财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备(bèi)明显的(de)淡旺(wàng)季特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的(de)“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是(shì)值(zhí)得投资者期待。

　　从(cóng)一(yī)季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收突(tū)破百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的外资系(xì)啤酒(jiǔ)公(gōng)司基本面(miàn)仍然(rán)堪忧，业绩下滑(huá)或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵(zhèn)营的分化(huà)明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券(quàn)王言海5月(yuè)8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳增、归母净利润(rùn)高(gāo)增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加(jiā)成本压(yā)力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤(pí)酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五强(qiáng)争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市(shì)场表现来看，华(huá)润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和(hé)187%，前(qián)者目前总市(shì)值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和(hé)珠(zhū)江啤酒股价(jià)同期累(lèi)计最大涨幅(fú)分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得注意(yì)的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌(diē)近六成，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实(shí)施“啤酒(jiǔ)专项工程(chéng)”后，啤酒产业(yè)兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的(de)黄河、重(zhòng)庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的(de)金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市(shì)都拥有自(zì)己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的(de)研报罗(luó)列五大巨头的具体(tǐ)市场份(fèn)额，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市(shì)占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行(xíng)业CR1市(shì)占(zhàn)率属于(yú)中等水平，市(shì)场集中度仍有提升(shēng)空间(jiān)，待CR1市(shì)占(zhàn)率(lǜ)提升后头部(bù)企业(yè)将(jiāng)有望进(jìn)一步提升盈利水平。分析(xī)人(rén)士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过(guò)一段时间的此消彼长，持续(xù)多年的“五强(qiáng)争霸”格(gé)局，将演(yǎn)变(biàn)为(wèi)“一超(chāo)多强”：华润(rùn)啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的(de)主流啤已婚女性英文称呼，女性英文称呼酒阵营。

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是(shì)，这几年，外资啤酒在中国(guó)市场(chǎng)颓(tuí)势明已婚女性英文称呼，女性英文称呼显，百(bǎi)威英博销(xiāo)量下(xià)滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤(pí)酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的(de)营业利润增长将低于(yú)去年的水(shuǐ)平，研报(bào)指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资(zī)产(chǎn)唯(wéi)一(yī)平(píng)台，并将乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯(bó)啤酒在中国多个(gè)地(dì)区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据(jù)高端如(rú)同(tóng)坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤(pí)酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前(qián)多年，高端(duān)啤酒(jiǔ)市场主要(yào)由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量(liàng)最大的华(huá)润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅(chàng)销大江南(nán)北(běi)的大绿棒子，现在已经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，啤酒行业(yè)处于产业(yè)链中游(yóu)，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主要(yào)材(cái)料；下游终(zhōng)端(duān)议价(jià)能力较强，进入存(cún)量竞争时代(dài)后，企业为向高(gāo)端化(huà)转型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品结(jié)构优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价(jià)提(tí)升(shēng)幅度或不弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企(qǐ)业(yè)参(cān)与数量高增，提(tí)价区域(yù)由部(bù)分到全国。仅在2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷(fēn)提价，中(zhōng)高低档均有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零(líng)售价从(cóng)3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传(chuán)奇(qí)”，都是为了继(jì)续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发(fā)力(lì) 高端(duān)化势能锐不(bù)可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级(jí)产(chǎn)品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤(pí)酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价(jià)约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会(huì)振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端(duān)齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当。产(chǎn)品端方(fāng)面，公司在坚持纯生(shēng)系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升(shēng)中(zhōng)档(dàng)崂山品(pǐn)牌占比，并(bìng)借(jiè)助桶(tǒng)啤、白啤等高端(duān)产品(pǐn)放量，带动整体产品(pǐn)结构持(chí)续升(shēng)级。随着23年现(xiàn)饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司全年(nián)业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如(rú)虎添翼(yì) 但目(mù)前主要销量来自(zì)中低端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒收购喜力中(zhōng)国(guó)正(zhèng)式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的(de)喜力(lì)，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续(xù)多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满(mǎn)算(suàn)也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒(jiǔ)高端(duān)及(jí)超高(gāo)端产品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以(yǐ)下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前(qián)市场(chǎng)更加认可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯天涯等，但对(duì)其高端产品认(rèn)知度(dù)或接(jiē)受度相对偏(piān)低。公司提价空(kōng)间较(jiào)大(dà)，高端化完成后(hòu)利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创(chuàng)业”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势能(néng)持(chí)续开拓市(shì)场

　　作为曾经国(guó)产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说，2020年(nián)的营业(yè)额甚(shèn)至(zhì)被重庆(qìng)啤酒反超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒去(qù)年(nián)业绩爆(bào)发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年(nián)一季(jì)度延续高增，净利同比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品(pǐn)燕(yàn)京U8的成(chéng)功营(yíng)销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区(qū)小酒馆这种新零(líng)售业态的落地(dì)生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销量同(tóng)增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开(kāi)拓市场(chǎng)，推动整体销量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万千(qiān)升，同(tóng)时(shí)带动公(gōng)司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利(lì)释(shì)放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速(sù)、成本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间(jiān)，且目(mù)前行(xíng)业格局(jú)未定(dìng)，企业拥有弯道(dào)超车机会(huì)；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展(zhǎn)趋势，产品风(fēng)味及应(yīng)用场景(jǐng)布局多元(yuán)化企业，将更加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥(yōng)有长期(qī)可持续发展(zhǎn)潜(qián)力，并(bìng)有望成为(wèi)行业新(xīn)引领者。

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