自(zì)2022年底以来，A股(gǔ)市场(chǎng)一改(gǎi)颓势，展现出积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题(tí)层出不(bù)穷，基(jī)金经理(lǐ)也(yě)随(suí)之(zhī)调仓换股，成为市场关注(zhù)焦点(diǎn)。而公募(mù)基(jī)金2023年(nián)一季报的(de)披露，将明星基金经理(lǐ)们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景顺长(zhǎng)城等(děng)基金披露(lù)旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季度投(tóu)资情(qíng)况(kuàng)出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基(jī)金经(jīng)理对后市的基本(běn)看法。多数(shù)明星(xīng)基(jī)金经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚持了自己(jǐ)的投资风(fēng)格和思(sī)路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如(rú)刘(liú)彦(yàn)春(chūn)表(biǎo)示对全年股票市场有信心，未来(lái)将(jiāng)继续保持较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。刘格菘也对(duì)市场2023年二季度(dù)的表现(xiàn)持乐观的(de)态度，随着(zhe)公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从(cóng)逻(luó)辑演(yǎn)绎(yì)展望(wàng)转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本(běn)面验证，预(yù)计(jì)更注重基本面(miàn)和(hé)估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提(tí)的是，陈(chén)皓在(zài)一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度(dù)热(rè)门(mén)的AI板块的看(kàn)法。他(tā)认(rèn)可AI（人工智能）很可能是一次全新(xīn)的(de)技(jì)术革(gé)命，但直言(yán)客观上当下的研(yán)究认知(zhī)还(hái)不具备对相(xiāng)关(guān)标的(de)的定(dìng)价能力，尤(yóu)其当这些个股快(kuài)速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机(jī)出现。

　　张坤(kūn)继续(xù)维(wéi)持高仓(cāng)位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受基(jī)民关注的基金经理，他是国内(nèi)首位千亿级主动权益(yì)基金经(jīng)理，手握巨资(zī)让他分(fēn)量(liàng)十足。

　　从基金君(jūn)整理表(biǎo)格来(lái)看，相较去年底，张(zhāng)坤(kūn)所管理的(de)4只基(jī)金在今年一季(jì)度(dù)仓位基(jī)本都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基金(jīn)一季度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四只基金中规模最大的一(yī)只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由(yóu)去年末(mò)的股票市值占基金(jīn)净值比例(lì)的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选基(jī)金(jīn)在(zài)一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调(diào)整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易(yì)方达优质(zhì)精(jīng)选、易(yì)方达亚洲(zhōu)精(jīng)选在(zài)一季(jì)度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达优质企业三年持有(yǒu)一季度(dù)仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一(yī)直(zhí)保(bǎo)持了(le)一定(dìng)水平的(de)港股仓位，一(yī)季度末(mò)所管理的4只基金基(jī)本维持和去年底的差(chà)不多的港股仓(cāng)位(wèi)，基本(běn)都是30~50％之(zhī)间。相(xiāng)对来说，调整(zhěng)幅度较大的(de)是易方达亚洲精选，一(yī)季度末该(gāi)基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股(gǔ) 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的(de)调整。

　　而(ér)张(zhāng)坤(kūn)在易方达亚洲精选中也写道(dào)，在一(yī)季度股票(piào)仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加了科技等行业的(de)配置，降低了金融等(děng)行业的配置(zhì)，另(lìng)外，在区域分布上(shàng)配置的更(gèng)加(jiā)均衡。个股方面，仍然持有(yǒu)商业模式(shì)出色、行业(yè)格局(jú)清晰、竞争力(lì)强(qiáng)的(de)优质公司。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低(dī)金融(róng)

