公募(mù)基金交易结(jié)算模式再现创新突破！

　　继过往较为常见的托管(guǎn)人(rén)结算模(mó)式和券商结算模式(shì)之后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结(jié)算模式”正在基金行业悄(qiāo)然流(liú)行。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的(de)博(bó)道(dào)盛(shèng)兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该基金由博道基金、广发(fā)证券(quàn)、兴业银行三(sān)方合(hé)作推出。目前正在发(fā)行的易(yì)方达中证软件(jiàn)服务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上(shàng)述ETF将由(yóu)易方达(dá)与广发证券、兴业银(yín)行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方目光(guāng)，据(jù)业内人(rén)士透露，除了广发(fā)证(zhèng)券有落地的(de)基金产品之外，其他券商、基(jī)金公司也在关(guān)注(zhù)研究这一新的模(mó)式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在(zài)多(duō)位业内人士看来(lái)，目前基金结算模式(shì)迎来新(xīn)时代。券商结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算三类模式各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据(jù)不同情况，选择不同的结(jié)算模式，最(zuì)大限度(dù)的(de)调动各方资源，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在公(gōng)募基金25年的(de)历(lì)史长河(hé)中，托管人结算模式是最早出现也(yě)是最为成熟(shú)的基金(jīn)结算模(mó)式。到了2017年，券商结算模(mó)式(shì)启动试点(diǎn)，成为基金公司撬动券商(shāng)资源的有力(lì)抓手，之后(hòu)由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的(de)交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各(gè)方(fāng)探索中落地。

　　据(jù)中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年(nián)持有期(qī)混合(hé)是首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”的(de)基金。而目前(qián)正在发(fā)行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述两只基金分别由博道(dào)、易方(fāng)达两家基金公司与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行合作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是率先有(yǒu)落地(dì)基金产品的券商，据了解，其他券商也在积极研究这一(yī)新的业务(wù)。”一位(wèi)业内(nèi)人士(shì)透露。

　　据博道基金(jīn)介绍(shào)，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式(shì)，通过证(zhèng)券(quàn)公司进行交易申报，由(yóu)托(tuō)管银行(xíng)进行(xíng)结算，在这种模式下，资金存(cún)放在托管银行(xíng)的托(tuō)管账户，无须银(yín)证转账到(dào)证券公司。这也成为类QFII模式(shì)的与一(yī)般券结模式的(de)最大不(bù)同(tóng)点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中(zhōng)产品资金集中(zhōng)存放在(zài)托(tuō)管(guǎn)银行，在券商开立的(de)资(zī)金账户无需实际上的银证转账(zhàng)存入(rù)资金，每(měi)个交易日基金公(gōng)司(sī)采用申报交易额度，使用虚头寸资金的方式进(jìn)行场内(nèi)交易，券(quàn)商根据已(yǐ)申报的交(jiāo)易额度每日滚动(dòng)计算(suàn)产品资金账户虚头寸资金余额，以实现对产品(pǐn)场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)额度的前端(duān)验资(zī)控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交易通过经纪(jì)券商完(wán)成，仍然保(bǎo)留了(le)原先券商交(jiāo)易结算模式的交易前端控制(zhì)、验资验券的优点，同(tóng)时资金(jīn)结算(suàn)由托管(guǎn)行完成，解决了部(bù)分托管行比较关注的(de)托管资(zī)金归属保管问题，一定程度(dù)上(shàng)调动了(le)托管行的积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部(bù)副总经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结(jié)算模(mó)式，丰富了公募基金(jīn)与(yǔ)证券公(gōng)司结算模式的选择(zé)，更好地满足(zú)各(gè)方差(chà)异化(huà)的(de)需求，也印证了券商财富管理转型已经进(jìn)入更加成熟(shú)和高速发(fā)展阶段 ，多样的结算(suàn)模式备选(xuǎn)可(kě)以有助于降低运(yùn)营风险 、提(tí)升效率，促进公募基金、券商渠道(dào)、基金投资(zī)人共(gòng)赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品(pǐn)，类(lèi)QFII结算模式可以保(bǎo)证较好运营效(xiào)率带来(lái)的优质(zhì)交易体验的同时，兼顾(gù)券(quàn)商与基金公司的商业(yè)利(lì)益深度捆绑。随着(zhe)“买方投(tóu)顾业务，产(chǎn)品(pǐn)工具化(huà)配置”的(de)趋(qū)势(shì)逐渐形成，该模式将进(jìn)一步(bù)促进，金(jīn)融机构为广大投资(zī)人提(tí)供更多的(de)交易工(gōng)具选择。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类(lèi)QFII结算(suàn)模式突破了(le)现行客(kè)户交易(yì)结算资金(jīn)的三方(fāng)存管框架，谈及这类模式的创新点，平安基金总结为(wèi)三(sān)大方(fāng)面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存(cún)管；二是交易交收分离：证券公司对产品场(chǎng)内(nèi)交易(yì)进行前端验资验(yàn)券；三是(shì)日终资金对账：实现证券公(gōng)司与托管人系(xì)统对接对(duì)账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式(shì)创新

