钠电(diàn)池产(chǎn)能规划从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬(qiào)动54亿乃至(zhì)94亿投资，传艺科技(jì)是真跨界还是奢望，飙涨后(hòu)又腰斩的股(gǔ)价似乎已(yǐ)经给(gěi)出注脚。

　　去年6月以(yǐ)来(lái)，萦绕在(zài)键(jiàn)盘生产商传艺科技（002866.SZ）身上(shàng)的最大议题莫过(guò)于(yú)跨界钠电池。

　　这(zhè)个热门又令人遐(xiá)想的题材(cái)搭配公(gōng)司释放(fàng)钠电池项(xiàng)目进(jìn)展的“积(jī)极主(zhǔ)动”，在2022年刺激着传(chuán)艺科(kē)技股价迅速飙涨(zhǎng)4倍(bèi)，甚至(zhì)期间(jiān)还祭出“七连板”和“五连板(bǎn)”妖(yāo)股(gǔ)走势。然去年末以(yǐ)来，抛(pāo)“利好消息”催涨股价(jià)的套(tào)路(lù)完全失灵，股(gǔ)价又在4个多月时间极速腰斩。即(jí)便是3月(yuè)末扔出30亿元定(dìng)增预案(àn)投建年产(chǎn)5.5GWh钠电池(chí)项目，传艺科(kē)技也只收获了短暂的上涨(zhǎng)，而后再(zài)未掀(xiān)起(qǐ)波澜。

　　钛媒体APP注意到，股价(jià)过山车式的(de)涨跌折射的是市场(chǎng)对传艺科技(jì)高调跨界钠电赛(sài)道故事的怀疑：从宣布跨界到(dào)现在，时间不过(guò)10多(duō)月，规(guī)划产(chǎn)能已经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传(chuán)艺科技如何(hé)撬动54亿元(yuán)乃(nǎi)至94亿元的投资成本(běn)？巨(jù)头环伺、落地(dì)产能骤(zhòu)增、锂价(jià)持续下行，在愈加拥(yōng)挤的赛(sài)道上(shàng)，夸下海口的产(chǎn)能又(yòu)该如(rú)何消化？过往投资计划(huà)频(pín)频“跳票”、实际效益与预(yù)期(qī)天差地(dì)别(bié)等“黑(hēi)历史”在(zài)前(qián)，“大跃(yuè)进(jìn)”的新项(xiàng)目如何(hé)让人信(xìn)服？

　　跨界(jiè)钠电池，股价(jià)“过山车”

　　早在20世纪(jì)70年(nián)代，钠离(lí)子电池便与(yǔ)锂离(lí)子电池同时期萌芽，但由(yóu)于钠电(diàn)负极嵌钠能力较弱(ruò)、钠电(diàn)池能量密度较低，导(dǎo)致其研(yán)发(fā)进度大大落后于了(le)锂电池。直到2020年后，随着钠电(diàn)关键技术(shù)完成突破以及(jí)锂价(jià)不断飙升，钠电才作为锂电(diàn)“备胎”之(zhī)一重回人们重视。尤其(qí)2021年(nián)7月，宁德时代推出第一代钠离(lí)子电池，掀(xiān)起钠电(diàn)风潮，并将风(fēng)口带到了A股(gǔ)市场。

　　时值2022年(nián)锂价(jià)暴涨，A股(gǔ)钠电炒作如日中天(tiān)之(zhī)际，传艺科技于(yú)去年6月22日(rì)晚间(jiān)高调宣布入局。彼时(shí)的公告显(xiǎn)示(shì)，公(gōng)司拟投资(zī)3000万元(yuán)通(tōng)过全(quán)资(zī)子公司江苏(sū)智纬(wěi)电子(zi)科技有限(xiàn)公(gōng)司（以下简称“智纬电子”） 同海盈(yíng)汇鑫企业、自然人杨磊和杨崇(chóng)义(yì)合作(zuò)设(shè)立(lì)控(kòng)股孙公司江(jiāng)苏传艺钠电科技有(yǒu)限公司（公司持(chí)股75％，以(yǐ)下简(jiǎn)称“传(chuán)艺钠(nà)电(diàn)”）。

　　公告出(chū)，传艺(yì)科技(jì)旋(xuán)即(jí)涨停，当日盘(pán)后公司迫不及待召开电(diàn)话会(huì)议(yì)，向(xiàng)合计64名分(fēn)析师和个(gè)人投资者披露跨界钠电的各(gè)种(zhǒng)细节。根据(jù)规(guī)划，传艺科技钠电池项目中试线2022年投产，一期2GWh的产能2023年投产，二期计划(huà)新(xīn)建8GWh的产能。