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保持一种(zhǒng)克(kè)制而(ér)理性的(de)心理状态，不需(xū)要大量的(de)行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到(dào)机会(huì)时全力(lì)出击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也基本保(bǎo)持(chí)稳(wěn)定(dìng)，只是在结构上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一(yī)季度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵(guì)州茅(máo)台(tái)再(zài)次成为该(gāi)基金(jīn)的第一大重仓股，泸(lú)州老窖(jiào)、腾讯(xùn)控股(gǔ)成为其第二、第(dì)三(sān)大重仓股，而(ér)在去年末，该(gāi)基金前三大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)依次(cì)是(shì)腾讯(xùn)控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在季报(bào)中(zhōng)写道(dào)，一季(jì)度股票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整，增加了消(xiāo)费等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来(lái)港股(gǔ)市场的大反(fǎn)弹，张坤(kūn)明显进(jìn)行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较(jiào)去年(nián)底(dǐ)，中(zhōng)国海洋(yáng)石油新进前十大重仓(cāng)股之列，而药(yào)明生(shēng)物退出前十大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)和易方(fāng)达优质企(qǐ)业三年持(chí)有的头号重仓股为贵州茅台，但是(shì)易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精选和(hé)易方达(dá)优质精(jīng)选的头号(hào)重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年底这四只基金的头号重仓(cāng)股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯控股仍是易方(fāng)达优质(zhì)精(jīng)选的(de)第一大重仓股，但相较(jiào)去年底已(yǐ)经进行了减(jiǎn)持，同(tóng)样减持(chí)的还(hái)有港交所，这只个股(gǔ)已经推出了(le)前十大重仓(cāng)股之列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季(jì)度(dù)规(guī)模小幅(fú)提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位主(zhǔ)动权益基(jī)金管理规模超(chāo)过千(qiān)亿(yì)的(de)基金经理，但近两年A股市场震荡(dàng)，所管理(lǐ)规模所缩水。一季度末他所(suǒ)管理规模基本(běn)和去年底(dǐ)持平，整体(tǐ)规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季(jì)度(dù)末(mò)，易方达张坤管理的4只基金合(hé)计总(zǒng)规模达(dá)到889.42亿元，相比三季度(dù)末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方(fāng)达优势企业三年、易方达亚(yà)洲精选股(gǔ)票的(de)规(guī)模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方达蓝筹精选在今年(nián)一季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元(yuán)的规模，位居(jū)基金(jīn)行(xíng)业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很(hěn)长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是(shì)很(hěn)重要(yào)的

　　张(zhāng)坤每次在季报中(zhōng)都会清晰写道自己的投资思路，这一次也不(bù)例外(wài)，值(zhí)得投资(zī)者看(kàn)一(yī)看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投(tóu)资很吸引人的一点是，投资者可以(yǐ)用很长(zhǎng)一段时(shí)间来充分观察公司的发展，等到它(tā)们用事实证明(míng)自(zì)己的成功和(hé)巨大的成长潜力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优(yōu)势之一(yī)在于可积累性。具体来说，积累(lèi)体现在对基本面分析方法(fǎ)的理解(jiě)和对具体行业和企业的洞察，所有这些都(dōu)使投资者未来(lái)更可能做出对具体(tǐ)投资标(biāo)的内(nèi)在价(jià)值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只(zhǐ)是(shì)针对某一次投资，积累的重要性(xìng)可能(néng)并不显(xiǎn)著。但如果将投资贯穿一生，并将长期(qī)复合回报作(zuò)为终级目标(biāo)，可(kě)积累性就是这一目标的(de)最重要保障，选择一条可积累的(de) “很长的(de)坡(pō)”并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要(yào)的。我们(men)会参考全球产业升级的经(jīng)验，持续(xù)做深(shēn)入的研究(jiū)积累，争取构建一个(gè)全面(miàn)而尽(jǐn)量准确的(de)坐(zuò)标系，希望能正确评估企业的竞争力(lì)并跨行业(yè)选出好的公(gōng)司。识别出(chū)好公司是如此重(zhòng)要，因为(wèi)好公司不是好股票(piào)的唯一(yī)情形就是估值(zhí)过高，在其他情形下(xià)，好公司都会给投资(zī)者带来长(zhǎng)期可观的回报(bào)。