　　作为一种新的交易(yì)结算(suàn)模式(shì)，投资者(zhě)对(duì)类QFII结(jié)算模式还(hái)是比较(jiào)陌生。相(xiāng)比过往的(de)结算模式，公募基金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些优劣(liè)势？也是(shì)投资(zī)者关注的问(wèn)题(tí)。

　　博道基金站在ETF的(de)角度分析(xī)指出，从销售端上看，ETF的(de)募集(jí)和日常申购赎(shú)回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投(tóu)资端业务(wù)也是通(tōng)过券商完成，可以全方位的(de)跟券(quàn)商(shāng)合作。

　　“类QFII的(de)优点(diǎn)是证券公司(sī)对产品场内交易进行前端验(yàn)资验券，可有效防控异(yì)常交易(yì)和超买风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对(duì)于公(gōng)募基金管理人而言，公募类QFII结(jié)算模式，较传统(tǒng)托管(guǎn)银行(xíng)结算(suàn)模式(shì)，有(yǒu)两方面(miàn)好处：一是(shì)，加强了(le)交易(yì)前端验资验券功能，优化交易(yì)监控和(hé)头寸透支(zhī)风险管理；二是，兼(jiān)顾了与券商渠(qú)道商业模式的创新，类似与券商结算模式，捆绑了商业(yè)利(lì)益，有利于券商代(dài)买市占(zhàn)率的提升(shēng)。博时基金券(quàn)商业务部副(fù)总经理王鹤锟也谈了自己(jǐ)的看(kàn)法。

　　他进(jìn)一步分析(xī)称，“相较券商结算模(mó)式，公募(mù)类QFII结算模式，也有两(liǎng)方面(miàn)好处：一是(shì)，无需银(yín)证转账即(jí)可调整场内外资金分布，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免去了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外(wài)，还有(yǒu)基金人士(shì)认为，对(duì)于基(jī)金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式，可(kě)以兼顾资金(jīn)使(shǐ)用效率与风险控制(zhì)两方面的需求，相？过(guò)往的结算模(mó)式(shì)体现出(chū)了？定优势。相(xiāng)比券商(shāng)结算模式(shì)，类QFII结(jié)算模式下无(wú)需银(yín)证转(zhuǎn)账即可调整场内外(wài)资金分布，效率有所提升，同(tóng)时也简化了开户环节，免去了三？存管登记确(què)认(rèn)；而相比(bǐ)托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了交(jiāo)易前端验资验券功(gōng)能，可优(yōu)化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要优(yōu)势归(guī)结为以下几点：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结算(suàn)模(mó)式下，产品(pǐn)资金不(bù)是集中于原来的(de)证券(quàn)公(gōng)司资金账户，仍然(rán)存(cún)放在托管行账(zhàng)户，实现的(de)方式是(shì)需(xū)要(yào)将(jiāng)托管行和券商打通。通(tōng)过“虚头寸(cùn)”将托(tuō)管(guǎn)行和券商(shāng)打通(tōng)，免去(qù)银证(zhèng)转账的步骤，解决了普(pǔ)通券结模式下资金分散管理，资金(jīn)划拨时间(jiān)受银证转账时间(jiān)范围限制的痛(tòng)点。日常投资运作过程，减少银证(zhèng)转账资金划拨(bō)工作，例(lì)如，定期费(fèi)用支付、新股新债(zhài)缴(jiǎo)款(kuǎn)与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对(duì)比券商结算模式，一定量(liàng)减少了(le)证(zhèng)券资金账户开户与银证关联挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更有利于(yú)明确各方职责所在，以及完(wán)善业务风(fēng)险管理。通过(guò)交易(yì)交收分离，证券公司前端验资验(yàn)券可(kě)有效防控(kòng)异常(cháng)交易和超买风险，托管人(rén)负责交收；日(rì)终资金对账(zhàng)实现证券公(gōng)司与托(tuō)管人系统对接对账，可防范资(zī)金结算风险。