　　撂下电话，股价更(gèng)加疯涨。加上6月23日的涨(zhǎng)停，传艺(yì)科技宣布跨界后一口气收出7个涨(zhǎng)停板，市(shì)值快速实(shí)现翻倍。

　　传艺科技日K线图，来源：wind

　　有(yǒu)了钠电(diàn)消息催涨股价(jià)的前车在前(qián)，传艺科技开始有意无意地“主动”披露钠电项目进展，而(ér)公司股价也往(wǎng)往在公告披露后录得(dé)大幅上(shàng)涨。去年(nián)12月(yuè)5日盘中(zhōng)，公司(sī)股价一度摸高至54.44元/股，相较于跨界钠电池前10元(yuán)/股左(zuǒ)右的温吞股价，不到半年的时间已(yǐ)翻了(le)逾5倍。

　　但此后(hòu)，公(gōng)司股价(jià)开始掉(diào)头向下(xià)，无论其如何发布“利好”消息，股(gǔ)价(jià)也再难掀大风(fēng)浪，反而随着时间的推移，迅速回(huí)落。截至4月20日收盘，报(bào)28.14元/股，4个多月时间已(yǐ)经(jīng)较高点(diǎn)腰斩。

　　值得一提(tí)的是，由于(yú)在2022年6月23日(rì)盘后，公司迫切召开电话(huà)会并在《投资(zī)者(zhě)关系活(huó)动(dòng)记录表》中对(duì)外(wài)发布钠(nà)电池业务(wù)未来规划、技术水平(píng)等(děng)涉及公司经(jīng)营的重大信息，但直至2022年(nián)7月9日(rì)才正(zhèng)式通过《关于对深圳证券交易所关注函回(huí)复(fù)的公告》补充披露相关事项，传艺科技及公司董(dǒng)事长兼(jiān)总经理邹(zōu)伟民、时(shí)任董秘许小丽还遭(zāo)深交所(suǒ)通报(bào)批评。

　　产能“大跃进”，钱从哪(nǎ)里来？

　　回(huí)看传(chuán)艺科技(jì)股价“过山(shān)车”式上下(xià)，背后纵(zòng)有游(yóu)资推(tuī)波助澜，但(dàn)归根结底(dǐ)还是其资金(jīn)有(yǒu)限与(yǔ)钠电产能规划(huà)“大(dà)跃进(jìn)”不匹配无法让(ràng)市场信服(fú)造成的。

　　根据公司定增预案，钠电池二(èr)期(qī)5.5GWh项目建成(chéng)后，公(gōng)司产能将达到10GWh。而根(gēn)据公(gōng)司此前对(duì)交(jiāo)易所回复函和2023年(nián)度定增预案，公司(sī)规划(huà)的(de)10GWh钠电池项目的投资成本约(yuē)54亿元。其中，土地购(gòu)置及厂(chǎng)房成本约4亿元(yuán)，10GWh产(chǎn)能需投入的装(zhuāng)修及设备成(chéng)本约50亿元。

　　实(shí)际上，传艺科技规(guī)划的钠电产能(néng)远不止(zhǐ)这公告出来的10GWh。据传艺钠电官(guān)微消息，公司董事(shì)长邹伟民(mín)4月16日在公开场合演讲时提(tí)到，“2022年7月，公司决定，发(fā)挥资金优势，投资(zī)50亿元，新征410亩土地，用30个(gè)月的时间，新(xīn)上钠离子(zi)电池全供应链项目，逐步形成(chéng)年产3万(wàn)吨正(zhèng)极(jí)材料、4万(wàn)吨负极材料、18GWh钠离子(zi)电池、15万吨电解液的生产能力；2022年10底，中(zhōng)试线已(yǐ)经竣工投(tóu)产；目前，4.5GWh量产(chǎn)线(xiàn)已经开(kāi)始试产试(shì)销，6月底有(yǒu)望批量生产(chǎn)。”

　　邹伟(wěi)民公开演讲时(shí)提到的(de)钠电(diàn)产能规划，来源：传(chuán)艺钠电官微

　　若(ruò)按(àn)邹伟民(mín)的(de)说法，传艺科技在上述的54亿元(yuán)资金(jīn)外，还(hái)需要更多资金，仅(jǐn)另(lìng)外8GWh钠电池就需要40亿元的投入。

