金融界4月21日消息 自国家统计局(jú)4月11日发(fā)布(bù)3月份物价数据后，近日关于所谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩根斯坦利中国首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)邢自强今(jīn)天在CMF演讲(jiǎng)称(chēng)，现(xiàn)阶(jiē)段低通胀可能(néng)是我们的优(yōu)势(shì)，抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市至(zhì)少(shǎo)给(gěi)决策层提供了充足(zú)的政策(cè)空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而我(wǒ)们从疫情中复(fù)苏走过3个月(yuè)，并且没(méi)有采取强刺激，更多靠内生动力，由(yóu)于我们产能充裕，供给端恢复略快于(yú)需求端，通胀暂时起不来，有利于物(wù)价相对(duì)温和的(de)水(shuǐ)平。

　　邢(xíng)自强以欧美发(fā)达国家举例，疫情之后货币政策强刺激(jī)，带来高(gāo)通胀(zhàng)后(hòu)果不(bù)得不(bù)进(jìn)行加息，而(ér)矫枉过(guò)正的加息过程又带来银行业震荡。在他(tā)看来(lái)，现阶段(duàn)低(dī)通(tōng)胀(zhàng)可能是我们的优势，至(zhì)少(shǎo)给(gěi)决策层(céng)提供了充(chōng)足的政(zhèng)策空间，无(wú)需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于(yú)近期(qī)中国通胀水平较低可以看得更乐观一些，不(bù)必担心中国会陷(xiàn)入(rù)长期的需求(qiú)低(dī)迷(mí)。

　　关(guān)于就业，邢自强也指出，这也是一个滞后指标，不会(huì)率先好(hǎo)转，需要经济环境有明显改(gǎi)善、企业感到盈利、订单有(yǒu)比较(jiào)强(qiáng)的转机，才会慢慢扩(kuò)张、扩产(chǎn)和招聘(pìn)。服务业率先复苏，就业为什么(me)也没有(yǒu)特别明显(xiǎn)改(gǎi)善？邢自强指出(chū)，现(xiàn)在还处于经济修复阶(jiē)段，疫情前正(zhèng)常年份服务业能(néng)创造800万个就(jiù)业岗位，但是(shì)21年、22年服务业只创造了100万(wàn)抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市个岗位，两年加(jiā)起来少创造了约1300万个岗位。“这是一种隐形的失业，现在服(fú)务业(yè)仅仅是恢复(fù)到2019年的水平，要恢复(fù)到原来的轨(guǐ)迹上需要(yào)时间(jiān)。”

　　邢自强(qiáng)分析，就业相对低迷是有原因的，跟感(gǎn)受(shòu)到的服务(wù)业在回升并(bìng)不矛盾，“回升只是补上去年底的坑，还没有回到潜在(zài)增(zēng)速上(shàng)，只有(yǒu)回到(dào)潜在增速(sù)上才能够逐步消化之前(qián)积(jī)压的潜在失业。”邢自强判断(duàn)，服务性(xìng)行业可能要(yào)逐(zhú)季恢复，大概(gài)在今年底回(huí)到疫(yì)情前的(de)增(zēng)长轨迹。

　　统计局、央行纷(fēn)纷强调(diào)没有通缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价数(shù)据显示，3月CPI（居民消费价格指数）同比增(zēng)长0.7％，比(bǐ)上(shàng)月回落0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业生产(chǎn)者出(chū)厂(chǎng)价格(gé)指数）同(tóng)比下(xià)降2.5％，同比降幅比上月扩大(dà)1.1个百分点。CPI和PPI同比增速(sù)双双回落，一季度新增贷款却创纪录(lù)，引发了关(guān)于通(tōng)缩的讨论(lùn)。

　　央(yāng)行：金(jīn)融数据领先于经济(jì)数(shù)据，反映出供需恢(huī)复(fù)不匹配(pèi)现状

　　4月20日下午，央行举行(xíng)2023年(nián)一季度金融(róng)统计数据有关情况新闻发布会(huì)。央行(xíng)货币(bì)政策(cè)司司长(zhǎng)邹(zōu)澜回应称(chēng)，我(wǒ)国(guó)不存(cún)在长期通缩或通(tōng)胀的(de)基(jī)础。