　　研究(jiū)方面，阅读企(qǐ)业的定期报告并对财务(wù)数(shù)据进行系统整理(lǐ)和分析，是理解企业基(jī)本面的核(hé)心手段之(zhī)一。在定期报告中(zhōng)，企业的所有经(jīng)营活动都会反映在财务数据中，定(dìng)量的数据可(kě)以用来检验并修正(zhèng)调研中对企业形成的定性感(gǎn)知。如果能对一家公(gōng)司过去(qù)和当(dāng)前的财务状况了如指(zhǐ)掌，就更有(yǒu)可能正确评(píng)判这家公司的(de)未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如(rú)果你(nǐ)对一家公司(sī)感兴趣，那就看看它的年报，你就会(huì)超(chāo)过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报(bào)中的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何成(chéng)功的公(gōng)司都经历过短期的(de)经营(yíng)业绩(jì)和股(gǔ)价的震荡(dàng)，经历过市场先生态度的冷暖，但它们(men)成功的模式往往没有变化，通过深入的研究并抓住这些关键(jiàn)的因(yīn)素(sù)，是能够一路坚持下来(lái)的重要因素(sù)，也(yě)通常意味着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前(qián)三的(de)基金经(jīng)理刘格菘，其(qí)一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的(de)广发双(shuāng)擎升级为例，一(yī)季度末该基金(jīn)保持较高仓位运作(zuò)，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑(huá)，但基(jī)本是高(gāo)仓位应(yīng)对市场(chǎng)。

　　刘(liú)格菘在一季(jì)度持仓(cāng)结(jié)构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双(shuāng)擎升(shēng)级一(yī)季(jì)度(dù)末前五(wǔ)大许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校0; line-height: 24px;'>许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校(dà)重仓股(gǔ)分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能(néng)、圣(shèng)邦股份，这些重(zhòng)仓股均出(chū)现在该(gāi)基金去年四(sì)季度(dù)末的前十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中(zhōng)写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好(hǎo)的(de)行(xíng)业为新科技技术(shù)演绎预测中的相关行业，例如计(jì)算(suàn)机(jī)、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能(néng)源、汽车等为代表的高端(duān)制造业资产经历了下(xià)跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经济衰退的(de)初(chū)始预(yù)期、国际(jì)关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的(de)较热(rè)烈的应用展望，资金(jīn)分流可能是高端制造(zào)业相对表现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发双擎升级基(jī)金的持仓结构并没有进行大幅(fú)度的调(diào)整，依然围绕已经建立全球比较优(yōu)势的高端(duān)制造产业(yè)链布(bù)局。从重仓持股来看，该基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车方向。

　　和2022年四(sì)季(jì)度相比(bǐ)，刘格菘一季度(dù)的重仓股变化不大，仅晶科能源新(xīn)进前十大重仓股之列(liè)，而比(bǐ)亚迪(dí)退出了前十大重仓(cāng)行列(liè)。

　　谈(tán)及后市(shì)，刘(liú)格(gé)菘对市场2023年(nián)二季度的(de)表现持乐观的态度，随着公司(sī)季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验(yàn)证，预(yù)计更注重基本面和估值的匹配(pèi)度。对(duì)本(běn)基(jī)金重点持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车(chē)方向保持相对乐观(guān)，投资中(zhōng)相信基本面优秀和增量价值积累的公(gōng)司。经过调(diào)整，行业估值水平已在历(lì)史低位，产业链的变化(huà)在市场(chǎng)定价中未(wèi)被(bèi)充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特(tè)点来说，当(dāng)前(qián)市场的参(cān)与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的(de)时间维度预期也呈现分化，因此短期内(nèi)市场在(zài)主题逻(luó)辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都(dōu)会可预见地加大。这对于投资人而言(yán)，在新(xīn)信息的处理上提高了难度，短期内基本面估值匹(pǐ)配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重要的(de)选择也就(jiù)是三、五(wǔ)次