　　但现(xiàn)实是，传艺科技主营式微，年赚(zhuàn)1亿(yì)元的盈利水(shuǐ)平显然难以撬动动辄几(jǐ)十亿的项(xiàng)目。

　　传艺科技主营输(shū)入类设备(bèi)和印制电(diàn)路板(bǎn)（PCB）两大类消费电(diàn)子零组件，具(jù)体包(bāo)括笔(bǐ)记本(běn)/台(tái)式机电(diàn)脑键盘、触(chù)控模组和鼠标等输入(rù)类设备及通讯用板、消费电子、计算机用板等 PCB 产品。

　　2017年上市以来公司经营(yíng)规模不断扩(kuò)大，营收从2017年的(de)6.69亿元起(qǐ)步(bù)，逐(zhú)年递(dì)增(zēng)，到2022年(nián)达到19.99亿元，翻了(le)近3倍。但盈利并未同步，上(shàng)市当年公司归母净利润就下滑13.60％，只有(yǒu)7776.63万元。之(zhī)后随(suí)着行业(yè)式(shì)微，公司盈利(lì)水平(píng)起起伏伏，到2022年也(yě)仅(jǐn)1.15亿(yì)元，相较于(yú)2017年仅增长(zhǎng)了(le)47.90％。而(ér)早在2016年，公司盈(yíng)利就已经达到了(le)9000万元，净利润增长乏力可(kě)见(jiàn)一斑。

　　传(chuán)艺(yì)科技业绩变动情况，来(lái)源：wind

　　盈(yíng)利陷入瓶颈(jǐng)，账上的资金也并(bìng)不宽裕(yù)。2022年，公司经营(yíng)活动产(chǎn)生的现金流量净额(é)4.46亿元；截至去年末(mò)，公司货币资金(jīn)仅(jǐn)2.87亿元，短期借款8.41亿元；应收账款5.90亿元，应付账款(kuǎn)4.56亿元。

　　那两年半内要拿(ná)出54亿元(yuán)乃(nǎi)至94亿元以上的资金(jīn)投资钠电，钱从哪里来？

　　在2022年(nián)7月(yuè)9日给深交(jiāo)所的回函中(zhōng)，传艺科技曾详细披露(lù)过2GWh项(xiàng)目(mù)资金(jīn)来源：截至(zhì)2022年5月31日，公司可用于钠离子(zi)电池项目(mù)的自有资金仅1.61亿元，银行授(shòu)信未使用额度10.27亿元，足见(jiàn)其在投资钠电项目时(shí)自(zì)有资(zī)金的(de)“捉襟见肘”。

　　来(lái)源(yuán)：传(chuán)艺科技给深交所的回函

　　很明显，一(yī)开始(shǐ)规划(huà)的一期2GWh产能，传艺科技就是准备靠(kào)银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)解决。后一(yī)期产能增加到(dào)4.5GWh，投资(zī)额增加10亿元左右，同样仰仗银(yín)行(xíng)贷款。今年3月30日(rì)公司公告(gào)称(chēng)，传艺科技及子公司(sī)拟向(xiàng)工商银行、农业(yè)银行(xíng)等组成的联合银团申请不超(chāo)过20亿元(yuán)的项目(mù)贷款，用(yòng)于公司钠电池(chí)项目。根据最(zuì)新的调研记录，“截至目前(qián)，牵头银行已审批通过，参团银行处(chù)于正常的审批流(liú)程中。”

　　一期靠贷(dài)款(kuǎn)，二期(qī)谋(móu)定(dìng)增。今年3月30日，公司披露(lù)《2023年度向特定对象发行股票预案》，拟(nǐ)募资不超(chāo)过(guò)30亿元，其中(zhōng)的24亿元(yuán)拟投入钠电(diàn)池(chí)制造(zào)二期(qī)项目，剩余6亿元补流。

　　根(gēn)据(jù)测算，二(èr)期5.5GWh项(xiàng)目总(zǒng)投资额为27.47亿元(yuán)，除了定增的24亿元外，还有3.47亿元(yuán)的缺口。而为补这(zhè)部分缺口，传艺科技甚(shèn)至将2020年定增(zēng)募投资金中的(de)1.75亿元变更用于该项目(mù)。

　　简单加(jiā)总便知，家(jiā)底(dǐ)不(bù)厚(hòu)，传艺科技10GWh钠电项目只能依赖融资。至于上述邹伟民公开演讲时提(tí)到的另外(wài)8GWh的项目资(zī)金来源，钛媒体APP向公司求(qiú)证，但截至发稿(gǎo)，仍未获回复。

