私募基金运(yùn)作即将(jiāng)迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金业(yè)协会（下称(chēng)中基协）就起草(cǎo)的《私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金运作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金纳入统一规范，中(zhōng)基协实施登记备案以(yǐ)来，我国私募(mù)证券投资基金(jīn)行业(yè)发展(zhǎn)迅速，规模不断(duàn)增加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登记(jì)私募证券投资基(jī)金管理人9000余(yú)家，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投(tóu)资基金交易策(cè)略逐步多元化(huà)，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和(hé)场内外衍生品，已(yǐ)经成为资本市场重要的机构投资者之一。中基(jī)协结合(hé)私募证券投资(zī)基金行业实践，坚持规范发展和(hé)问题(tí)导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明(míng)确底线要求，针对重点问(wèn)题予以规范，完善(shàn)私募证券投资基金(jīn)运作(zuò)规则体系(xì)。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指引》共计三十二条，对私募证券投资基(jī)金募(mù)集、投资(zī)、运(yùn)作管理等环节(jié)提出了规范要(yào)求。具体(tǐ)来看：

　　募集要(yào)求(qiú)方(fāng)面，在募集及存续门槛要求上，明确(què)私(sī)募(mù)证券投资基金初(chū)始(shǐ)募(mù)集及存续(xù)规模不(bù)得(dé)低于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中基协(xié)发(fā)布(bù)了修订(dìng)后的(de)《私募(mù)投资(zī)基(jī)金(jīn)登(dēng)记备案办法(fǎ)》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一(yī)步明确了(le)私募(mù)登记备案标准，其中就(jiù)提出(chū)私募证券基金初始实缴募(mù)集资金规模不低于1000万元人民币。此次(cì)《运作(zuò)指引》的相关要(yào)求(qiú)与《备案办(bàn)法》衔(xián)接(jiē)。

　　但引发市场热(rè)议的是，基金合同中(zhōng)应当明(míng)确约定，除市(shì)场波动导(dǎo)致净(jìng)值变(biàn)化外，连续60个交易日出(chū)现基金资产净值低于1000万元人民币的(de)，该私募(mù)证券投资基金进(jìn)入清算流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在衔接《备(bèi)案(àn)办法》募集(jí)规(guī)模的基础上(shàng)，增(zēng)加了存续要求，这可以(yǐ)有效避(bì)免《备案(àn)办法》出台(tái)后，通(tōng)过募(mù)集资金后(hòu)再赎回的方(fāng)式备案的(de)“壳基(jī)金(jīn)”。此外(wài)，这也(yě)体现行(xíng)业的(de)“扶(fú)强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要(yào)求私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)开(kāi)放申赎频率(lǜ)不得高(gāo)于(yú)每月一(yī)次。为引导投资者理性(xìng)投资、长期投资，《运(yùn)作指引(yǐn)》明(míng)确基金(jīn)合同应当约定投资(zī)者不少于6个月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投资要求上，为引导私募证券投资(zī)基金管理人提(tí)升专业投资能力，组合投资、分(fēn)散风险，要求私募(mù)证临沂是几线城市，临沂是几线城市2023券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)采(cǎi)取(qǔ)资产(chǎn)组(zǔ)合的(de)方(fāng)式进行投资。单(dān)只私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过(guò)该基金净(jìng)资产的(de)25％；同(tóng)一私(sī)募(mù)基金管理人(rén)管理的全部私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金投资于同一资产的资金，不得超过(guò)该(gāi)资产的25％。银行(xíng)活(huó)期存(cún)款、国(guó)债、中(zhōng)央银行(xíng)票据(jù)、政策性金融债(zhài)、地方政(zhèng)府债券、公开募集基金(jīn)等中国证(zhèng)监会、协会认可的投资品(pǐn)种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多(duō)层嵌(qiàn)套(tào)，要(yào)求(qiú)私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)架构应当(dāng)清晰、透(tòu)明，不(bù)得(dé)通过设置复杂(zá)架构、多层嵌套等(děng)方式规(guī)避监管(guǎn)要(yào)求(qiú)。私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于(yú)其他私募证(zhèng)券投资基金或者金融(róng)机构发行(xíng)的资产管理产品的(de)，应当明确约定所投资的私募证券投资基金或(huò)者资产管理产品不再投(tóu)资除公开募集基金以外的其他私募证券投资(zī)基金或者资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生品投资(zī)要求上，明确私(sī)募基(jī)金(jīn)应当以风(fēng)险(xiǎn)管理、资产配(pèi)置(zhì)为目标开展衍生(shēng)品交易，不得将衍生品交易异(yì)化为股票、债券等场内(nèi)标的的杠杆(gān)融资(zī)工(gōng)具，不得为不适(shì)格投资者提(tí)供通(tōng)道(dào)服务(wù)，提出集中度、杠(gāng)杆等要(yào)求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要(yào)求(qiú)私募证券投(tóu)资基金管理人建立健全内(nèi)部(bù)制度，遵循(xún)投资(zī)者(zhě)利益优先与(yǔ)公平交易原(yuán)则，防(fáng)范利益(yì)输送。对量化私募(mù)证(zhèng)券投资基金在(zài)交易系统安全、异常交易监控(kòng)、内部管(guǎn)理、资(zī)料(liào)保存(cún)、产品命(mìng)名(míng)等方面提出规范要求。进一步细化对私募证券投资基金投(tóu)资运(yùn)作(zuò)（如衍生品(pǐn)、境外资产等特殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同(tóng)规(guī)模(mó)私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金管理人和私(sī)募证券投资基(jī)金信(xìn)息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人定(dìng)期开展压力测试、建立风险(xiǎn)准备金制度等。具(jù)体来(lái)看，同一实际控制人控制的私募基金管理(lǐ)人在最近一年度末合计基金管理规模在20亿(yì)元(yuán)以上的(de)，应(yīng)当持续建立健(jiàn)全流动性风险(xiǎn)监测、预警与应急处置、关于预警(jǐng)线(xiàn)与止(zhǐ)损线的风险管理制临沂是几线城市，临沂是几线城市2023度，每季(jì)度至少进行一次压(yā)力测试。私募基(jī)金管(guǎn)理人应当(dāng)结合市场状况和自身管理能力制定并持(chí)续更(gèng)新(xīn)流动(dòng)性风险应急预(yù)案，明确预案触发情景(jǐng)、应急程(chéng)序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业务，私募(mù)基金管理人应当对投(tóu)资者资金来源的合规性进行审查，不得(dé)由投资者或(huò)其(qí)指(zhǐ)定第三方下(xià)达投资指令或者(zhě)自行负责投资运作，不得为金融机构、其他私募基金(jīn)管理人(rén)，金(jīn)融机(jī)构(gòu)资产(chǎn)管理产品以(yǐ)及其他私(sī)募基(jī)金提(tí)供(gōng)规避(bì)投资范围(wéi)、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监管(guǎn)要求的(de)通道服务。