　　平安基(jī)金同时也谈(tán)到(dào)了ETF采用类QFII结算模式的几(jǐ)点不(bù)足(zú)之处(chù)：一方面，类似托管人结算模式(shì)，该模(mó)式与托管人结算模式(shì)一致(zhì)，对(duì)投资组合而(ér)言需(xū)按(àn)月计算缴纳最(zuì)低结算备付金(jīn)与(yǔ)保证机制；另(lìng)一方面，虚头寸(cùn)机制(zhì)下(xià)，管理(lǐ)人、托管人(rén)与券商三方需(xū)每日确立场内(nèi)/外资金分配(pèi)比(bǐ)例。取决于投资组合交易特征，将增加(jiā)日常投资运营(yíng)管(guǎn)理(lǐ)工作。

　　起(qǐ)步(bù)阶段或(huò)吸引头部基金公(gōng)司跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从(cóng)业内观(guān)察(chá)看，不少(shǎo)基金公司对类QFII结算模式的关注(zhù)度较(jiào)高，也(yě)在筹备或启动相应的合作。不过，参与(yǔ)这类业(yè)务(wù)还涉及系(xì)统改造，以及固收、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产品的限制仍(réng)有待(dài)解决等问题，初(chū)期(qī)或更多是头(tóu)部(bù)基金(jīn)公(gōng)司参(cān)与(yǔ)。

　　“近(jìn)期也在公(gōng)司内部对这一业务进行(xíng)了探讨，业务操(cāo)作(zuò)上的障碍并不大。”一(yī)家(jiā)基金公司(sī)人士(shì)表(biǎo)示(shì)，这类业(yè)务具(jù)备一定吸引(yǐn)力(lì)，相比较托管行(xíng)结算模式和券商结算模(mó)式，这一模式可以同时激发银行、券商双方的销售(shòu)力度，同时在此(cǐ)类模(mó)式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参(cān)与，存在明显(xiǎn)的先(xiān)发优势。

　　博(bó)时券(quàn)商业务部副总经理王鹤(hè)锟也先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些表(biǎo)示，关于(yú)类(lèi)QFII结算模式仍处于发展初期，该(gāi)模式特(tè)点(diǎn)鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型(xíng)公(gōng)募产品的(de)限制(zhì)仍有(yǒu)待解决，成为主(zhǔ)流结算模式仍(réng)不(bù)具(jù)备条件(jiàn)。展望未来(lái)，预(yù)计相关(guān)金融机构(gòu)对该(gāi)模式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金(jīn)相关(guān)人士(shì)更(gèng)有信心(xīn)，认(rèn)为这是一个基金、券商(shāng)、银(y先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些ín)行三方共赢的模式，有望成为新的行业发展趋势。对管理人而(ér)言(yán)，类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)较传(chuán)统券结模式、托管人结算模式均(jūn)有比较优势；对托管人而言，产(chǎn)品资金全额留(liú)存在托管账户，无需(xū)银证转账；对证券公(gōng)司提(tí)高(gāo)服务机构客户的能力，也加强(qiáng)了公(gōng)司品牌(pái)影(yǐng)响力(lì)。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其(qí)是(shì)托(tuō)管行和券商。博道基金就表示，对基金公司来说，总体(tǐ)保留(liú)沿(yán)用券商结算模式下的场内(nèi)交易前端(duān)验资验(yàn)券相关流程和业务系统(tǒng)，个别如清(qīng)算模块涉(shè)及一(yī)些(xiē)小改动。但券商和(hé)托管行的系统改(gǎi)动较大(dà)，如在系统直连、账户管理、场内清(qīng)算、场外(wài)清算等多(duō)个(gè)环(huán)节需要进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基(jī)金公司三方参与。而记者从业内(nèi)了解到(dào)，也(yě)有一些银行、券商对此也抱有积极态(tài)度，愿意布局(jú)此(cǐ)类业务。