　　锂价(jià)暴(bào)跌，钠电还有优(yōu)势吗？

　　“今年销售不低(dī)于10亿元，整个钠电(diàn)池全供应链项(xiàng)目计划到(dào)2024年末全部竣工投(tóu)产，达产达效后，可实现(xiàn)年(nián)销售250亿元。”若传(chuán)艺科技的(de)钠电(diàn)项目真如(rú)邹伟(wěi)民在近日的演讲中所言(yán)照进现实，几年后公司营收将在(zài)当(dāng)前基础上(shàng)翻十几倍。但近(jìn)来(lái)腰斩(zhǎn)的股价显示，市(shì)场对这个故事(shì)并(bìng)不再(zài)买账，除了资金实力有限公司外，核心(xīn)还(hái)在其(qí)大干快上后产能如何(hé)消(xiāo)化的问题。

　　毕竟，在钠电池商业化元年的2023年，包括宁德时(shí)代、中科海纳、亿纬锂能(néng)、雅迪等(děng)诸多(duō)巨头在内(nèi)，已纷纷发产品、量(liàng)产并大(dà)建(jiàn)产能(néng)，竞(jìng)争者初露威(wēi)胁，赛道已然开始拥挤。

　　尽管就(jiù)披露的参数(shù)和性(xìng)能(néng)来(lái)看，传艺(yì)钠电的钠电池与巨头们不相上下，但宁德时代(dài)落地奇瑞(ruì)车型(xíng)、华语新能源配套(tào)雅(yǎ)迪(dí)极钠S9等表(biǎo)明，大佬们已经走在前面，率先在两轮电动(dòng)车和低速(sù)电(diàn)动车领域(yù)实现装车应(yīng)用。而传艺科技除了(le)在岁末年初公告(gào)与中祥航业(yè)、江苏新(xīn)能源(yuán)、德(dé)博新能源签订(dìng)项(xiàng)目合作或战(zhàn)略合(hé)作协议外，并未官宣(xuān)重(zhòng)点客户。

　　每每有投(tóu)资者问(wèn)及客户(hù)情况时，公司都以(yǐ)“目前订(dìng)单下游运用覆(fù)盖储能、低速电动(dòng)车及电动工具等(děng)多个领域”“公司钠(nà)离子电池送样(yàng)后客户的反馈普遍较为良好(hǎo)，并已与多名客户(hù)签订了销售(shòu)订单”“公(gōng)司已与多家(jiā)知名两轮(lún)电动(dòng)车品牌开展(zhǎn)送样和合作(zuò)意向洽谈等工(gōng)作”等进行回复。至于具体的客户(hù)名称和订(dìng)单金额，一(yī)直(zhí)语焉(yān)不详。

　　且(qiě)2023年，钠电(diàn)池产能落(luò)地正数倍级增(zēng)长。上海钢联(lián)新能源(yuán)事业(yè)部钠电池(chí)分析师(shī)汪奇告诉钛媒(méi)体APP，2022年钠电池项目(mù)落地(dì)产能有3GWh左右，预计2023年落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤资讯最(zuì)新发(fā)布数据则(zé)称，到2023年底，预计钠电(diàn)池产(chǎn)能将增加至21GWh。无论是哪种预测，今年钠电池落地(dì)产能大幅增加(jiā)已可预(yù)见。

　　“参考锂电(diàn)池行(xíng)业产能(néng)利用率(lǜ)，钠电(diàn)池(chí)落地的产(chǎn)能中(zhōng)可以实(shí)现装机的在4-5GWh左右，而铅酸电(diàn)池的市(shì)场规模接近40GWh。前期用(yòng)于两轮车的钠(三大球和三小球分别是什么 三大球的起源nà)电池不到5％，后面成(chéng)本降(jiàng)下(xià)来才会(huì)有较大比例的替代。”汪奇(qí)认(rèn)为(wèi)，今年钠电池只会小批(pī)量应用到多元化场景。

　　然传艺科技却十分(fēn)自信，其在(zài)调研记录(lù)中预测，预(yù)计2023年公司(sī)实际出货量(liàng)在2GWh-3GWh，相当(dāng)于(yú)其(qí)占去了2023年钠电(diàn)池市场的绝大部分份额。

