大家周(zhōu)末(mò)好，先来看下(xià)重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最高(gāo)战备状态，紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升到最(zuì)高等(děng)级，并紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族(zú)民(mín)众与科索(suǒ)沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿(ā)族警察在(zài)冲突中使用(yòng)了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自(zì)治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数(shù)据创年内(nèi)新(xīn)高，美联储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物(wù)价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通胀指标——剔除食物(wù)和能源(yuán)后的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与当前经济(jì)周期(qī)相关(guān)的通胀压(yā)力的(de)周期性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率(lǜ)期货合约(yuē)交易商周(zhōu)五加(jiā)大了对(duì)美联储将(jiāng)继续加息的押注，数(shù)据公布后，这(zhè)些合(hé)约的(de)隐含收(shōu)益率(lǜ)上升，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月会议(yì)上将基(jī)准利率目标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员(yuán)们(men)一直坚信(xìn)，美(měi)联储(chǔ)今年将多次降息。但他们(men)最终承认，基于对(duì)期货的押注(zhù)，今年降(jiàng)息的可能性(xìng)不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的(de)预期。强劲(jìn)的经(jīng)济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧的(de)缓解降(jiàng)低了今(jīn)年降息的可(kě)能(néng)性。交易员们现在认(rèn)为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预(yù)计联(lián)邦基金(jīn)利率将在2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油(yóu)化工与煤化(huà)工板(bǎn)块略显分化。期(qī)货(huò)日报记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是下(xià)跌(diē)幅(fú)度，还是下行斜率(lǜ)，均(jūn)大于油化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种，在(zài)原油(yóu)下跌幅(fú)度不大的情(qíng)况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇(chún)原料(liào)成(chéng)本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信(xìn)期货能源首(shǒu)席分析师(shī)高明宇解(jiě)释说，终端产品(pǐn)这(zhè)一分化的根源还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将(jiāng)能源危机在期货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交(jiāo)易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油(yóu)国的财(cái)政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本(běn)、美(měi)国收储目标(biāo)价(jià)位，在美国页岩油非常规能(néng)源(yuán)产量增(zēng)速(sù)持续不达预期(qī)的(de)情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度推动原油供给约(yuē)束的兑现(xiàn)，在能(néng)源品的下行趋(qū)势中原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发(fā)生，价格也率先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底的(de)迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言(yán)，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤(méi)的(de)边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全(quán)行业利润丰(fēng)厚的情况(kuàng)下(xià)供(gōng)应有(yǒu)增(zēng)无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需面持(chí)续(xù)带动产业链各环节累(lèi)库(kù)，价格下(xià)跌趋势明确，亦对(duì)近期(qī)煤化工品种构(gòu)成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤(méi)炭成本端(duān)的(de)支撑弱(ruò)化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不断下(xià)移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭(tàn)，原油整体为(wèi)区间弱(ruò)势震荡的走势(shì)，并未(wèi)出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而(ér)言，本(běn)周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院上(shàng)海分院负(fù)责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消息(xī)面无利好刺激，导(dǎo)致行情持(chí)续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市(shì)场供(gōng)应存在保障，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可流通(tōng)货源充裕，今年受(shòu)到天气(qì)因素的影响，水(shuǐ)电出力预计(jì)逐(zhú)步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来，煤炭(tàn)市(shì)场价格仍存在下调可能(néng)，成(chéng)本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工(gōng)整体(tǐ)需求端不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部(bù)分区域需求(qiú)受到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下(xià)游(yóu)用煤(méi)企(qǐ)业库(kù)存水平(píng)偏(piān)高，价(jià)格承压(yā)下(xià)行，煤化(huà)工(gōng)受到成本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几年(nián)之(zhī)后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的(de)需(xū)求并没(méi)有因疫情解封(fēng)后(hòu)，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口(kǒu)和(hé)坑(kēng)口煤(méi)价加速(sù)下跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大(dà)。