　　从单一(yī)模(mó)式走向三(sān)类模式

　　基金行业发展25年以来(lái)，结算模式(shì)发(fā)生了重(zhòng)要变(biàn)化，从单一(yī)模(mó)式走向券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算(suàn)模式三类模式的时代(dài)。

　　自(zì)公募基金诞(dàn)生起，采取的就(jiù)是银行托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模(mó)式，到目前已25年(nián)了(le)，仍然是目前(qián)公募基金结(jié)算的主(zhǔ)流(liú)模式(shì)。这一模式(shì)是，基金管理人租用(yòng)券商的交易席位直连(lián)报(bào)盘交易(yì)所，托管人(rén)作为特殊(shū)结(jié)算参(cān)与人与(yǔ)中(zhōng)国结(jié)算进行(xíng)资金(jīn)和(hé)证(zhèng)券的(de)清(qīng)算(suàn)交收。

　　券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式在2017年启动(dòng)试(shì)点，并于2019年(nián)初由(yóu)试点转常规，至今已历时(shí)5年有余。随着运(yùn)作机(jī)制渐稳(wěn)、结算效率改善及(jí)券商财(cái)富管理业(yè)务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共(gòng)有144只新成(chéng)立基金采(cǎi)用了(le)券(quàn)结模式。根据中金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金数量(liàng)与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基(jī)金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正(zhèng)式(shì)进入了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结(jié)算模式(shì)各有优劣，基金管理人(rén)可以根据(jù)不同情况，选择不(bù)同的(de)结(jié)算模(mó)式，最(zuì)大限度的调动各方(fāng)资(zī)源，为持(chí)有人(rén)提供更好的(de)服务(wù)。

　　“随着券结模式(shì)的持续(xù)推行(xíng)，尤(yóu)其是(shì)类QFII结(jié)算模式(shì)的创(chuàng)新发展，伴随着权益市场行(xíng)情修复及券商财富管理业务高速发(fā)展，在(zài)主动权益基(jī)金、ETF在内的指数(shù)型基金等产(chǎn)品类(lèi)型上，券结模式将有较大发展(zhǎn)空间。”上述平安基金相(xiāng)关(guān)人(rén)士表示。

　　不少人士也看好券结模式(shì)的(de)发(fā)展。据一位业内人(rén)士表示(shì)，现阶段券商(shāng)结算模式在中小基金公司中更加普遍。中小(xiǎo)基(jī)金相(xiāng)对来说获得银行渠道的营销(xiāo)支持难度较大，券结模式能有效推(tuī)动券商和基(jī)金公司的(de)合作关系，有助于中小基金(jīn)新产品开拓市场。

　　不过，上述人(rén)士也表示，券结模(mó)式(shì)保(bǎo)有(yǒu)量会更(gèng)稳定一些，对于托管行有一个制(zhì)衡的作(zuò)用。以前是小公司为主，现在也有一些大公司陆(lù)续开始(shǐ)试水，以后会是一个趋势。

　　博(bó)时基(jī)金(jīn)券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示，券商结(jié)算(suàn)模(mó)式的(de)发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制约因(yīn)素，也从“投入成(chéng)本(běn)较(jiào)大、技术系(xì)统探索(suǒ)较(jiào)困(kùn)难”转变(biàn)为(wèi)“产品策略与市场环境及需求(qiú)的匹配度(dù)、业绩表现(xiàn)与客户体验的(de)舒适度、销售服务与(yǔ)渠道(dào)陪伴的契合度”。券(quàn)商结算模式，将基金公(gōng)司、基金(jīn)产(chǎn)品与券(quàn)商渠道的中长期(qī)利益(yì)深度绑定；在此模(mó)式(shì)下，竞争格(gé)局会发(fā)生分化，回归“买方投(tóu)顾(gù)陪伴模(mó)式”的服(fú)务本质，”持续提供“好产品(pǐn)、好服务(wù)”的基金公(gōng)司和证券公司会受益于这一发展变(biàn)化。

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