就会让钠离(lí)子的发展(zhǎn)陷入被动。”但(dàn)他也强调，“钠离子技术一(yī)定要发展，因为它是锂离子电池的一个有(yǒu)益(yì)的(de)补充(chōng)。”

　　汪奇称(chēng)，锂电和钠电建设成本接(jiē)近，目(mù)前三元钠(nà)电量产的生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池(chí)在0.5元/Wh左(zuǒ)右(yòu)。其进一步向钛媒(méi)体APP分析，“钠(nà)离子电池性能比较接近磷酸铁锂电池，高(gāo)能量密度的也接近三元523电池。目(mù)前电(diàn)碳价格下跌(diē)至16-18万元(yuán)/吨(dūn)，锂电池(chí)成(chéng)本大幅下降40％以上，所以(yǐ)目前已(yǐ)经和(hé)钠电池成本(běn)基本(běn)相当(dāng)；而由于锂原(yuán)料价格大(dà)幅(fú)下降(jiàng)，目前铁(tiě)锂和锰(měng)酸锂等电池成本已(yǐ)经优于(yú)钠电池。今年(nián)碳酸锂价格在20万以下时，锂电池对钠电池有明显(xiǎn)优(yōu)势。”

　　当然，市(shì)场普(pǔ)遍(biàn)认为(wèi)钠电池还(hái)有降本(běn)的空间。兴(xīng)储世纪总裁助理(lǐ)刘继茂就(jiù)告诉钛媒体APP，“待(dài)产业链完善后，规(guī)模量(liàng)产(chǎn)后钠离子电(diàn)池(chí)正、负极(jí)材料价格可降至5万元/吨甚至(zhì)以下，钠离子电池的理论BOM成本将低(dī)至(zhì)0.40元/Wh。长期来看碳酸锂存在降(jiàng)价可能(néng)，但只要碳酸锂(lǐ)价(jià)格高于15万元/吨，钠离子电池的成本优势(shì)就依(yī)然(rán)存在，并且随着技(jì)术不断(duàn)发展、产(chǎn)业不断成熟，钠离(lí)子电池的降本空(kōng)间有望进(jìn)一步打开，该成本临界点仍有进一步(bù)下探的可能(néng)。”

　　汪奇也称(chēng)，明年钠电(diàn)产(chǎn)业(yè)规模化完成后(hòu)，能和锂(lǐ)离子电池(chí)的成本(běn)拉(lā)开差距，接近铅酸电池的成本(běn)。但能量密度的(de)限(xiàn)制(zhì)，使(shǐ)得(dé)碳酸锂价(jià)格(gé)在15万以(yǐ)上时(shí)，成(chéng)熟(shú)后(hòu)的钠离子电池有(yǒu)一定优势；碳酸锂价格在10万左右及以(yǐ)下时，钠离子(zi)电池(chí)在(zài)动力领(lǐng)域(yù)优(yōu)势较小。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到(dào)，包括(kuò)传艺科技在内，诸多入局钠电池(chí)的企(qǐ)业都言(yán)锂价(jià)下跌无碍钠电池商业(yè)化进程。但随着锂价持续下降(jiàng)，钠电池利润(rùn)率(lǜ)下降或也是必然的(de)。

　　以传艺科(kē)技为例，其在1月9日的调研记录中曾表(biǎo)示(shì)，公司(sī)钠(nà)电池(chí)定价主要根(gēn)据碳酸锂的价格，一般给(gěi)到客户的价格比(bǐ)磷酸(suān)铁锂(lǐ)便宜25-30％，且定(dìng)价会随碳酸锂价格波(bō)动而波动。

　　缺乏长(zhǎng)远投资定(dìng)力 过往(wǎng)项目频(pín)频“跳票”

　　资金和产能消化之外，市场还担(dān)忧传艺科技项目投资的定力。

　　尽管公(gōng)司对进军钠(nà)电领域雄(xióng)心(xīn)勃勃，然而钛媒(méi)体APP梳理其过(guò)往投(tóu)资履历发现，传艺科技(jì)在投资上(shàng)缺(quē)乏长远定力，临时(shí)“跳票”甚至终(zhōng)止(zhǐ)募投计划可谓“家(jiā)常便饭(fàn)”。

