4月中国宏观数(shù)据预览

　　1）工业(yè)：工业(yè)生产及物流(liú)景气度(dù)环比有所回(huí)落，但低(dī)基数效应(yīng)提振4月工业生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　2）社(shè)零：预(yù)计4月社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年(nián)4月低(dī)基数影响。

　　3）投资(zī)：同样(yàng)受低基数提(tí)振，预(yù)计当月总投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资可能高位(wèi)上行至11％左右，制造业投(tóu)资回(huí)升至9％，房地(dì)产投资降幅略有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品价格持(chí)续回落但(dàn)核(hé)心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外(wài)经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基数下(xià)、预(yù)计4月名义出口增(zēng)速可能录得10％、较3月小幅(fú)回落，而(ér)进(jìn)口降幅(fú)扩张至(zhì)3％，贸易顺(shùn)差可能录(lù)得880亿(yì)美元左右。出口价格指数(shù)或有所下行(xíng)，但低基数及外贸需(xū)求回暖可能支撑出(chū)口增速维持高位。

　　6）货(huò)币财(cái)政(zhèng)：预计4月(yuè)新(xīn)增贷(dài)款(kuǎn)1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高(gāo)增速，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月中国宏观数(shù)据预览

　　工业(yè)：工业生产(chǎn)及物流景气度环比有所回落，但低基数效(xiào)应提振4月工(gōng)业生产(chǎn)同比增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工率总体持稳：焦化开工率环(huán)比上(shàng)行(xíng)3个(gè)百分点、高炉开工率环比回升2个百分点。但4月制造业PMI较3月(yuè)下行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收(shōu)缩(suō)区间，且(qiě)4月物流(liú)指数(shù)环比有所下滑、较(jiào)21年同(tóng)期跌幅有所扩大：4月(yuè)，整车物流指(zhǐ)数较(jiào)3月均(jūn)值环(huán)比(bǐ)下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数(shù)环(huán)比走弱(ruò)1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来(lái)看(kàn)，工(gōng)业(yè)生产景气度环比有所下行，但受去年同期低基数提振同比有所上行，尤其是汽(qì)车、电子、机械(xiè)电子等受疫情影响(xiǎng)较大的工业生产可(kě)能(néng)上行较(jiào)为明(míng)显。

　　社零：预(yù)计4月社会消费品零(líng)售(shòu)总额同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至(zhì)19％左右，主要受去年(nián)4月(yuè)低基数影响。4月居民出行及消费活跃(yuè)度仍(réng)在高位，4月 18 城地铁(tiě)客运(yùn)量较(jiào) 2021 年同期(qī)上行 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票(piào)房较3月均值环比上行21.6％，但仍低(dī)于2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各(gè)品(pǐn)牌出台降价(jià)政策及车展等线下活动拉(lā)动，4 月 1-22 日(rì)乘(chéng)用车零售销量较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对(duì)比3月(yuè)全月的(de)8.8％小幅扩(kuò)张。今年(nián)五一假期(qī)居民此前受抑制(zhì)的旅游需(xū)求得到(dào)集中释放，国(guó)内旅游出(chū)行人(rén)数及总收入均(jūn)超(chāo)过(guò)2021及2019年水(shuǐ)平，人(rén)均旅游消费恢复(fù)至2019年的85％，显示“伤疤(bā)效应”下居(jū)民(mín)消费倾(qīng)向(xiàng)尚未修复(fù)至疫(yì)情(qíng)前水平（参考(kǎo)2023年5月4日发表(biǎo)的《快评(píng)：五(wǔ)一假期(qī)消费数据的(de)三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同样受(shòu)低基数提振，预(yù)计当月(yuè)总(zǒng)投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门(mén)看，4月基(jī)建(jiàn中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗)投资可能高位上行(xíng)至(zhì)11％左(zuǒ)右，制造业投资回升至9％，房(fáng)地产投资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右(yòu)。高频数(shù)据(jù)显示4月以(yǐ)来地产需求(qiú)较3月有(yǒu)所(suǒ)走(zǒu)弱，房建开工节(jié)奏(zòu)也有(yǒu)所放(fàng)缓。4月(yuè)30大中城市(shì)销售面积较2021年同期下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城二手(shǒu)房(fáng)销(xiāo)售(shòu)面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同(tóng)样下(xià)行；土地(dì)成交方面(miàn)，4月百城土地成交面积(jī)较2022年同中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗期同比回落(luò)17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有所放(fàng)缓，玻璃库存持(chí)续(xù)下行(xíng)，截至4月28日玻璃库存较3月同期下行(xíng)24.2％，同时水泥开工率(lǜ)/建筑钢材成交量环比较3月同期分别下行(xíng)0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前看，我们将重点(diǎn)关注：1）地产民企拿地及(jí)在手资金情况(kuàng)能否回暖，地产(chǎn)新开工(gōng)能否回升；2）地产销(xiāo)售动能能否(fǒu)再度上行。基建端，4月地方新增专项债净发行3351亿(yì)元，对比3月的4039亿(yì)元小幅下行但仍高于(yú)2022年同期的1368亿(yì)元，可(kě)能支撑低(dī)基数下基建投资(zī)继续上(shàng)行。