“煤化(huà)工产业(yè)链上(shàng)下(xià)游均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本端松(sōng)动(dòng)，但煤化工(gōng)品种自身表(biǎo)现同样低(dī)迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现(xiàn)货价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度大(dà)于原(yuán)料(liào)端，利润修复过程中止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于(yú)不景气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书源也(yě)表示，由于甲醇现(xiàn)货(huò)价格不断创下新(xīn)低，部分地区现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利(lì)润并没有(yǒu)随(suí)着煤价回(huí)落、采购成本下降而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论(lùn)亏(kuī)损幅(fú)度较大，且部分(fēn)内地企(qǐ)业(yè)有传出因甲醇价(jià)格太(tài)低，出现停(tíng)车或者降负的消息，后续值得持续(xù)关注(zhù)这(zhè)一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤(méi)化工品种暂难走出弱(ruò)周期的(de)迹象。“经历过前几年(nián)的持(chí)续投(tóu)产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下(xià)游的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年(nián)都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是(shì)一个产能(néng)的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下(xià)半年部分品(pǐn)种(zhǒng)面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受到低(dī)价进(jìn)口货源(yuán)的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行(xíng)情难有起色，即头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀使(shǐ)存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不(bù)是(shì)行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记(jì)者了(le)解到，近期能源化(huà)工（尤其是油化工(gōng)）板块较为(wèi)强势主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需基(jī)本(běn)面收紧(jǐn)的前景提振油价(jià)上涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下(xià)跌(diē)的行(xíng)情中，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特(tè)能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年度领导(dǎo)人(rén)会议上承诺将加大力(lì)度打击(jī)俄(é)罗斯逃避其(qí)石油(yóu)和(hé)燃料出口(kǒu)价格上限(xiàn)的行为都对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球原油(yóu)供(gōng)需将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年(nián)全球(qiú)需求同比(bǐ)增加(jiā)220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求(qiú)复苏的持续；同时美国(guó)宣(xuān)布将在(zài)8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏(xià)季汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势(shì)从成本(běn)端带动油化工整体强于煤(méi)化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关键(jiàn)原(yuán)因还是(shì)在(zài)于原(yuán)料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超(头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀chāo)预期大(dà)幅(fú)下(xià)降，主要源自原油进口的大幅下降和随(suí)着出行(xíng)旺(wàng)季来(lái)临显(xiǎn)著增长的(de)需求；包括汽(qì)油和(hé)精炼油在内的成品油库(kù)存(cún)均出现不(bù)同程度(dù)的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及(jí)预期，但沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)，市(shì)场计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月4日的会(huì)议(yì)上考虑进一步减产，叠(dié)加美(měi)国的收储均将收紧(jǐn)下半年(nián)全球(qiú)原(yuán)油平(píng)衡表。但(dàn)在美国债务上(shàng)限谈判达成一(yī)致前(qián)，宏(hóng)观(guān)层面(miàn)的不确(què)定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需(xū)关(guān)注(zhù)美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目(mù)前油价(jià)被(bèi)市场接(jiē)受度提升，预计(jì)6月(yuè)化工(gōng)品(pǐn)市场对(duì)标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价(jià)被(bèi)市场(chǎng)接(jiē)受度提(tí)升(shēng)。预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今(jīn)，国内石脑(nǎo)油制的(de)聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货(huò)价格表(biǎo)现更弱，因而以原(yuán)油折(zhé)算(suàn)成本的加工(gōng)利润反而出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品油发运船期(qī)中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末(mò)起(qǐ)暂停的伊(yī)拉克(kè)45万桶/天北向(xiàng)原油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构成扰动(dòng)。且(qiě)近(jìn)期沙特能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)再次对(duì)原油市(shì)场做空者发出警告(gào)，面对欧(ōu)美银(yín)行业危(wēi)机(jī)和美(měi)国债务上限谈判(pàn)带来的需求端不确定(dìng)性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议再次减(jiǎn)产的(de)小概(gài)率(lǜ)事件发生，二季度起(qǐ)的基准去(qù)库预期仍(réng)将为(wèi)原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表(biǎo)现中，油(yóu)制强于煤制的可(kě)能性(xìng)依(yī)然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料(liào)价(jià)格表现上(shàng)，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下(xià)行的趋势依然(rán)存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰(fēng)，因(yīn)此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依(yī)然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中(zhōng)下游库(kù)存(cún)有效去(qù)化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤(méi)化(huà)工的(de)行情仍然有望延续。

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