　　来源：传艺科技2023年1月9日(rì)投(tóu)资者(zhě)关系活动记录(lù)表

　　需要注(zhù)意(yì)的是(shì)，沉寂多年的(de)钠(nà)电池是在(zài)此前锂价飙涨的背景下作为“替代”而(ér)被推到台前的，去年(nián)底以来，碳酸锂(lǐ)价格持续下(xià)行，4月(yuè)20日电碳(tàn)价格均(jūn)价已经跌(diē)至18万(wàn)元/吨。一(yī)时间，锂(lǐ)价持(chí)续(xù)下跌会否影响钠电池商业化进程的讨论甚嚣(xiāo)尘上。

　　中科院院(yuàn)士欧阳明(míng)高近日(rì)就(jiù)表(biǎo)示(shì)：“钠(nà)电池能(néng)够起到对锂电(diàn)池的平衡作用，平衡锂(lǐ)价，保证锂资(zī)源的供应安全，不太可能(néng)成为主三大球和三小球分别是什么 三大球的起源流。锂价一(yī)便宜，就会(huì)让钠(nà)离子的发展陷入被动。”但他也强(qiáng)调，“钠离子技(jì)术一(yī)定要发展，因为它(tā)是锂离(lí)子电(diàn)池(chí)的一个有益的补充。”

　　汪(wāng)奇称，锂电和钠电建(jiàn)设成本接(jiē)近，目前三元(yuán)钠电量(liàng)产的生产成(chéng)本在0.45-0.5元/Wh，铁(tiě)锂电池在0.5元(yuán)/Wh左右(yòu)。其进(jìn)一(yī)步向钛媒(méi)体APP分析(xī)，“钠(nà)离子电池性能比较接近磷酸铁锂电(diàn)池，高(gāo)能量密度(dù)的(de)也接近三元523电池。目(mù)前电碳(tàn)价(jià)格下跌至16-18万元/吨，锂电池成(chéng)本大幅(fú)下(xià)降40％以上，所以目(mù)前已经和钠电池成本基(jī)本相当；而由(yóu)于(yú)锂(lǐ)原料(liào)价格大幅下降(jiàng)，目(mù)前(qián)铁锂和锰酸(suān)锂(lǐ)等(děng)电(diàn)池成本已(yǐ)经优(yōu)于钠电池。今年碳酸锂价格在20万以(yǐ)下时，锂电(diàn)池(chí)对钠电(diàn)池有明显优势。”

　　当然，市场(chǎng)普遍认为(wèi)钠(nà)电(diàn)池还有降本(běn)的空(kōng)间。兴储世(shì)纪总裁助理(lǐ)刘继茂就(jiù)告诉钛媒(méi)体APP，“待产业链完善后，规模量产后钠离(lí)子电池(chí)正(zhèng)、负极材料价格可降至5万元/吨甚至(zhì)以下，钠离子电池的理(lǐ)论BOM成本(běn)将低至0.40元/Wh。长期来看碳酸锂存在(zài)降价(jià)可能，但只(zhǐ)要(yào)碳(tàn)酸锂价格高(gāo)于15万(wàn)元/吨，钠离(lí)子电池的成(chéng)本优(yōu)势就依(yī)然(rán)存在，并(bìng)且随着技术不断(duàn)发展、产业不断成熟(shú)，钠离子(zi)电池的(de)降本空间有(yǒu)望进一(yī)步打开，该成本临(lín)界(jiè)点仍有(yǒu)进一(yī)步下探的可能。”

　　汪(wāng)奇(qí)也(yě)称，明年钠电产(chǎn)业规模化完成后，能(néng)和锂离子电池的成本拉开差距，接近铅酸电池的成本。但能量密度的限制，使得碳酸(suān)锂(lǐ)价格在15万以上(shàng)时(shí)，成熟后的(de)钠离子(zi)电池有一定优势；碳(tàn)酸锂价格在10万左(zuǒ)右及以下时，钠离子电(diàn)池在动力(lì)领域优势(shì)较小(xiǎo)。

　　钛媒体APP注意到，包括(kuò)传艺科技在内，诸多(duō)入局钠电(diàn)池的企(qǐ)业都言锂(lǐ)价下(xià)跌无碍钠电池商业化(huà)进程。但(dàn)随着锂(lǐ)价持(chí)续下降，钠电池利润(rùn)率下降或(huò)也是必然的(de)。