　　一(yī)位(wèi)私(sī)募人(rén)士向期货(huò)日报(bào)记者表示，综合来看，私募监管的(de)实际临沂是几线城市，临沂是几线城市2023标准在向金融机构管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前(qián)征求(qiú)意见稿(gǎo)的水(shuǐ)平落实，执行后会快速抹平私(sī)募基金(jīn)相对其他资管产(chǎn)品的(de)灵活度，让资金方的投放偏好回到策略表(biǎo)现及管理人(rén)的整体运营和服务(wù)水平上，而非(fēi)政策监管红利。这将更(gèng)有利(lì)于行业的健康发展，回归(guī)管理本(běn)源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给(gěi)予(yǔ)了(le)过渡期安排(pái)。

　　中(zhōng)基(jī)协(xié)表(biǎo)示，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行(xíng)后，新备案的私募证券投资基(jī)金按照《运作指引》要求执行。同时(shí)为减少新老基金的套利空(kōng)间(jiān)，对存量基金针对(duì)不同情况提出差异(yì)化整改要(yào)求，并对重点条款(kuǎn)的整改(gǎi)给予(yǔ)充分过渡期(qī)安(ān)排：

　　对于(yú)违反投(tóu)资范围(wéi)要求、开展(zhǎn)通道业务(wù)、不符合最低存续规(guī)模(mó)等触(chù)及底线要求的存量(liàng)基金，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后不得新增募集规(guī)模及投资(zī)者，不得展(zhǎn)期，新增(zēng)投资活(huó)动获得(dé)须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到(dào)期后(hòu)予以清算；

　　对(duì)于不符合《运(yùn)作指引》中关于投资(zī)集中度(dù)、嵌套层数(shù)、杠(gāng)杆比例、债券及(jí)衍生品交易等投资要求的，给予12个(gè)月整(zhěng)改(gǎi)过渡期(qī)，不强制(zhì)要求修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于(yú)《运作(zuò)指(zhǐ)引》实施(shī)后存量基(jī)金(jīn)新(xīn)募集(jí)的(de)投资者要(yào)求设置(zhì)不少于6个月的份(fèn)额(é)锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基(jī)金合同变更(gèng)的，变更(gèng)后内(nèi)容应当符合《运作指引》要求；基(jī)金合同(tóng)存续期限发生(shēng)变化的，应(yīng)当按照《运作(zuò)指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于(yú)存量基金中(zhōng)无固定存续(xù)期(qī)限的私募证券投(tóu)资基金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修改(gǎi)基金合同，约定明确的基(jī)金(jīn)存续(xù)期，以促进目前(qián)存(cún)量(liàng)永续(xù)基金(jīn)限期整改(gǎi)。

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