来源(yuán)：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局(jú)4月28日召开(kāi)会(huì)议，分析研究当前经济形势和经济工(gōng)作。今年以(yǐ)来，经济增长好(hǎo)于(yú)预期。不过当前(qián)经济恢(huī)复性好转，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳(wěn)增(zēng)长基调(diào)延(yán)续，短期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是面对(duì)高质量发展要(yào)求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求(qiú)主要依靠自发修复(fù)消费(fèi)，主动(dòng)稳定投(tóu)资。此外，产业政策方面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季(jì)度经济(jì)修复速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强调了今年的成绩，即“经济(jì)增(zēng)长好于(yú)预期”，“市场需求逐步(bù)恢(huī)复，经济发展呈现(xiàn)回升向(xiàng)好态势”。从一季度(dù)公布的(de)数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后(hòu)会议(yì)也(yě)提(tí)到“经济(jì)运行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内(nèi)生动力(lì)还不强，需求仍然不足(zú)”。这也使得(dé)经济(jì)转型升(shēng)级(jí)面(miàn)临新的阻力，推(tuī)动高质量发展仍(réng)需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度(dù)GDP同比增(zēng)速(sù)为4.5％，相比(bǐ)去(qù)年四季度有(yǒu)明显改善(shàn)，但距离疫情之前(qián)2019年(nián)的6％附近(jìn)的增速，还有较大的差(chà)距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤(yóu)其是(shì)一季度降准后，就业压力仍然(rán)存(cún)在，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向(xiàng)收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济持续(xù)回升向好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量的发展要求(qiú)，会议强(qiáng)调(diào)经济要实(shí)现“质的有效(xiào)提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作会议精神(shén)一致(zhì)。这也意味着稳(wěn)增长不会通(tōng)过强刺激的方式(shì)，而(ér)是统(tǒng)筹推(tuī)动“经济(jì)运行(xíng)持续好(hǎo)转”、“内生动力持(chí)续增(zēng)强(qiáng)”、“社(shè)会预期持续(xù)改善”、“风险隐患持续(xù)化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发(fā)挥政(zhèng)策效力和激发经营主体活力结(j巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间ié)合起(qǐ)来(lái)”。我们的理(lǐ)解是(shì)，下一阶段更多通过激(jī)发市场化的力量去推(tuī)动(dòng)经(jīng)济修复，通(tōng)过(guò)改革开(kāi)放(fàng)的方式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个(gè)毫不(bù)动摇”，破除影响各类(lèi)所有制企(qǐ)业公平(píng)竞争、共同发展的(de)法律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心从根(gēn)本上解(jiě)决企业账款(kuǎn)拖(tuō)欠问题。总体而言(yán)，政策刺激(jī)空间有限(xiàn)，主要还是以提(tí)振信心和预期(qī)、激发活力为(wèi)主要手段(duàn)，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复(fù)消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资(zī)

　　会议(yì)提出，积极的财政政策要“加力(lì)提效”，稳(wěn)健的(de)货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年(nián)12月(yuè)会议的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩大(dà)需(xū)求的合力”，而去年(nián)12月会议的相(xiāng)关(guān)表述是“加强各类政策(cè)协调配合”，这说明(míng)扩大(dà)需求(qiú)是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收(shōu)入，改(gǎi)善(shàn)消费环(huán)境，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提(tí)高消费(fèi)，主(zhǔ)要还是靠居民劳(láo)动收入的自(zì)然修(xiū)复(fù)。另一方面，主动稳定投资(zī)。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主动稳(wěn)增长的重(zhòng)点。会议提到，在超大(dà)特大城市积(jī)极稳步推进(jìn)城中(zhōng)村(cūn)改造(zào)和“平急两用(yòng)”公共(gòng)基础(chǔ)设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引(yǐn)外商投资(zī)放在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资基(jī)本盘。要支(zhī)持有条件的自(zì)贸试验区和自由(yóu)贸(mào)易(yì)港对接(jiē)国际高(gāo)标准(zhǔn)经贸(mào)规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实(shí)体经(jīng)济

　　会议(yì)强(qiáng)调(diào)，加快建设现代化产业体系要(yào)以“实体经(jīng)济”为支(zhī)撑。我(wǒ)们(men)的理解是，产业政策的(de)重(zhòng)点是(shì)“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济并(bìng)不(bù)是(shì)整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基(jī)，培育壮(zhuàng)大(dà)新(xīn)动(dòng)能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽车(chē)发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建(jiàn)设和(hé)配(pèi)套电网(wǎng)改造”。会议(yì)指出(chū)“要重视通用人(rén)工智(zhì)能(néng)发展，营造创新生态”，也(yě)提到了“重视防范(fàn)风险(xiǎn)”。我们认为(wèi)，人工智能发展到(dào)一定程(chéng)度(dù)，监管(guǎn)措施也必然会跟上。此外，在(zài)互联(lián)网领域，要推(tuī)动平台企业规(guī)范健康发展，鼓励头部平(píng)台企(qǐ)业探索创(chuàng)新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提(tí)出，“统(tǒng)筹(chóu)做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托机构改(gǎi)革(gé)化险工作(zuò)”；再次强调(diào)房住(zhù)不炒，“做(zuò)好保交楼(lóu)、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强地(dì)方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认(rèn)为(wèi)，房地产产(chǎn)业(yè)链、中小金融机构的风(fēng)险出清，仍是大势(shì)所趋，地方(fāng)债务的(de)风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和去(qù)年最(zuì)大的不同是疫情影响减弱，其他方面的(de)经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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