财(cái)联社记者近期从(cóng)行业内了解到(dào)，信贷市场(chǎng)需求低(dī)迷持续之下，部分银(yín)行出(chū)现了贷(dài)款最优惠利率(lǜ)与同期理财(cái)收益率(lǜ)倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷(dài)和(hé)前十年比(bǐ)那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商(shāng)行(xíng)相关负责人对(duì)财(cái)联社(shè)记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等(děng)多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财(cái)产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人对(duì)财联社记者(zhě)表(biǎo)示，正常情况下贷(dài)款利(lì)率要高于理财收益，否则会形成(chéng)套利空(kōng)间。近(jìn)期出现(xiàn)的收(shōu)益率倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这种情况本质上反映实体经济(jì)需求不足，资金可能(néng)在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司司长金中夏对(duì)外表(biǎo)示，人(rén)民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策(cè)部署，采取(qǔ)了很多(duō)措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金(jīn)融(róng)统计(jì)数(shù)据发布会上(shàng)公(gōng)布的(de)数据(jù)显示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权(quán)平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银(yín)行(xíng)体系新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社(shè)记者注意到，在部分(fēn)资金(jīn)充裕的(de)一线城市利率水平(píng)下沉(chén)更(gèng)快，比(bǐ)如央行(xíng)营(yíng)管部早(zǎo)在2月份即表示，去(qù)年(nián)12月份，北京地区新发(fā)放企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分(fēn)析认为，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需(xū)求非常好，央行今年一(yī)季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达(dá)到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半年以来的(de)最高值(zhí)。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示(shì)银(yín)行贷款需求较(jiào)差，需要购买(mǎi)票据来填(tián)充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的(de)不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明对比的是，一(yī)季度(dù)理财市场的收(shōu)益(yì)率却在节节回升。普(pǔ)益标准数(shù)据显示，截(jié)至2023年(nián)1季(jì)度末(mò)，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占全市(shì)场(chǎng)存(cún)续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固(gù)收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类(lèi)产品(pǐn)）的近1个月年化收益(yì)率的(de)平均水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存(cún)单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)相比，当(dāng)前(qián)银行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理(lǐ)财产品中，开(kāi)放式(shì)产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业(yè)人士对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，当前新发(fā)贷款利(lì)率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称(chēng)利(lì)率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现收益(yì)“套利”空(kōng)间的可(kě)能(néng)。

　　融(róng)360数字科技研(yán)究院分析师刘银平对财联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，理财(cái)产品收益(yì)率超过(guò)银行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能(néng)会(huì)给部分客户钻空(kōng)子(zi)的(de)机会(huì)，从银行(xíng)那里获取的(de)低息贷款没(méi)有(yǒu)投入实际经营，而(ér)是拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更高的理(lǐ)财产品，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为(wèi)，目(mù)前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实(shí)际(jì)收益率，净值是不断波动的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实际上，理(lǐ)财产品(pǐn)向(xiàng)净(jìng)值化转(zhuǎn)型(xíng)之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾刚对财(cái)联社记者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财收(shōu)益(yì)与(yǔ)金融市场利率相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要是(shì)即期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行(xíng)当期定价的理财收益率的差异，在市(shì)场(chǎng)利率快(kuài)速下行的时容(róng)易出现(xiàn)这种收益率不(bù)同步的脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继(jì)续下(xià)行(xíng)，意(yì)味(wèi)着当期发行的(de)理财产品的收益率会同步(bù)下(xià)降。从(cóng)这(zhè)一个角度来看，未(wèi)来一段时间的(de)理财产品收益(yì)率会进入下(xià)行通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存(cún)贷款利差的(de)情(qíng)况，理财与贷(dài)款利(lì)率差距过大必然引发(fā)资金空转套(tào)利，这与(yǔ)货币(bì)政(zhèng)策初衷不(bù)符。估计下一步理财(cái)产品收益(yì)水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部(bù)银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产(chǎn)大多数为债(zhài)券，而债券市(shì)场发(fā)行(xíng)人(rén)大(dà)多是大型企(qǐ)业，理论上其(qí)收(shōu)益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比(bǐ)大型企(qǐ)业(yè)要低，所以个贷(dài)的定价(jià)理论上要比理财收益率高(gāo)才(cái)对。现在出现个(gè)贷定价和理(lǐ)财(cái)产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明(míng)个人部门(mén)当前的信贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况(kuàng)。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样(yàng)认为，如果(guǒ)贷款定价持续(xù)下(xià)行未来(lái)新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势(shì)的预(yù)期是(shì)一致的，新发的收益率(lǜ)未来会下(xià)来，近期(qī)整体的趋势(shì)也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近(jìn)期大幅(fú)上行，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层资产是去年利率(lǜ)高位时候(hòu)拿(ná)的(de)，在利率走低预期下(xià)，其净(jìng)值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推(tuī)动(dòng)存款利(lì)率进一步下行

　　受访(fǎng)银(yín)行人(rén)士对财联社(shè)记者称，当(dāng)前贷(dài)款(kuǎn)端定价疲(pí)软的现(xiàn)状，也是(shì)有关方面不断出(chū)手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责(zé)人对记者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上不(bù)去(qù)的情况下，未来存款利率持(chí)续下行应该(gāi)是大趋势(shì)，否(fǒu)则银行净息差承受的压(yā)力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响还没完全消(xiāo)除(chú)，很多客户(hù)的资金还(hái)没有出(chū)来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款(kuǎn)需(xū)求走弱得(dé)到确认，意味着(zhe)贷款利(lì)率依然有下(xià)降的可能性(xìng)和空(kōng)间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一峰团队最新研(yán)报(bào)认为，未来(lái)存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包(bāo)括但不限于(yú)以下(xià)三个方面。首(shǒu)先，协(xié)定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款(kuǎ推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力 24px;'>推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力n)有(yǒu)可能将纳入自律机(jī)制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对(duì)这类产品比照活(huó)期存款进行规范；其次(cì)，同业存(cún)款套壳协议存(cún)款需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将结构性(xìng)存款的(de)（保底收(shōu)益(yì)+期权(quán)价值）合(hé)计同(tóng)时纳入自律机制(zhì)上(shàng)限，进一(yī)步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果(guǒ)全(quán)部企业(yè)活(huó)期存(cún)款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上(shàng)市银(yín)行企(qǐ)业(yè)活期存(cún)款成本率加权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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