金融(róng)界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能(néng)下调，但(dàn)是机构分析，央行(xíng)行(xíng)长易纲曾在(zài)3月公(gōng)开表示目前实际(jì)利(lì)率(lǜ)的水平是比较合适(shì)，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠杆率提升(shēng)。5月(yuè)是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴(jiǎo)税周对(duì)资金面可能(néng)造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道(dào)称(chēng)，自(zì)5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定(dìng)存款和通知存款利率上限的下(xià)调有(yǒu)助于缓解银行(xíng)净(jìng)息(xī)差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近(jìn)期部分银行调降存(cún)款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降背后(hòu)的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄。因此(cǐ)，存(cún)款利率客观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是(shì)这并(bìng)不足以触发超(chāo)额(é)储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资产流(liú)入。<吴亦凡现在在哪里关着/p>

　　（1）近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来(lái)，河(hé)南(nán)、广(guǎng)东等多地中小银行(xíng)（地方农商行为主）发布公(gōng)告下(xià)调人民币存款挂牌(pái)利率，下(xià)调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经济观察(chá)网》等(děng)权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的(de)热(rè)议。不过，作(zuò)为我国利率体系(xì)的“压舱石”，吴亦凡现在在哪里关着1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本(běn)轮银行存(cún)款利率调降严(yán)格(gé)意义(yì)上并非真的降息。归根结底，本轮(lún)存款利(lì)率调降也属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行净息差(chà)收窄。一、2023年(nián)初的人民(mín)币(bì)存款维持高(gāo)位(wèi)，居民(mín)储蓄释放速(sù)度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降背景下，居(jū)民储蓄有望进(jìn)一步(bù)流出(chū)，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场(chǎng)等(děng)。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以(yǐ)来(lái)，资金(jīn)利率中枢(shū)回落(luò)，资金杠杆(gān)明显抬(tái)升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定(dìng)程度上(shàng)可(kě)以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后(hòu)，银行净息差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规(guī)范吸储行为也属(shǔ)于大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率(lǜ)调降客观(guān)上将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们(men)认为(wèi)，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消费及向金融资产流入；回(huí)归基(jī)本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观(guān)上，本轮银(yín)行下降存(cún)款利率(lǜ)的(de)效(xiào)果与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似(shì)，可(kě)以降低负债(zhài)端成本(běn)，保护银行净(jìng)息差。当(dāng)前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降，理论上(shàng)可(kě)以(yǐ)促使存(cún)款搬家，促(cù)使超额(é)储蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于(yú)认为消费环比(bǐ)修复最(zuì)快的时候已经过去。再回(huí)归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，意味着(zhe)长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)吴亦凡现在在哪里关着望继续下(xià)探(tàn)，高股息资(zī)产仍将占优。

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