　　作(zuò)为市(shì)场上较为知名(míng)的均(jūn)衡(héng)性投资选手，陈皓一季度如何调(diào)整投资组合，如何展望(wàng)未(wèi)来(lái)市(shì)场投(tóu)资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新经济基金中回顾一季度(dù)市(shì)场行情(qíng)时表示(shì)，一(yī)季(jì)度中(zhōng)国经济(jì)整体温(wēn)和复苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消费(fèi)和企业投资的信心恢复会有一个过程，因(yīn)此短期持续加杠杆的动(dòng)力不(bù)强，复苏力(lì)度(dù)相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格(gé)局(jú)，尽管3月以硅谷银行为代(dài)表的欧(ōu)美(měi) 金融风(fēng)波暂时平息(xī)，但也让投资者(zhě)担心这是否只是当(dāng)下复杂环境下各(gè)种危机的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的(de)减产行为(wèi)进一步增强了(le)未(wèi)来(lái)通胀的(de)韧(rèn)性，也让美联(lián)储在货币政策调(diào)整决策(cè)时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多(duō)的经(jīng)济基本面遇到(dào)无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动(dòng)内(nèi)容生成）”和部分(fēn)国企相(xiāng)关板块获得了边际(jì)资金(jīn)的巨量(liàng)涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中(zhōng)的(de)调仓行(xíng)为，则进一(yī)步加(jiā)剧(jù)了(le)市场(chǎng)结构(gòu)的(de)分化。受(shòu)益两大主(zhǔ)题的TMT和建(jiàn)筑(zhù)、石(shí)油石化等板块表现突出(chū)，而新能源、金融地产等行业则录得(dé)负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未(wèi)发掘到基本面驱动的投资主线，本基金一(yī)季(jì)度操(cāo)作不多，主要包括(kuò)行(xíng)业上(shàng)用医药替代了部(bù)分白酒仓(cāng)位，个股上则逆向增持了一些由于短期基本(běn)面(miàn)一(yī)般或者机(jī)构调仓导致股价(jià)下跌，但长(zhǎng)期市值空间较大(dà)的(de)中小(xiǎo)盘个股。

　　从(cóng)前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)变化(huà)上(shàng)看，此前连续(xù)3个季(jì)度位列(liè)前五大重仓股之一的五粮液，在(zài)今年(nián)一季(jì)度(dù)退出该基金前(qián)十大重仓(cāng)股，宝信软件(jiàn)取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保(bǎo)留在前十大重仓股的贵州茅台也(yě)遭到陈皓减持，对比上一个(gè)季度，陈皓(hào)在一(yī)季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅(máo)台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度(dù)的第(dì)二大(dà)重仓股(gǔ)退居第(dì)四大(dà)重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应(yīng)北斗关键器件的振(zhèn)芯科(kē)技(jì)、氟化工(gōng)龙头(tóu)中的巨化股份、特(tè)钢(gāng)龙(lóng)头中的抚(fǔ)顺特(tè)钢，三只个(gè)股(gǔ)一季度新(xīn)进前十(shí)大重仓股。

