上(shàng)市公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指(zhǐ)标，公司股票及其可(kě)转债被终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成为首只因正股退(tuì)市而强制退(tuì)市的可(kě)转债。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及退市指标被(bèi)终止上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发投资者对(duì)可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债(zhài)券和股票双重属(shǔ)性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一(yī)个广为流传(chuán)的(de)说法是，可(kě)转(zhuǎn)债“下(xià)有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资(zī)者“进可(kě)攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在可转债30多(duō)年发展中，此(cǐ)前(qián)一直未(wèi)出现因正股退市(shì)而(ér)退市(shì)的(de)情况，也未发生(shēng)过(guò)实质性违约事born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词件。

　　随着搜特转债等的(de)退市(shì)，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风(fēng)险浮出水面。虽说(shuō)可转债(zhài)退市后，依(yī)然可以执行赎回和回(huí)售等条(tiáo)款，但由于大(dà)多(duō)数上市公司是因(yīn)经营不善导致退市，财务(wù)状况(kuàng)并不(bù)乐观，资不抵债(zhài)、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发(fā)行的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现，born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词“长(zhǎng)期(qī)稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并非完全(quán)出乎(hū)意料(liào)，早已在相关规(guī)则中埋下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交(jiāo)易所上(shàng)市规则，上市公司股票被(bèi)终止(zhǐ)上市的，其发行的可(kě)转债及(jí)其他(tā)衍生品(pǐn)种应当终止上市(shì)。过去A股退(tuì)市(shì)难(nán)、退市少，成就了可(kě)转债30多年零(líng)退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面注(zhù)册制改革(gé)的持(chí)续推进，市(shì)场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市(shì)机制正(zhèng)在(zài)形成，以(yǐ)上市(shì)股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者(zhě)没有理由一(yī)成不(bù)变，是时候(hòu)重塑(sù)对可转债(zhài)的(de)认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学(xué)会(huì)优(yōu)择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时，要理性(xìng)评(píng)估正(zhèng)股基(jī)本面(miàn)、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以(yǐ)及发债公司偿(cháng)债能力(lì)等，防(fáng)范(fàn)债券退市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估值较(jiào)低、退(tuì)市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股(gǔ)经营效益良好、估值(zhí)合理且随市场(chǎng)下(xià)跌估(gū)值出现压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债市(shì)场风格变化，及(jí)时(shí)调整配置比例和结(jié)构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前关于(yú)可转债的(de)退市处理还(hái)有不少空白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予市(shì)场明确预(yù)期。比如，可进一步明确可转债在(zài)退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对(duì)可转债的风险防(fáng)控，强化发行前的信(xìn)用评级，对(duì)于信用资质较弱的公司(sī)，可考虑(lǜ)提高担保资产(chǎn)与(yǔ)回售(shòu)条款(kuǎn)等相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛，以born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词(yǐ)更好保护(hù)投资者利益(yì)。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变(biàn)化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路(lù)行不通了(le)，一些(xiē)规则制度(dù)上的短板(bǎn)不能(néng)视而(ér)不(bù)见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺(shùn)时(shí)应势，调(diào)整包括(kuò)可转债在内的投资(zī)方法，完善配套(tào)制(zhì)度，提(tí)升风(fēng)险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳(wěn)定发(fā)展。

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