　　2017年(nián)4月，传艺科技IPO募资4.81亿(yì)元，其中将2.98亿元投向(xiàng)FPC生产项(xiàng)目，9418.08万元投向薄膜线路板生产线技改并扩(kuò)产(chǎn)项目(mù)。然2018年(nián)实属和属实区别在哪，实属与属实的区别4月公司就变更募(mù)资用途，将FPC生产项目未用的资金1.20亿元(yuán)和1.04亿元分别用于3D玻璃(lí)面板生产项目、轻薄型(xíng)键盘生(shēng)产项目，已经使用(yòng)了7737.67万(wàn)元募资的FPC生产项(xiàng)目则(zé)被(bèi)终止。

　　2019年(nián)8月，又将薄膜线路板(bǎn)生产线技改并扩产项目的实(shí)施(shī)地点从一(yī)厂搬迁至二厂；2021年6月，再将该(gāi)项目(mù)的实(shí)施(shī)地点变更为重庆市(shì)合川区工业园(yuán)区核(hé)心区高阳路(lù)30号，实施主(zhǔ)体则从传艺科技变为全资(zī)子公(gōng)司重庆营志(zhì)。

　　2020年(nián)12月，IPO募(mù)投项目则再生(shēng)变(biàn)。公司终止实施3D玻璃面板生产(chǎn)项目（已投(tóu)入募资7445.13万元），并将该项目(mù)剩(shèng)余资(zī)金(jīn)全(quán)部投入轻薄(báo)型键(jiàn)盘生产项目(mù)的建设，并(bìng)将后者(zhě)的(de)产(chǎn)能(néng)从1600万台提升至2240万台。

　　2020年8月，传(chuán)艺科(kē)技再融资(zī)，定增募(mù)资6亿元，其中(zhōng)的4.20亿元用于(yú)年(nián)产(chǎn)18万平方米中(zhōng)高端印制(zhì)电路(lù)板建设项目。但次年(nián)6月(yuè)，公司将该项目中的SMT工序实施(shī)地点由江苏省高邮市(shì)经开(kāi)区凌波路(lù)33号改建至江苏省(shěng)高邮市经开区凌波路49号的(de)闲置(zhì)厂房(fáng)；2023年3月，传艺(yì)科(kē)技再“变卦”，又(yòu)将该项目(mù)剩余募资(zī)（已投入(rù)募(mù)资2.41亿元）1.75亿元变更用于(yú)投(tóu)入“钠离子电(diàn)池(chí)制(zhì)造二期5.5GWh项目”。

　　频频变更募投计划的地点、资金乃至项目(mù)，直接的后果就(jiù)是原(yuán)有的投入打水飘(piāo)、投(tóu)资效率低(dī)下(xià)以及建成项目实际效(xiào)益与预(yù)计天差地别。

　　根据招股书，薄膜线路板生产线技改(gǎi)并扩(kuò)产项目(mù)建设(shè)期(qī)仅12个月，达产年可实现销售(shòu)收入2.24亿元。定期报告显示，2018年6月(yuè)30日，该(gāi)项目(mù)就已经建成(chéng)。但2019年(nián)-2022年(nián)，该(gāi)项目(mù)的(de)效(xiào)益分别(bié)仅283.41万元(yuán)、447.55万元、948.94万元(yuán)和2599.93万元。

　　而根(gēn)据定增方案，年产18万平(píng)方米中高端印制电路板建(jiàn)设(shè)项目(mù)建设期也仅(jǐn)12个月，预(yù)计达产(chǎn)年实现营收7.48亿元，项目(mù)净(jìng)利润1.31亿元。然两(liǎng)年多时间过去了(le)，截至2022年(nián)12月31日(rì)，该项目投资进(jìn)度也(yě)仅57.26％。2021年、2022年(nián)该项目效益(yì)分别为-1091.61万元、2300.17万元(yuán)，与当初(chū)的预期相去甚(shèn)远。

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