　　以(yǐ)传(chuán)艺科技(jì)为例，其在1月9日的(de)调研记(jì)录中曾表示，公司钠(nà)电池(chí)定(dìng)价(jià)主(zhǔ)要根据碳酸(suān)锂的价格，一般(bān)给到(dào)客户(hù)的价格比磷酸铁锂便(biàn)宜25-30％，且(qiě)定价会(huì)随碳(tàn)酸锂价格波动而波(bō)动(dòng)。

　　缺(quē)乏长远(yuǎn)投(tóu)资定力 过往项目频频“跳票”

　　资金和(hé)产(chǎn)能消化之(zhī)外，市(shì)场还担忧传艺科技项(xiàng)目投资(zī)的定力(lì)。

　　尽管公(gōng)司对(duì)进(jìn)军钠电(diàn)领域雄心勃(bó)勃，然而钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理(lǐ)其过往投资履(lǚ)历发现，传(chuán)艺科技在投资(zī)上(shàng)缺乏长远定力，临时“跳票”甚至终止募投计划可谓“家常便饭”。

　　2017年4月，传艺科(kē)技IPO募(mù)资4.81亿元，其中将2.98亿元投向(xiàng)FPC生产项目(mù)，9418.08万元投向薄膜线路板生产线技改并扩产(chǎn)项(xiàng)目(mù)。然2018年4月公(gōng)司就变更募资用途，将FPC生产项目未用的(de)资金1.20亿(yì)元(yuán)和(hé)1.04亿元分别用(yòng)于3D玻璃面板生产项目、轻薄型键盘生产项目，已经使(shǐ)用了7737.67万元募资(zī)的FPC生产(chǎn)项目则被终止。

　　2019年8月，又将薄膜线路(lù)板生产(chǎn)线技改并扩产项(xiàng)目的实施(shī)地(dì)点从一厂(chǎng)搬(bān)迁至二厂；2021年6月，再(zài)将该项目的实(shí)施地点(diǎn)变更为重庆市合川区工业园区核(hé)心区高阳路30号，实施主体则从传艺科(kē)技变为全资子公司(sī)重(zhòng)庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项目则再生(shēng)变(biàn)。公司终止实施(shī)3D玻(bō)璃面板生产(chǎn)项目（已投入募资7445.13万元），并(bìng)将(jiāng)该项目(mù)剩余资金全部(bù)投入轻薄型键盘生产项目(mù)的建设(shè)，并将(jiāng)后者的(de)产(chǎn)能(néng)从1600万(wàn)台提升至(zhì)2240万(wàn)台。

　　2020年(nián)8月，传艺科技再融资，定(dìng)增(zēng)募资6亿元(yuán)，其(qí)中的4.20亿元用(yòng)于年产18万平方米中高端印制电路板建设(shè)项目。但次年6月，公司将该(gāi)项目中的SMT工序实施地点由江苏省高邮(yóu)市经开区凌波路33号改建至江苏省高邮市经开区凌波路49号(hào)的闲置厂房；2023年(nián)3月(yuè)，传艺科技(jì)再(zài)“变卦”，又将该(gāi)项目剩余募资（已(yǐ)投入募资2.41亿元(yuán)）1.75亿元(yuán)变(biàn)更(gèng)用(yòng)于投入(rù)“钠离子电池制造二期5.5GWh项目(mù)”。

　　频频(pín)变更募投计(jì)划的地点、资金乃至项目，直(zhí)接(jiē)的后果就是(shì)原有的(de)投入打水(shuǐ)飘、投资效率低下以及建成(chéng)项目实(shí)际(jì)效(xiào)益与预计天差(chà)地别(bié)。

　　根据招股书，薄(báo)膜线路板生产线技改并扩产(chǎn)项(xiàng)目建设期(qī)仅12个月，达产年可实现销售收入2.24亿元。定期(qī)报(bào)告显示，2018年6月30日，该项目就(jiù)已经建成。但(dàn)2019年-2022年，该项目的效益(yì)分别仅283.41万元(yuán)、447.55万元(yuán)、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据定增方案(àn)，年产18万平方(fāng)米中高端印(yìn)制电路板建设(shè)项(xiàng)目建设期也仅12个(gè)月，预计达产年实现营收7.48亿元，项目(mù)净(jìng)利润1.31亿元。然(rán)两(liǎng)年多(duō)时间过(guò)去了(le)，截至2022年12月31日，该项目投(tóu)资进(jìn)度也(yě)仅(jǐn)57.26％。2021年、2022年该项目效(xiào)益(yì)分别(bié)为-1091.61万元、2300.17万元，与(yǔ)当初的预期相去甚远。

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