　　邹(zōu)澜(lán)表示，对(duì)“通缩”提(tí)法(fǎ)要合理看待，通(tōng)缩一般具有物(wù)价水平(píng)持续负增(zēng)长、货币供(gōng)应量持续下降的特征，且常伴(bàn)随经(jīng)济衰退。当前我国物价仍(réng)在温和上(shàng)涨，M2（广(guǎng)义货币供应(yīng)量）和社(shè)融(róng)增长相对较快，经济(jì)运行持续好(hǎo)转，与通缩有明显区别(bié)。

　　近期的物价(jià)回落是(shì)因(yīn)为经济(jì)基本面和高基数等因素。邹澜进(jìn)一步解(jiě)释，一方面，供给能力(lì)较(jiào)强。在稳(wěn)经济一揽子政策有(yǒu)力支(zhī)持下，国内生(shēng)产持续加快恢复(fù)，物流畅通(tōng)保障到(dào)位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一(yī)方面，需求恢复(fù)较慢。疫(yì)情(qíng)伤痕效应尚未(wèi)消(xiāo)退，消(xiāo)费(fèi)意愿尤其(qí)是(shì)大(dà)宗消(xiāo)费需求回升需要时间。

　　此外，基(jī)数效应也有所影响。邹澜进一步指出，去年3月国际油(yóu)价暴(bào)涨(zhǎng)和国(guó)内(nèi)鲜菜价(jià)格反季节上涨，也带来高基数扰(rǎo)动。货币信(xìn)贷较快增长(zhǎng)与物价回(huí)落并存(cún)，本质上受(shòu)时滞影响。稳(wěn)健货币政策注重从供给侧发力(lì)，去(qù)年以(yǐ)来(lái)支持稳增长力度持续(xù)加大，供(gōng)给端见效较快。但实体经济生产、分(fēn)配(pèi)、流通、消费等环节的效(xiào)应(yīng)传导有一个过程，疫情反复(fù)扰动也(yě)使企业(yè)和居民(mín)信心偏(piān)弱，需求端存有时(shí)滞。总体看，金融(róng)数据领先于经(jīng)济数(shù)据，实(shí)际(jì)上(shàng)反映出供需恢复不匹配的现状。

　　统计局：当前中国经济没有出现通缩，下(xià)阶(jiē)段也不会(huì)出(chū)现通缩

　　4月(yuè)18日一季度(dù)经济(jì)数据(jù)发布会上(shàng)，国家统计(jì)发言人付凌晖就近期市场(chǎng)热议的中国经济是否会陷(xiàn)入通缩(suō)进行(xíng)了回应(yīng)。他(tā)表示(shì)，总的来看，当前中国(guó)经济没有出(chū)现通缩，下阶(jiē)段也(yě)不会出(chū)现通缩。从(cóng)下阶段来看，物价会稳步(bù)恢复(fù)，价格带动会逐步(bù)增强。

　　付凌晖称，从价格表现(xiàn)来(lái)看，由于去年基(jī)数较高，国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格涨幅较(jiào)高，再(zài)加上国内受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，导致去(qù)年(nián)二季度CPI涨幅(fú)都比较高，这样影响今年二季度CPI涨幅(fú)可能保持低(dī)位，但(dàn)这不说明通货紧(jǐn)缩。随着下(xià)半年影响因素逐步消除，价格会回到一个合(hé)理水平(píng)。

　　通缩成(chéng)立吗(ma)？券商经济学家激辩

　　中信证券直言，当前数据呈(chéng)现(xiàn)复苏信(xìn)号明显，通缩观点(diǎn)并不成立，预(yù)计下半(bàn)年基数(shù)效应消退后(hòu)，CPI同比(bǐ)增速(sù)将开始(shǐ)回升(shēng)。