　　除(chú)了五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁(níng)德时代也退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)也用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈(tán)了他对一季(jì)度热(rè)门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工智能）主题我们也(yě)进(jìn)行了(le)积极(jí)的(de)研究(jiū)，方向上非(fēi)常认同其很可能是一次全新的技术革命(mìng)，将极(jí)大提升全社会的生产效率，但客观上(shàng)我们当下的(de)研究(jiū)认知还不具备(bèi)对(duì)相(xiāng)关标(biāo)的的定价能力(lì)，尤其当这些个股(gǔ)快速(sù)上涨后(hòu)，也不(bù)太符合我们“以相对合理的价格买(mǎi)入(rù)预(yù)期收益率更高(gāo)的资产”这(zhè)一投资(zī)理念，因此(cǐ)会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公(gōng)司进行(xíng)跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资(zī)时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享了(le)自己(jǐ)最新的投资感(gǎn)悟(wù)，他(tā)表示，相比资(zī)本市场(chǎng)即期涨跌带(dài)来的多巴胺(àn)，我们(men)更倾向于通过深入研究获得超额认(rèn)知、并最终映射(shè)到投资上来获得内啡肽。投资和人生(shēng)一样(yàng)，每(měi)天(tiān)都可以做选择(zé)，但(dàn)终(zhōng)其一生最(zuì)重要的(de)其实(shí)也就(jiù)是那三(sān)、五次，我们(men)平时的不(bù)断学习(xí)、反(fǎn)思、进化，努(nǔ)力追寻的正(zhèng)是在每一次关键(jiàn)选择时将(jiāng)胜率再提升一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一(yī)些积极因素(sù)正在酝酿或发酵，我(wǒ)们(men)重启了与世界(jiè)的链接(jiē)，中国在中东、南美等新(xīn)兴市场(chǎng)获得了更(gèng)多实(shí)质(zhì)性认同的声(shēng)音和举动(dòng)；国(guó)内(nèi)主要城市的一(yī)二手(shǒu)房销售(shòu)持续恢复(fù)，部分行业(yè)已经进(jìn)入库存周期(qī)的尾段，我们可(kě)能真的(de)只需要(yào)一点点信心，就(jiù)能扭(niǔ)转困局，将经济带(dài)入正循环。一如当(dāng)下的证券市场，我们也衷心(xīn)的(de)希望其能够早日(rì)摆脱存量博弈的困(kùn)难模式，迎(yíng)来投资人久违的(de)甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少醒一季度(dù)持仓基(jī)本保持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银行、券(quàn)商(shāng)、新(xīn)能源等板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧位居富国天惠基金前三大重仓股，金域医学新进前三大(dà)重仓股(gǔ)，这也(yě)是自(zì)2021年以来(lái)，金域医学首(shǒu许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校)次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示(shì)，金域(yù)医学是一家以第三方医学检(jiǎn)验及病理诊断业务为核心的高科(kē)技服(fú)务企业，通过不(bù)断积(jī)累的“大(dà)平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等(děng)资源优势(shì)，为全国各(gè)级(jí)医疗(liáo)机构提供领(lǐng)先的医(yī)学诊断(duàn)信(xìn)息整合服(fú)务。

　　除了(le)金域医学(xué)之(zhī)外，基础化工板块中(zhōng)的蓝(lán)晓科(kē)技也在(zài)一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生(shēng)命科学业(yè)务(wù)增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个(gè)股(gǔ)则(zé)在一季度退(tuì)出富(fù)国天惠前(qián)十(shí)大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报(bào)中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年(nián)后，一季度实体经济进入了(le)复苏(sū)的阶段。各(gè)项宏观经(jīng)济(jì)指标(biāo)在3月份有了明显改善。货币政策(cè)保持宽(kuān)松，前几(jǐ)年实施的一些收缩(suō)性行业监管政策放(fàng)松管制的迹象确认。投(tóu)资者的风险(xiǎn)偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的(de)复苏力度还不是很强，但(dàn)我们应该看到是积极的因素正(zhèng)在发(fā)挥作用持续的进程中。更要(yào)重(zhòng)视(shì)的是市(shì)场的(de)整体估(gū)值依然处于(yú)长周期中很有(yǒu)吸引力的位置(zhì)，当下权益市场处(chù)在较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放(fàng)在(zài)更长(zhǎng)的时间维度，我们(men)相信现(xiàn)在(zài)所面临的重重困难终将找到解决的(de)出(chū)路。投资者(zhě)当前(qián)选择承受市场波动对应的预期回报(bào)水平的是相当合(hé)适的(de)。未(wèi)来(lái)我们依然(rán)会致(zhì)力于在(zài)优质股票(piào)里(lǐ)寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报(bào)披(pī)露时反复强调，我们并不具备精确预测市(shì)场短期(qī)趋势(shì)的可(kě)靠能(néng)力，而把精力集中(zhōng)在耐心收集具有远大前景(jǐng)的优秀公司(sī)，等(děng)待公司自(zì)身创造价(jià)值的(de)实(shí)现和(hé)市(shì)场情绪在(zài)未(wèi)来某个时点的周期性回归。个股选择层面，本基金(jīn)偏好投资于具有良好“企业(yè)基因”，公司(sī)治(zhì)理结构(gòu)完(wán)善(shàn)、管理层优秀(xiù)的企业。我们认为此类企(qǐ)业，有更(gèng)大的概率能在未来为投资(zī)者创造价值(zhí)。分享企业自身增长带来(lái)的资本市(shì)场收益是成(chéng)长型基金(jīn)获(huò)取回报(bào)的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大(dà)消费