　　通胀(zhàng)：食品价格持续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受(shòu)去(qù)年(nián)高基数及海外(wài)经(jīng)济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右。内需环(huán)比回(huí)落拖累(lèi)食品(pǐn)价格下行：4月农产品(pǐn)批发价格200指数较3月(yuè)31日下行(xíng)3.9％，猪(zhū)肉(ròu)/玉(yù)米(mǐ)/小(xiǎo)麦批(pī)发价分别下(xià)降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小(xiǎo)幅上行，核心(xīn)CPI仍有韧性：义(yì)乌中国小商(shāng)品总价(jià)格指(zhǐ)数较3月(yuè)上(shàng)行(xíng)0.2％，其中服(fú)装服饰(shì)类持平，箱包/鞋类价(jià)格小幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能(néng)继续下(xià)行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比(bǐ)基数总体较(jiào)高；另一方面，海(hǎi)外经(jīng)济动能继续减弱且内需(xū)仍待恢复，工(gōng)业品价格同(tóng)比继续回落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月原油价格(gé)较3月环比上行(xíng)6.3％；中国大宗商品价格总(zǒng)指数环比上行0.4％，但矿产及金属价格走(zǒu)弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基(jī)数(shù)下、预计4月名义出(chū)口增(zēng)速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降(jiàng)幅扩(kuò)张至3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格(gé)指数或有(yǒu)所(suǒ)下行，但(dàn)低(dī)基数及(jí)外贸需求回暖可(kě)能支(zhī)撑出口增(zēng)速维持高(gāo)位：4月1-30日，华泰出口需求(qiú)日度指(zhǐ)数(shù)（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比(bǐ)3月的(de)16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴(jiàn)于3月（美元计(jì)）出口额(é)增长14.8％，4月出(chū)口额增长有望保(bǎo)持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或保持较高增长》）。此外，我国和亚太(tài)、非(fēi)洲、甚至拉美的(de)一体(tǐ)化产业链(liàn)、需(xū)求链的格局(jú)不断优化，出口(kǒu)增长韧性可能超预(yù)期（参(cān)见(jiàn)《中国出口(kǒu)产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗strong>：预(yù)计4月(yuè)新增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高(gāo)增速(sù)，M1增(zēng)长(zhǎng)有望继续回(huí)升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。预计(jì)4月新增(zēng)人民币贷款约1.37万亿元，一方(fāng)面(miàn)，企业中长期(qī)贷款延续年初(chū)至今的(de)较强势头、购(gòu)房需求回升背景下房贷(dài)/居民(mín)贷款需求(qiú)有望(wàng)继续(xù)企稳回升，政策性(xìng)银行金融工(gōng)具(jù)继续带动基建投资和企业中长期贷(dài)款增(zēng)长，信贷周期或(huò)继(jì)续(xù)保持强势。信贷推动下，社融同比增速或上(shàng)行至(zhì)10.6％左右，而企业债、股权及政(zhèng)府债融资较去(qù)年同期略有走弱(ruò)。财(cái)政(zhèng)方面，去年留抵退税低(dī)基数下，财(cái)政收入增长有望回升；财政支出、尤其民(mín)生和(hé)基建相关支出(chū)有望保(bǎo)持较快增长——预计(jì)政(zhèng)策性银行金融工具仍是近期准财政的主要(yào)发力渠道。

　　风险提(tí)示：消费复苏不及预期、稳地产(chǎn)政策不(bù)及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长动能环比走弱、低(dī)基数效应凸显》