　　中(zhōng)金(jīn)公司称，“我们(men)看到的是回(huí)暖(nuǎn)，而非通缩”，当前物价下降既(jì)不全面(miàn)亦难(nán)持(chí)续，货币(bì)供应(yīng)创(chuàng)新高，经济已步入复(fù)苏。

　　华(huá)泰宏观也指出(chū)，CPI可(kě)能(néng)低估了服务业和其他(tā)不可贸易品的通胀。而(ér)作为（不计入(rù)CPI的(de)）最(zuì)大(dà)的“不可(kě)贸易品”，地价和房价“再通胀”是更广(guǎng)义的(de)通胀走(zǒu)势最(zuì)重要(yào)的风向(xiàng)标(biāo)之一。华泰(tài)宏观认为，不论是从(cóng)居民收入(rù)、居民消费倾向、还是居民资产负债表的边际变化而(ér)言，居民消(xiāo)费能力和购房(fáng)意(yì)愿(yuàn)在防(fáng)疫(yì)政策优化后都(dōu)在(zài)修复，而非恶化(huà)。

　　招商证券提到，一季度(dù)CPI走势并不(bù)满足央行(xíng)对(duì)通(tōng)缩的认定(dìng)，其主要(yào)反(fǎn)映局(jú)部性、外生性与(yǔ)阶段(duàn)性现象，货币(bì)供应（M2）高增长与(yǔ)CPI持续(xù)走弱看似反常(cháng)，实则(zé)反映(yìng)疫(yì)后复苏结(jié)构性特点。

　　粤开宏(hóng)观提到，当(dāng)前的物价下(xià)行不是(shì)通缩，而是(shì)与(yǔ)基数效应、前期(qī)非经济政策对企业(yè)家信心的冲(chōng)击(jī)以及疫情后居民风险偏好下降有(yǒu)关。当前中国经济(jì)仍在持续恢复进程中，PMI、社(shè)融等(děng)指(zhǐ)标反映经济恢复向好(hǎo)，并且(qiě)呈(chéng)现出服务业好于工业、内需恢复好于外需的(de)特点。

　　国(guó)民(mín)经济(jì)研究(jiū)所副所(suǒ)长王小鲁称(chēng)，在货(huò)币增长大幅度(dù)超过经济(jì)增长的情况(kuàng)下(xià)，所谓“通缩”是个(gè)伪命题。货币走高，价格(gé)走(zǒu)低，这不是通缩，是产能过剩和消费需(xū)求不足抑(yì)制(zhì)了价格上(shàng)涨。这种(zhǒng)情况(kuàng)下货币扩(kuò)张对促进增长、扩(kuò)大需(xū)求不仅于事无(wú)补，反而(ér)推高不良债务，加剧产(chǎn)能过剩。

　　国君宏观则认为，造成当前“类通(tōng)缩(suō)”复苏的本(běn)质(zhì)是货币与有效(xiào)需求或供给的不匹配(pèi)，背后是居民与企业支出(chū)谨慎、地产(chǎn)角(jiǎo)色变化、海外市场转向三个原因。经济预(yù)期在经历一轮(lún)上修与下修后，当(dāng)前宏观预期(qī)波(bō)动(dòng)率再次抬升，国军(jūn)宏观(guān)认为会持续至5月之后，当宏观(guān)预(yù)期波动率下降后，“类通(tōng)缩”复苏环(huán)境延续，长(zhǎng)端利率依然有小幅下行空间(jiān)，权益成(chéng)长(zhǎng)风格会(huì)相对占优。

　　国海(hǎi)策略也(yě)指出，通缩环境下景气行业的稀缺是促成(chéng)成长牛的重要外部因(yīn)素，物价水平的回落多与(yǔ)有效需(xū)求(qiú)不足相关，在传(chuán)统周期(qī)行业(yè)景气低迷的环境(jìng)下，产业周期(qī)上行的成(chéng)长(zhǎng)行业优势凸(tū)显(xiǎn)。

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