　　作为(wèi)业内知(zhī)名的主投(tóu)大消费(fèi)板块的(de)基金经理，手握700多亿(yì)“重(zhòng)金(jīn)”的(de)刘彦春一季度(dù)如何调仓换股，他又是如何看(kàn)待未(wèi)来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季(jì)报显示，刘彦(yàn)春(chūn)整体持仓(cāng)的仓位和行业板(bǎn)块变化不大。他(tā)在景顺长城(chéng)鼎益基(jī)金季(jì)报写道，一季度(dù)组合仓位和(hé)行业(yè)配置没有大(dà)的变化(huà)，仍然坚持自(zì)下而上精选个股(gǔ)而非择时的投资(zī)风格，保(bǎo)持合同约定(dìng)较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来看，前(qián)三大重(zhòng)仓股仍(réng)为白(bái)酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸(lú)州老窖(jiào)、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒(jiǔ)、山西汾(fén)酒也继(jì)续在其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从(cóng)增持力度上(shàng)看，刘彦(yàn)春对中国中免加仓(cāng)力度(dù)最大，一季(jì)度(dù)环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去(qù)年底持仓，美(měi)的集(jí)团新进(jìn)前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而(ér)晨(chén)光股份退出前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　谈(tán)及后(hòu)市表示，刘(liú)彦(yàn)春表示，一季度(dù)，我国经济温和复(fù)苏。海外通胀预期变化对国内(nèi)资本市场造成较大扰(rǎo)动。美(měi)国失业率水平再(zài)创新(xīn)低，意味着高利(lì)率环境大概率持续更长时间(jiān)。气球事件导致(zhì)中美关系再度紧张(zhāng)。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事(shì)件，股(gǔ)票市场(chǎng)开始偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国(guó)紧缩后通胀下(xià)行仍(réng)将是今年主(zhǔ)要宏观(guān)背景。经(jīng)济运行正(zhèng)常化需要一个过程(chéng)，特别是(shì)居(jū)民和中小企业(yè)，需要(yào)时间修复资产负债表、修复(fù)信心(xīn)。随着经济逐步正常化，居(jū)民消费(fèi)信心回升、超额储(chǔ)蓄(xù)下降是必然(rán)事件，消费今年大概率超预期(qī)回升(shēng)。就近期公布的社(shè)融和地产数据分析，二季度A股盈利增速有(yǒu)望进入(rù)上行周期。

　　海外(wài)银行(xíng)暴雷反映出加(jiā)息过快带来的金(jīn)融风险，本身会(huì)加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带(dài)来的金融(róng)风险(xiǎn)更(gèng)多是流(liú)动性问(wèn)题，底层(céng)资产问题(tí)不大，海外央(yāng)行及时(shí)救助可以避(bì)免风险蔓(màn)延(yán)。至少现(xiàn)阶段我(wǒ)们认为出现金融危机的风险(xiǎn)不大(dà)。欧美等发达国家通胀和金融风险并(bìng)存(cún)，处理难度较大，这也意味着全球无风险(xiǎn)收益率在相对顶部位置，国(guó)家(jiā)之(zhī)家沟通(tōng)对(duì)话、加(jiā)强(qiáng)合作的(de)可能性(xìng)也在(zài)加大。

　　全球经(jīng)济正在(zài)重(zhòng)回正(zhèng)轨的路上。除了继(jì)续(xù)关注(zhù)整个经济体发展状(zhuàng)况之外，我们可以将(jiāng)目光更多放在微(wēi)观(guān)企业层面。可以看到很多(duō)公司在过去几年始终做正确的事，经营效率提(tí)升，逆境中变得(dé)更加优秀、更加强大。不必(bì)总是关注(zhù)宏观数据，多看看(kàn)微(wēi)观企业变化(huà)可以让内(nèi)心更加平静。我(wǒ)们对全(quán)年股票市(shì)场有(yǒu)信心，未(wèi)来将(jiāng)继续保持合同约(yuē)定(dìng)较高仓位运作(zuò)，更多(duō)在(zài)顺周期行业中(zhōng)寻找投资(zī)机会。期待为(wèi)持有人创造良好(hǎo)收益(yì)。

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