财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家必争(zhēng)之(zhī)地(dì)”，而年(nián)内火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤一定(dìng)程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺(wàng)季更是值得投资者期待(dài)。

　　从一(yī)季(jì)度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营收(shōu)突破百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内的(de)外(wài)资系啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏(piān)低(dī)迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色(sè)。民生证券(quàn)王言海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净利(lì)润高增(zēng)；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本压力边(biān)际(jì)缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相(xiāng)比去年同(tóng)期明显提速(sù)。国盛证(zhèng)券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区(qū)域持续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓(tuí)势明显 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表(biǎo)现来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段(duàn)低点(diǎn)迄(qì)今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期(qī)累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄今重(zhòng)选择复句例子十个，选择复句例子5个庆啤酒(jiǔ)股价(jià)跌近六成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤(pí)酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的(de)力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的(de)山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯(sī)等(děng)，几乎每座城市都拥有自己(jǐ)的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年(nián)，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日(rì)发布的(de)研(yán)报罗(luó)列五(wǔ)大(dà)巨(jù)头的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市(shì)占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平(píng)，市(shì)场集(jí)中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业将有望进一(yī)步提升盈利水(shuǐ)平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一段时间(jiān)的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多(duō)强”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤(pí)酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这(zhè)几年，外资啤(pí)酒在(zài)中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水(shuǐ)平(píng)，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多(duō)个地区的(de)销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士(shì)指出(chū)，这(zhè)几(jǐ)年啤(pí)酒行业(yè)的(de)业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此(cǐ)前多年(nián)，高端啤酒市场主要由外(wài)资(zī)啤(pí)酒百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开始发(fā)力。以销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大行其(qí)道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游，对上游成(chéng)本敏感(gǎn)，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材(cái)料；下游(yóu)终端(duān)议价(jià)能力较强，进入存量竞争时代(dài)后，企业为(wèi)向(xiàng)高端(duān)化转型已(yǐ)多次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加(jiā)速各(gè)啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产品结构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度(dù)或不弱于成本催生(shēng)普(pǔ)遍(biàn)提价的2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提价，近几年时(shí)有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业(yè)参与数量高(gāo)增(zēng)，提价区(qū)域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)等(děng)主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档(dàng)均(jūn)有所(suǒ)涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格(gé)稳定(dìng)在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至，巨头们(men)纷纷推(tuī)出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒选择复句例子十个，选择复句例子5个的“大师传(chuán)奇”，都是为了(le)继续(xù)突(tū)破价格天花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出(chū)，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高(gāo)，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档(dàng)高端齐(qí)发力(lì)，高端化(huà)势能锐不(bù)可(kě)当(dāng)。产品端方(fāng)面，公司在坚持(chí)纯生系及经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶(tǒng)啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动整(zhěng)体产品结构持(chí)续升级。随着23年现饮(yǐn)场景(jǐng)全面(miàn)复(fù)苏叠加(jiā)去年Q2以来低基(jī)数(shù)效(xiào)应(yīng)，预(yù)计公司全年(nián)业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添(tiān)翼 但(dàn)目前主要销(xiāo)量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜(bǎng)单。而(ér)收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高(gāo)端及超(chāo)高端产品仅占其(qí)收(shōu)入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市(shì)场更加(jiā)认可、熟(shú)悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产品认(rèn)知度或(huò)接受度相(xiāng)对偏低(dī)。公司提(tí)价空(kōng)间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势(shì)能持(chí)续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕(yàn)京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售范围收(shōu)缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业(yè)额甚(shèn)至(zhì)被重(zhòng)庆啤酒反超(chāo)。但燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元(yuán)，增速高达(dá)54.51%。今年(nián)一(yī)季度(dù)延续高增(zēng)，净利同(tóng)比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕(yàn)京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高端新品(pǐn)燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺(wàng)季(jì)动(dòng)销加速、成本优化(huà)之下，公司业(yè)绩弹性(xìng)将(jiāng)进一步加速。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人(rén)士指出，精酿啤酒(jiǔ)目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品风味(wèi)及应(yīng)用场景布局多元化企业(yè)，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续(xù)发展潜力(lì)，并有望成为行业新引领者。

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